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經濟數據會說話 美股抄底成功調節,等回測再進場

2020-04-16
作者: 愛榭克

▲歐美疫情逐漸觸頂,只要不再次惡化,美國經濟遲早將回歸正軌。(圖/達志)

在3月19日(603期),撰文「肺炎恐慌譜出今年最佳買點,積極布局靜待大牛市」,呼籲大家一定要收起恐懼,勇敢布局美股。隨後,道瓊工業指數3月23日跌至波段最低點18231點之後,開始翻揚大漲,迄4月10日一度收復24000點大關,大漲近32%,已收復高點以來逾半跌幅。(延伸閱讀:愛榭克:三大利多交會 美股過度恐慌,超級買點來了!

4月中隨著美股短線漲幅巨大,展望未來,得先來仔細審視美國經濟的現況和展望!

就業市場韌性強 短期受挫

3月最後兩週和4月第1週,初領失業金陸續飆破300萬人和600萬人大關,著時嚇壞了市場。然而,美國就業市場,真如數據那般「崩壞」嗎?

其實,3月非農透露了蛛絲馬跡。先單從絕對數值來看,非農3月的數值大減達70萬人,而且,這只反映到3月14日的數據,還未反映近期660萬龐大初領失業金週的數值;可以預見的是,4月的非農報告,可能更為不樂觀。

然而實情並非如此。從圖1可以看到,非農這次雖然大減,但是其幅度並不算特別的巨大,特別是和金融海嘯相比。別忘了,非農數值是和前月對比,而前月美國非農新增才剛創下2018年以來的最大單月增長,基期十分高,而同期的ADP(小非農)數值僅小減兩萬人。重要的時薪年增率在超高基期上,則是繼續站穩3.1%的強勁增長水平,絲毫沒有受到武漢肺炎影響大幅滑落,這點和2008~2009年有顯著不同!(延伸閱讀:美國經濟學家從這裡,發現美國經濟走弱證據

初領失業金動輒達數百萬的數值,反映到非農卻「僅」小減70萬,其中的巨大落差,讓人摸不著頭緒。是否其中有1個數值為錯誤的呢?其實,並非數據有誤,而是調查方式不同所導致。

初領失業金乃是政府即時統計,可量測當下未處於工作狀態下所能請領救濟金的人數。而非農則是針對老百姓所進行的就業現況問卷調查。乍看之下,大家必定覺得,前者的可信度較高,但在當前的情況下,反而可能是後者具有較高的參考性,怎麼說呢?

利用圖2來說明。圖2顯示了「非臨時性失業(意味永久辭退)」和「臨時性失業」,可以發現,兩者出現了極為巨大的落差。從2007~2009年經驗來看,前者才是導致真正景氣轉折的關鍵,因為非臨時性失業意味企業因應真實的總經和營運情況,採取人員性的永久剔除,這樣的傷害通常是恆久且須經歷景氣循環後才能重新修復。

但3月封城以來的失業情況卻顯著不同,結構性的非臨時性失業微乎其微,取而代之的是龐大的臨時性失業(新增達100萬人)。這些臨時性失業,可能是被告知休無薪假、或是縮減工時進行輪替、抑或是停業狀態下暫時離開職場。

無論何種情況,都符合請領初領失業金的條件,然而這些工作崗位,因為不是結構性的長期失業,將會在封城結束之後快速補回。

此外,從失業者的分項來看,也可看出這次的失業情況非常具有局限性,近8成集中在零售、教育和遊憩產業。然而,零售和遊憩縱然復工後無法全數復甦,可預見至少有一定程度的恢復;而教育產業則幾乎可全數回復;包括受封城影響而暫停作業的礦業和建築產業,也都能大致恢復;至於其餘就業項目受損極為有限,甚至還有少量增長。(延伸閱讀:3指標看美股未來走勢 謝金河:恐懼的總和未到盡頭

衝擊難免 增長動能仍扎實

本週,還公布重要的3月採購經理人指數,因為採購經理人指數統計收尾時間貼近3月下旬,因此,是很好的即時量測數據。而無論是製造業指數(49.1)還是非製造業指數(52.5),都雙雙優於市場預期。固然封城的影響下,商業活動/生產、新訂單和就業都顯著走弱,但整體並未出現雪崩式的陡降。

個別數據上還有不少亮點,例如在供應商拉貨方面,時間拖長了,這固然是因為封城導致交貨不順,這也意味未來有很多遞延的需求亟待滿足,這可從服務業的未完成訂單指數上揚,呼應此一趨勢。

而製造商偏低的庫存水位逐步推升,代表原先預期今年會出現的回補庫存需求,將於稍後發生,服務業的庫存大幅低於水平,復工後需要快速追加,以免無法應付銷售端需求。總體來看,這份報告顯示即使經濟遭受武漢肺炎疫情重創,基礎增長動能仍扎實。

此外,美國汽車銷售(圖3)從2月1704萬輛,重跌至3月的1140萬輛,看似跌了非常多,但若考量到美國自3月中起,全國無論是生產或是銷售幾乎完全中斷,少掉了整整半個月,那麼這個銷售情況其實還算不錯,封了半個月,但數值還是顯著優於金融海嘯時。(延伸閱讀:疫情重創購車需求 中國1~2月汽車銷量年衰退42%

封城結束後 房市可望回溫

而從年初以來就相當火熱的美國房市,受到封城的影響,難免有所衝擊。然而,從每週的房貸申請(圖4)來看,雖然3月中曾出現兩次的週增長衰退,而且是今年以來首次連兩週衰退;但在最新的3月最末週數值,已重回增長且幅度不小。代表無論是自用和投資的需求,正在把握契機「逢低買進」。因此,只要封城一結束,房地產在超低利率的助攻下,可望重回年初的火熱市況,成為支撐今年經濟增長的重要基石。

隨著歐美疫情於近期逐漸觸頂,短線來看,漲幅已初步得到滿足。4月中旬啟動的美股財報季以及更多不佳的第2季經濟數據將陸續出爐,可能會誘發一波短線獲利了結的賣壓。因此,建議抄底成功的投資人,應於近期適度調節,將持股降至中性水平,靜待指數回測再布局。

長線來看,隨著美國經濟於第2季末逐漸復工,憑恃既有的扎實經濟基礎,再搭配龐大的財政和貨幣寬鬆,例如4月20日國會開議後,還可能加碼2兆美元基建計畫。屆時無論是美國經濟還是股市,將於下半年走出至少一個季度以上、幅度不小的回春趨勢。

最後,當市場全面轉趨樂觀,才會是我們重新考慮長線布局策略的時候。至於觀察重點,則是疫情下半年是否再次惡化。(延伸閱讀:房市和股市是不是哥兩好?怎麼投資?

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