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蔡鴻青

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蔡鴻青:是大力丸還是毒蘋果?

2020-04-01
作者: 蔡鴻青

▲(圖/攝影組)

德國化工醫療老字號拜耳(Bayer)2016年收購孟山都(Monsanto)後,市值從864億暴跌到524億美元,創近年新低,加上官司纏身,發生什麼事了?

全球化工業原為6巨頭格局,2015年後又一波整併。繼杜邦與陶氏於2015年換股合併為全球最大農化公司(後1拆3,參見573期前文)。2016年初中國化工以430億美元收購瑞士農化公司Syngenta。迫於壓力,拜耳迅速跟進,以660億美元、每股溢價37%,高價收購孟山都!合併後將吃下28%全球農藥市場、約36%的美國玉米種子市場和28%的大豆種子市場。

拜耳專精於化工及醫藥,最知名的產品就是止痛藥阿斯匹靈,併下孟山都則是著眼於地球暖化趨勢導致糧食短缺,準備轉型全球最大農業供應商。(延伸閱讀:募資2.5億美元 富士與拜耳合作開發細胞療法

然而事與願違,早在收購前,就有律師代表單一原告向孟山都提告旗下農藥除草劑年年春(Roundup)會致癌。但執行長鮑曼(Werner Baumann)還是推動溢價收購,對訴訟態度強硬。沒想到2018年收購後,1審卻敗訴判賠2.89億美元,原告人數隨即增至5萬人,立即引起市場擔憂,分析師估計可能要認列120億美元賠款的天文數字,股價應聲暴跌,對執行長投下不信任票。

有人說,拜耳是倒楣,日日春致癌性仍不確定,而且與使用者用法有關係,若真致癌,為何美國沒有早就禁用?但我估計拜耳是輕忽失算,又是迫於業內競爭下做出的收購決策,查核應該不足,沒有提列足額保留虧損反而採高價現金收購;雪上加霜的是,2018年因股價暴跌,鮑曼掛鉤薪酬減少,董事會還幫他加了28%紅利,這點讓股東更生氣。1樁應是1加1大於2的大力丸收購,變成毒蘋果交易,理論上雙方合併後市值應該是850億加上660億美元,但如今剩不到1/3。(延伸閱讀:控制糧食等於控制全人類~拜耳+孟山都已完成合併,農業化工巨獸誕生

董事會應該要監督把關,對於重大交易之風險審慎以對,尤其是跨國交易及跨行業收購,更要善用專家,歐洲企業低估美國集體訴訟之法律風險,及亞洲企業低估歐洲勞資糾紛就是明顯例子。1個轉折點拐錯,百年巨人可能變成百年罪人。

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