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美中大戰 中資ADR風險恐殃及A股

2020-05-28
作者: 索貝克

▲中國半導體設備大廠北方華創股價在本月創新高,本益比高達800倍,恐引發半導體設備股的泡沫危機。(圖/達志)

 5月中,美國商務部宣布對華為進行全面的出口管制。簡單說,這次的管制會影響華為、海思的晶片生產能力,以及海思與主要半導體代工企業的合作關係,原本幫海思代工的台積電,未來將無法繼續接單。

中國政府應對的方式是,宣布加碼投資中芯半導體(981 HK)的12吋晶圓廠22.5億美元,準備走半導體自主之路。未來中芯是否能夠不理會美國,直接出售晶片給華為?以及出售晶片給華為後,半導體廠的美製設備會不會被美國從遠端鎖死,變成一堆廢鐵,就像福建晉華的例子?

以整體的角度看,中國大舉進行科技投資,準備確立數位霸權,控制人流與金流,對外準備與美國爭奪世界領導地位;美國在另一方面,準備在資本和科技層面與中國脫鉤,全力避免中國坐大,這會讓股市表現震盪加劇。剛舉行完的人民代表大會以及政治協商會議,中國一如預期地通過更大規模科技基建預算準備對抗美國的優勢,而美國未來的反應也勢必更加激烈。 (延伸閱讀:獨家解析》川普完全獵殺中國高科技  後華為時代,台股新贏家

對中港的投資人而言,香港5月28日將表決的《國安法》,勢必引發盤勢動盪,不管最後有沒有流血,美國隨之而來的反應與報復,很有可能就是香港喪失自由港身分的最後一腳,未來幾週,資金如何流出?股市要怎麼找到支撐?只有時間可以給我們答案。  

美國報復動作 將造成市場波動

中國半導體設備大廠北方華創(002371 CH)、中微公司(688012 CH)股價都在本月分創下歷史新高,本益比分別超過8百倍與1千1百倍。這種沒有明天的漲法,投資人到底該不該跟?北方華創目前的市值862億元人民幣,相當於121億美元,產業龍頭美商應用材料目前市值510億美元,過去4季賺了近30億美元。

相對而言,北方華創只賺了不到3千萬元人民幣,約4百萬美元。憑這樣懸殊的獲利能力也有應用材料5分之1的市值,A股的半導體設備股的泡沫究竟有多嚴重,由此可見一斑。

自農曆年後,本欄曾反覆論證包括半導體設備股在內的A股科技類股正在不斷累積風險。605期提到財報作假的瑞幸咖啡,現在準備舉行聽證會,近期強迫下市,很可能是它在那斯達克的最後結局。

此外,美國參議院已經無異議通過要求中資在美國上市的企業得證明自己不受中國政府控制,否則主管機關可以要求相關公司從美國摘牌下市。這個議案(Chinese Company Oversight Bill)預料在眾議院也通過,未來重量級中資企業是否可以繼續在美國掛牌,其實非常不樂觀。對此,阿里巴巴早已安排在香港上市,京東在香港的上市案也在籌畫中,但是有這樣計畫的公司並不多。(延伸閱讀:華為一旦庫存耗盡,市場將大洗牌 海思武功被廢 台廠供應鏈絕地求生

其他超過兩百家的中資ADR,一旦被美國強制要求資本脫鉤,取消上市地位,股價會如何暴跌?一旦暴跌,銀行的授信成本上升,借貸額度取消,是否能夠承受?中國政府如果要救,這群企業就只能往A股科創板逃竄;如果中國新股上市只靠註冊制,一下子那麼多股票在A股上市,整體本益比得砍多少?如果中國政府恢復審核制維護市場,這些美國上市的中資企業如果撐不下去要收掉,它背後關係著很多人的就業。很大的可能是,美中資本脫鉤加速,現在就會危及A股的科技股整體本益比及股票淨值比的水準,尤其在中小板與創業板各家基金都持股滿檔的時候。  

中國用數字貨幣流動 緊盯人民幣去向  

很多中國單位開始實施以數字貨幣發薪水,在手機App上的數字錢包可以支付、匯款、收付,即使沒有網路,兩支手機都可以碰一碰轉帳。以2019年第四季的數字支付市場占有率觀察,阿里巴巴的支付寶為55.1%,騰訊的財付通(微信支付)為38.9%,這兩個應用目前在中國小額支付市場有壟斷的地位,但是情況即將逆轉。

中國人民銀行推出數字貨幣後,數字錢包App的下載量因為發薪水的關係,市場占有率的生態可能被翻轉。未來中國政府透過數字貨幣流動緊盯人民幣去向,中國境內的資金可能很難轉換成外幣流到境外,數位控制的威力正在開始顯現。如果人民銀行與民爭利,阿里巴巴(BABA US)與騰訊(700 HK)各自的數位生態圈會不會因此遭到打擊,可能還需要多花點時間才能了解。(延伸閱讀:短期受禁令影響股價上沖下洗,長期利大於弊 聯發科通吃急單、轉單雙重效益

如果在股市非得有點部位,貴州茅台(600519 CH)還是現階段比較穩當的選擇,茅台酒可以保值,沒有存放的期限,美國人無法制裁,中國人做任何基建之前都要先喝,可以作為糧價上漲的避險工具,還能解任何憂愁。目前公司的市值已經超越韓國三星。

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