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振興國旅 4檔飯店股Q1逆勢獲利,上演煙火行情

2020-06-23
作者: 劉軒彤

▲董事長潘思亮帶領的晶華,是飯店業佼佼者。(圖/吳尚哲攝)

被疫情折騰了幾個月之後,飯店股因為國內旅遊解封,外加振興券即將發放,股價展開反彈,不過,反彈內涵差異頗大,四檔指標股說分明。

此時探討飯店股的投資價值,有個數字要先了然於胸。2008年6月,晶華股價登上738元歷史高價,那一天,飯店股只有9檔,整體市值1022億元。而如今,飯店股增至16檔,但市值只有650億元。(延伸閱讀:國旅大爆發 觀光股出運了嗎?

這代表了飯店股過去10多年來在股市的地位是走下坡的,如今只是配菜,法人圈也幾乎沒有專門配置的研究員,唯一能入得了法人的眼,只有飯店股王晶華而已。今年初飯店股因為疫情成為大慘業,5月疫情減緩期間,投信唯一買帳的也只有晶華,加碼1060張。

這個情況說明一件事,投資飯店股,晶華還是第一首選,相對穩當,至少有法人幫忙盯著。事實上,從股東權益報酬率來看,晶華相當討喜,近5年平均站上30%,去年更達35.19%;近5年自由現金流量也都是正數,現金股利平均發放率幾乎達百分百。

飯店龍頭晶華 法人首選

其實,晶華過去累積的體質比同業好,已是不爭的事實,也因此疫情期間能做到不資遣員工、不放無薪假,反而利用時間爭取資源、幫員工充電、或是勇於嘗試創新點子,站在企業長線經營的角度,晶華在後疫情時代持續坐穩龍頭,仍是可以期待的。根據第一季數據,晶華的業績比重中,客房服務占29%,餐飲服務約6成,還有達美樂披薩連鎖店的貢獻,雖然首季獲利也受重擊衰退5成,但1.16元的每股淨利,仍居同類股之冠。

以目前晶華股價而言,股息殖利率約6.4%,尚有一層基本保障。至於日後能否加速從疫情傷害中復原,投資人第1要追蹤每月的營收,第2要觀察法人持股鬆動或加碼。

然而,晶華固然是飯店類股的首選,也不代表其他股票沒有機會,最近因為解封題材,多檔飯店股從谷底反彈,但是其間的內涵差異,是投資人必須注意的。

本刊以2019年度及今年第1季雙雙獲利、有配發現金股息為基礎,外加參考4月營收衰退幅度和現金狀況,綜合篩選出晶華、雲品、知本老爺、第一店4家公司,正好代表飯店股的3種不同投資類型。(延伸閱讀:「好想出去玩!」政府利多神助攻、觀光股開香檳 選股先看體質

相對於晶華200億元市值的穩健龍頭角色,市值只有30億元與10億元的雲品和知本老爺,股票相對冷門,卻也因為台灣客比重高,在這波飯店股的反彈中,振興國旅的效應,來得相對直接且猛烈。

從股價反映也看得出來。晶華的股價是緩緩回升,但雲品與知本老爺,則在政府釋出解封與振興券訊息後,股價跳空上漲,但漲個幾天,馬上陷入整理,這是因為基本面沒有晶華來得強壯,接下來營收若能月月回溫,股價可能繼續上行,但是漲到一個階段,又怕秋天疫情重來,因此,暫時只能玩跌深反彈,且看且走。當然,如果國際旅遊也解封, 則是另一波反彈契機。

雲品、老爺知 谷底翻揚

知本老爺董事長林清波在致股東報告書中表示,知本老爺酒店客源以國內散客為主,「預估上半年整體營業收入落後預算約15%」,他預計下半年海外旅客來台仍不如預期,但國內旅遊需求將明顯提升。

台東是國內旅遊的熱門地點,股市對知本老爺的業績回升有期待,雲品旗下則有日月潭雲品度假酒店,去年近8成為台灣客,鑑於日月潭也是國人偏愛的景點,股價順應振興國旅也是理所當然。雲品除了酒店與餐飲經營外,比較特殊的是還有「館外餐飲」這項業務,以代為營運、純管理的模式,延伸集團的餐飲優勢。

除了晶華走龍頭股的穩健步伐,知本老爺與雲品是振興國旅的直接題材,另一檔飯店股第一飯店,則是走資產股的特色。(延伸閱讀:蔡鴻青:飯店巨擘挺過風暴的應變之道

台灣的飯店股有意思,第一店、國賓兩家飯店負債比很低,大樓坐落在台北市精華區,往往資產特色蓋過飯店經營。第一店的飯店客源幾乎都來自亞洲,受疫情鎖國影響深,但是該公司把兩棟大樓部分出租,連續兩年租金收入都占業績67%,靠著這些收入,近5年自由現金流量也都是正數,也讓第一店第1季能成為極少數獲利的飯店股。不過也因此,股價反彈溫吞,但是基本的資產價值有一定的保護。

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