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劉家豪

渣打銀行財富管理投資策略部主管,逾十年金融投資研究相關工作,負責全球宏觀財經趨勢分析及擬定投資策略。

與時間賽跑的防疫經濟學

2020-07-08
作者: 劉家豪

▲(圖/Shutter)

新冠肺炎病毒全球蔓延,各國政府被迫採取凍結經濟活動以及嚴控社交距離的霹靂手段,冒著經濟大停滯的風險,期望能夠迅速控制疫情。

美國聯準會火速將利率降調至接近零,並推出新一輪「無上限」的資產購買計劃,全球各國貨幣政策同步寬鬆,並祭出大規模財政刺激措施,救市力道火力全開,期望力挽狂瀾避免經濟蕭條。

不過,產油國組織價格內戰開啟另一個戰場,引爆能源產業違約疑雲,以及金融業壞帳飆升產生骨牌效應的擔憂,全球經濟在多重利空夾擊下,恐難以避免暫時性的衰退。

眼下問題的核心在於疫情造成全球經濟停擺;短線上,無論是貨幣或者財政政策,都無助於解決疫情。救經濟最有效的方式,或許仍是全力防疫,忍受短期經濟停滯的痛苦,期待快速控制疫情讓經濟重回正軌。

政策救市非空包彈

我們認為,各國央行同步降息、推出QE仍有助於打破信貸緊縮以及企業財務危機的惡性循環,對於供應鏈中斷、消費需求下降而受衝擊的企業,降息能暫時避免資金斷鏈、也可降低資金成本;配合各國積極推出減稅以及擴大政府支出,避免關鍵企業立即陷入破產造成違約事件連環引爆的深淵。

三大主要風險何時消退,決定經濟何時能重獲生機

但是,這些行動也只是向老天爺多買一些時間的權宜之計,渣打集團投資研究團隊將密切關注三大主要風險何時消退,這將決定經濟何時能重獲生機:首先,是由中國大規模封城,所引發的全球供應鏈中斷問題,雖然中國官方宣稱已經逐漸復工,但我們仍憂心復工後疫情是否在中國境內捲土重來;此外,即便中國普遍復工,但是歐洲、美國等成熟市場國家封城、鎖國所造成的整體消費需求停滯,中國恐將面臨訂單短缺產能閒置的問題;最後,市場目前充滿「大停滯」、「大失業」、「大衰退」、「大蕭條」的悲觀氣氛,恐慌情緒蔓延引發金融市場大規模去槓桿,造成金融資產拋售潮。

全球經濟將有機會呈現"U"型復甦

在第二季落底療傷,並在下半年力拼回穩復甦。預期中國疫情有機會率先回穩逐漸復工;而歐美國家經濟可能在第二季中期後止跌。後續特別關注財政刺激的救市效果,美國已通過2.2兆美元財政方案振興經濟,並在研擬另一輪至少1兆美元的刺激方案;德國已公佈7500億歐元救市、中國推出5年3.5兆人民幣 「新基建」方案…等,預期有助於吸收部份經濟衰退衝擊的後座力。

此外,石油價格大跌的確重創能源產業,美國頁岩油廠商最為受傷,美國官方勢必想辦法介入,若美國、沙烏地阿拉伯、俄羅斯能達成新一輪減產協議,則油價有機會站回每桶40美元之上。

低油價也可能成為經濟回穩和最終企業盈餘復甦的催化劑,因為能源價格下跌的效用類似於給家庭減稅,並且對於像是台灣、中國、印度等這些能源進口國的經濟有益。

若新冠肺炎疫情能在第二季獲得一定程度控制,配合近期各國政策火力全開支撐全球經濟“U 型”復甦,預期金融市場有機會在下半年回穩,那麼這次各類型資產修正持續的時間,可能比2008年全球金融危機時的熊市要短一些。

當然,我們也不能完全排除,若疫情在第二季結束時仍未見頂,那麼恐導致全球投資、消費需求進一步萎縮,則經濟走勢出現“L”型的風險將顯著提高,屆時全球經濟復甦之路將更加艱辛。

我們看到各國採取迅速且規模史無前例的同步政策行動,也看到民眾在封城鎖國的強力政策下做出犧牲,防堵疫情與經濟衰退之間的權衡正在與時間賽跑,考驗著各國領導人的智慧,以及所有投資者的耐心。

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