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張智超

創富創投董事長、第10屆證券金彝獎得主

張智超:黑天鵝危機下留意不對稱風險

2020-04-01
作者: 張智超

▲(圖/CFP)

近期武漢肺炎傳到歐美,導致全球經濟出現雪崩式的衰退,股票市場也出現大震盪,歐美主要股市,多數先跌到10年線左右,在美國聯準會降息強力救市,加上美國總統川普推出兩兆美元經濟紓困方案,才讓股市有些反彈;但是大漲大跌如同雲霄飛車,波動幅度加大。

這樣大波動的走勢,很容易發生投資風險,近期聽到許多操盤人被停權,這樣的例子,在股市波動時期常見。原因是當市場發生黑天鵝時,許多操盤人短線一定會出現投資部位的虧損,如果沒有在第一時間當機立斷,以停損暫時止血,就可能讓損失擴大。

尤其是國內基金操盤人的待遇制度,在股市多頭時,投資獲利雖然有獎金,但操盤人實際獎金利益與公司投資賺錢的利益差距實在過大;反過來說,當股市空頭時,操盤人在面對突發股市風險時,如果沒有適當的避險,最後可能導致虧損變得更大,這就是代理人的不對稱風險。(延伸閱讀:張智超:三招打造反脆弱投資

在市場劇烈波動下,近期傳出華南永昌證券公告,因權證交易避險不及,損失高達34.13億元,在全球股市暴漲暴跌的狀態下,衍生性商品交易可能出現巨額的損失,萬一未來無法操作彌補虧損,也會造成操盤人與公司股東不對稱的風險。

雖然現代企業制度普遍存在代理人不對稱風險的現象,在資產和經營權分離的狀態下,由於委託人與代理人在目標、動機、利益、權利等方面存在著差異,委託人將資產的支配權和使用權轉讓給代理人後,可能遭受利益損失的風險;對許多投資人來說,如投資基金就得面對這個問題,因此投資人近期應該密切關心所投資的主動式基金的淨值變化,萬一淨值修正幅度過大,就得特別注意。

目前投信機構對操盤人待遇設計不佳,沒有把投資人的利益與經理人利益綁在一起,在制度不完備的狀態下,許多經理人也是受害者;但如果基金經理人宣示,持有自己操盤的基金,這可以把投資基金代理人不對稱的風險降低。因此投資人在申購主動式基金之前,可以打聽該檔基金經理人,是否也長期持有他自己操盤的基金,在利益較一致的方向下,經理人對投資的風險意識可能更為謹慎,可將風險降低一些。(延伸閱讀:中國經濟受武漢肺炎波及 亞洲高收益債券基金為何看回不回?

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