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吳嘉隆

AIA Capital 財富管理公司首席經濟學家

吳嘉隆:恐慌情緒預告短底訊號

2020-05-13
作者: 吳嘉隆

▲(圖/攝影組)

武漢肺炎疫情爆發後,起先美股不受影響,道瓊還在29000點附近高檔徘徊。直到疫情傳到美國紐約,美股在2月24日跳空大跌, 3月9日被油價暴跌拖累繼續下跌。不過,自3月23日的低點以來,道瓊、標普和那斯達克3大指數都已反彈30%以上,顯示疫情衝擊逐漸緩和。

儘管5月8日公布的美國4月非農就業人口減少2050萬人,創2戰以後最高紀錄,但當天美股開盤後一路上漲,主要是市場關注的是往後6個月的態勢,估計疫情最糟的情況已經過去。

這樣的股市表現正好提供危機入市非常經典的案例,其中的要害以後也許還用得上,畢竟如果能冷靜下來,應該會心裡有數,將來還會出現許多危機入市的機會。(延伸閱讀:台美股市「回魂反彈」 這兩檔基金「最會賺」

資產價格有3元素:第1,對未來獲利的預期,是基本面;第2,利率,是資金面;第3,信心或風險偏好,是心理面。當投資人做了功課,發現預期的報酬率大於利率,這個投資項目當然值得考慮,不過還是要看信心強不強,敢不敢承擔風險。

當危機發生後,投資人措手不及,市場行情出現崩盤,整個反映可分解成3階段。第1,避險情緒暴增,是心理面的反映。在危機的早期階段,通常投資人不願意面對,以為是短暫現象,直到有一天猛然意識到,這是灰犀牛衝撞過來,於是行情出現跳水。這時資金離開風險資產的股市,進入避險資產的債市,出現「股債輪動」,股票價格下跌,債券價格上漲、殖利率下跌。

第2階段是市場流動性的枯竭,是資金面的反映。股市持續下跌會帶來催繳保證金的問題,還會引出更多停損賣單,造成市場流動性不足,會逼債券投資人拋售債券調現金。資金總水位下降,造成股票與債券價格同步下跌,不再是常態下的股債輪動模式。(延伸閱讀:【國際導讀】美國投資者仍對中國科技業趨之若鶩?

第3階段是預期的轉折,是基本面的反映。市場對經濟前景的預期,一開始會比實際表現好,之後悲觀情緒追上來,然後陷入過度悲觀。市場終將發現實際表現根本就比預期還好,行情將出現有力反彈。其實,先前的連續下殺,早已讓恐慌情緒充分宣洩,預告著短期底部的出現。

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