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吳嘉隆

AIA Capital 財富管理公司首席經濟學家

吳嘉隆:解析石油三國演義的內幕

2020-04-17
作者: 吳嘉隆

▲(圖/Pexels)

3月6日石油減產協議的破局造成油價大跌,使得俄羅斯與沙烏地之間的爭執,在效果上彷彿是針對美國頁岩油產業。俄羅斯的邏輯是,任何減產協議如果沒有把美國頁岩油納進來,等於只是把市場份額讓給美國, 這樣支撐油價是沒有意義的。

新的現實是,從2019年起,美國、沙烏地、俄羅斯的每日總產量大致是1300萬、1200萬、1100萬桶這樣的排列。美國已經是石油生產的第一大國,卻對石油定價沒有話語權,同時,美國也要拚出口,於是會與OPEC(石油輸出國家組織)國家爭奪市場份額。所以,美國有拆解OPEC的想法。總之,油價以後是這3國說了算,OPEC的作用將被稀釋。

由於價格戰打下來,三方面都會受傷,所以如果你想像其中誰與誰聯合來打擊誰,都說得通。下面我們來討論石油三國演義的3個可能的情況。(延伸閱讀:【國際導讀】石油減產也改變不了便宜油價?

第1個是俄羅斯與沙國聯手針對美國的頁岩油。他們兩方的吵架彷彿是在演戲,想用價格的大幅下跌來逼退美國頁岩油, 以解決產能過剩問題。

第2個是美國與俄羅斯聯手對付OPEC當中沙烏地之外的其他國家。油價的大跌會擠壓到財政收入,使他們無力對石油生產設施進行維修與再投資,結果是將來的產能會下跌,就像現在的委內瑞拉。空出來的市場份額就可被美國與俄羅斯搶占。

第3個是美國與沙國聯手對付俄羅斯。再怎麼說,沙國是美國的盟友,與美國聯手的機率是最大的。

俄羅斯有兩件事跟美國的利益有重大衝突,第1件是俄羅斯要求歐洲的買家改用歐元來結算。俄羅斯的理由是擔心美國的制裁,會使得俄羅斯無法順利使用美元的支付系統。問題是,在能源交易中的去美元化,當然會威脅美元的國際支付地位。(延伸閱讀:產油國為何自己提油救火?看懂沙涐與美國的地緣政治盤算

第2件是俄羅斯打算修波羅的海海底管道「北溪2號」,直接把天然氣送到德國。美國認為這樣會讓歐洲的能源安全過度依賴俄羅斯,川普於是在去年12月制裁這個工程。這樣看來,美國有動機壓低油價擠壓俄羅斯。

於是聯準會把資產購買的範圍擴大到高收益債,就是在為油價走低之後對美國頁岩油的高收益債可能受到的打擊預作部署,同時也避免投資級企業債市場受到波及。

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