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全球股市驚驚漲、空頭急認錯 資產估值改變,台灣股匯雙漲可期

2020-06-15
作者: 郭庭昱

▲以科技、生技為主的那斯達克100指數, 將是成長型指數投資的好標的。(圖/達志)

國際政經利空不斷,股價卻強勢表態,就連大空頭高盛都認錯。現實上,超低利率已經改變風險資產的定價結構,拉高本益比,台灣將出現股匯雙漲行情。

儘管政治陰霾籠罩,經濟數據一片利空之際,以美股為首的全球股票市場卻不回頭地驚驚漲,形成「空頭認錯」的完美風暴;其中最具代表性者,就是高盛證券在5月29日的報告:「已經屈服於美國股市持續上漲的壓力,放棄了再次大幅下跌的預期。」

5月底,因非裔男子遭警方壓頸致死,引發美國數10個城市暴動,全球新聞都被美國的抗議事件攻占。其次,是武肺疫情造成新興國家大量染疫。第3,才是中國強推港版國安法,引起美、英等國反制,美國將取消香港特殊待遇。

當國際新聞被政治利空充斥,在漩渦中心的美股卻悄悄展開反彈。最戲劇性的,莫過美國6月5日公布5月的失業數據,市場預期將從4月的14.7%升至19.5%,結果卻是令人的13.3%(後來修正為16.3%),造成道瓊指數當天大漲3.15%,標普500及那斯達克指數均上漲2%以上。(延伸閱讀:【今日必讀】跌破專家眼鏡!美國5月就業人數不減反增,帶動美股暴漲

財富重分配 股價領先經濟 貧富再擴大

事實上,美股這1個月以來,一直是在利空中上漲,每逢政治及經濟利空,美股幾乎只有小跌或沒有反應,強勢的表現,已經給市場提示買盤的威力,為空頭認錯鋪路。截至美東時間6月5日收盤,費城半導體1個月以來上漲15.6%、道瓊漲10%、那斯達克漲9.16%、標普500漲8.5%。這個月當中,美、中因香港問題緊張,美國因種族問題暴動,美國因武肺死亡人數突破10萬人,已經超過一戰的死亡人數。

從操作的現實面來看,利空消息是測試價格的最好工具。疫情爆發以來,經濟呈U型衰退是共識,貧富差距擴大是共識,股價太過領先經濟基本面是共識,推論股價將回來打「第2隻腳」是很多人的看法。(延伸閱讀:郭恭克:美股轉多 台股有望挑戰新高

美中關係因香港而緊張,美國的種族衝突,都是意外的插曲,照理說空頭、空手有充裕的時間可以回補,但股價卻沒有下跌跡象,反而提供一個利空測低的機會。這次的利空不跌,並不是經濟數據沒有衰退,而是資金大潮的力量戰勝衰退的恐懼,早一步卡位的投資人已經認知經濟衰退,放眼未來仍然願意用比較貴的股價來投資。結論是,空方對經濟的預測沒有錯,但是對股價的預測是錯的。

空頭的問題在於太過專注在基本面,忽略這次的貨幣、財政政策力道也是史上最大又最快,而疫情是事件性利空,並非景氣循環性的衰退,終究會過去。美國、歐洲、日本零利率形成的資金大浪,即使股價大幅領先基本面,大錢不得不回頭買股票,以時間及殖利率來彌補零利率的損失。

眼看著空頭情境走不下去了,一直大力看空股市的高盛證券,在5月29日發報告正式認錯,「放棄了再次大幅下跌的預期。」高盛放棄原預測標普500指數將跌至2400點的預測,並將底部支撐調高至2750點,目標則調高至3200點。然而,標普500指數在6月5日收盤已達3193點,眼看又快衝破了高盛的預測。

那斯達克100最強 取代標普500  長投好標的

這是標準的資金行情,每逢利空,多頭就增加持股,這也是大部位長期累積部位的作法,率先加碼未來看好產業。股價會說話。那斯達克表現最強,今年以來至6月5日收盤大漲9.38%,距離2月9日的高點9817點,只剩下3點。如果再看比那斯達克更強勢的那斯達克100指數(選取指數中市值前100檔本地、非金融企業組成),已領先創下歷史新高。

由科技、生技大企業組成的那斯達克100指數,得利於疫情以來,新經濟取代舊經濟,無論是在家工作、宅經濟,或是疫情催生的檢驗、疫苗商機,都是得利的一方,指數的前5大權重分別是蘋果、微軟、亞馬遜、谷歌、臉書,另外包括輝達、奈飛、特斯拉等,都是指數成分股。

「微軟在近2個月內看到本該歷時2年才能完成的數位轉型趨勢」,微軟執行長納德拉(Satya Nadella)在5月下旬的開發者大會這麼說。的確,包括線上支付、線上會議、線上娛樂,各類線上活動因為疫情而加快了普及的步伐。以趨勢的角度,新經濟取代舊經濟速度正加快,如果要進行國際性的長期投資,那斯達克100指數的ETF(股票指數型基金)會比標普500 ETF更適合,成長性與穩定兼具。

▲微軟執行長納德拉表示,此次疫情讓數位轉型趨勢提前2年。(圖/達志)

外資回補潮 資金行情 推升台灣股匯

知名財經節目主持人克雷默(Jim Cramer)直言,這次疫情將是史上最大的財富重分配,股票市場V型反彈,幾乎和經濟無關。的確,各政府經歷了2008年的金融海嘯之後,美國的商人總統川普在連任壓力下,以超快速度端出最大規模的降息、撒錢政策,加上數位經濟快速取代傳統經濟,高失業率將持續一段時間,貧富差距擴大,零利率要持續幾年。(延伸閱讀:楊森:華爾街大反彈之後…

利率是資金的成本,眼見利率超低,大企業紛紛積極融資,例如亞馬遜最近發行3年期的100億美元債券,以0.4%利率創歷史新低,對比3年前,亞馬遜的發債成本為1.9%,可見利率打折的程度有多大。目前各大企業正紛紛發行債券,享受低資本成本的好處,估計將有上兆美元的資金需求。

超低利率水準將持續好幾年,這對於各類風險資產定價將產生結構性的影響。首先,超低利率將拉高股票本益比,例如過去殖利率在3%左右,本益比最多在20~25倍;如今美國10年債殖利率在0.7%到0.9%之間,台債10年期殖利率在0.45%到0.6%之間,大型、有競爭力的股票,本益比站上30倍並不難,尤其是平台型、獲利可持續性的企業,如股價創新高的蘋果,本益比27倍,微軟約35倍,亞馬遜約100倍。

其次,台股的股息殖利率本來就高,但以全球的水準,只要在2.5%以上,不管是對回流的台資,或者是回補台股的外資,都具有吸引力。最後,過去因美國、中國與台灣之間,利差不小,吸引壽險資金大量流到海外套利,但現在利差縮小,外流吸引力變小,如果再加上避險成本,更是不利,此次壽險資金率先回流布局台股,形成台股、台幣雙強局面,而外資的回補才剛剛啟動,台股後勢不容小覷。

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