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吳嘉隆

AIA Capital 財富管理公司首席經濟學家

吳嘉隆:聯準會的子彈用完了嗎?

2020-04-01
作者: 吳嘉隆

▲(圖/達志)

美國聯準會在3月15日星期日的下午5點緊急降息4碼,並推出7000億美元的新一輪量化寬鬆,等不及在3月18日的正規利率會議再做宣布,讓市場投資人覺得聯準會很緊張。這樣讓市場意外的寬鬆,隔天反而讓美股大跌,因為市場的邏輯很簡單:一定是聯準會看到了市場沒有看到的情況。還有,聯準會一口氣直接降到零利率,會不會把子彈打光了?以後怎麼辦?

所以,市場的避險情緒大增,風險資產的股票於是出現恐慌性拋售。如果聯準會的本意是要救股市的話,那麼它得到的是相反的結果。這件事給聯準會上了一課,就是說聯準會不能以恐慌的姿態去告訴市場不要恐慌。(延伸閱讀:陶冬:聯準會的孤注一擲

於是聯準會持續在3月18日與23日推出新版的量化寬鬆內容,市場才在隨後3天出現相當亮眼的強力反彈。聯準會說,量化寬鬆不但無上限,而且購買資產的種類也擴大範圍,可以包括投資級的公司債、商業本票、貨幣市場基金、地方政府的市政公債。

聯準會的這些作法,精神上是延續前主席柏南克在2009年推出量化寬鬆的思路。柏南克當年在利率降到零之後還要更寬鬆,所以出來購買資產,把強力貨幣直接塞到商業銀行手裡,成為它們的超額準備金可以去擴張信用,把這一套稱之為「政策工具創新」。這一次,鮑威爾主席擴大購買資產的範圍正是一種政策工具創新,等於在告訴市場,我還有許多子彈可以打。這樣的具體行動終於讓市場不再擔心聯準會的無計可施。

其實,聯準會的緊急降息與隨後的一連串動作是有用意的。第1,聯準會密切關注金融市場情勢,必要時會有新的工具出手,別擔心,希望市場不要有恐慌心理。第2,市場流動性有枯竭現象,必須趕快救急,這就好比有人受傷大量失血,醫院必須趕快輸血,不輸血,病人就掛掉了,但是輸血還不等於治療。(延伸閱讀:愛榭克:三大利多交會 美股過度恐慌,超級買點來了!)    

所謂市場流動性乾掉了,是因為股市的大跌使得許多財富被蒸發掉,同時也因為3月9日油價的跳水大跌,可能會造成美國頁岩油的高收益債違約,這又會衝擊到投資級企業債市場,而量化寬鬆的最大未爆彈就是企業債市場,所以才逼出聯準會緊急出手。

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