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史上罕見!一張權證飆到17.5萬元 華南永昌證狂虧34億的警訊

2020-03-31
作者: 涂憶君

▲華南永昌證因權證交易避險不及造成巨額虧損,成為業界警訊。(圖/吳尚哲攝)

日前華南金控的重大訊息震撼證券業,華南永昌證券發行的台股指數認售型權證,恐怕就是這次的風暴中心。

3月24日傍晚,華南金控的重訊震撼證券界,旗下子公司華南永昌證券因為台股市場自3月12日大跌,造成權證交易避險不及,依市價評估損失金額達到34億元,占歸屬於母公司業主權益的26%。重訊公布前夕,市場已盛傳華南永昌證券的金融商品部在這波股災中受重傷,重訊公布後,連資深業內人士都不敢置信,甚至有金融業高層認為,這將是證券業的一個警訊。(延伸閱讀:2020金鑽獎最強操盤手出列!全球金融市場一片哀號聲下,他們是如何突圍的?

行情巨幅震盪 來不及避險

近期台股空頭來得又急又猛,券商幾乎灰頭土臉,多家券商私下表示,專門操作新金融商品的部門虧損都是億元起跳。資深業內人士說:「遇上這種行情,無法完全避險是券商會遇到的非戰之罪。」虧損幾乎是必然,唯獨華南永昌證券的市價評估損失卻高得嚇人。

市場各種臆測不斷傳出,華南永昌證券相關高層卻被下了封口令。華南金控董事長張雲鵬在接受立委質詢近期台股上漲、虧損是否有縮小時指出,權證的部分沒有問題,而華南永昌證券的操作是賣出選擇權、同時用期貨空單避險,目前這部分的虧損恐無法縮小。

從張雲鵬口中所稱的賣出選擇權、放空期貨等避險方式,可合理推估,這次的事件,是在認售型台股指數權證上出了很大的問題。(延伸閱讀:華南永昌證權證交易避險不及 損失達公司淨值3%

「沒有人真的知道華南永昌的認售型權證確切發生什麼事,但可以肯定有兩件事情確實發生了,除了重訊上公布的避險不及,還有就是華南永昌的權證流通量恐怕很大,才會有這麼大的評估損失產生。」一位券商相關部門主管私下表示。

避險不及其實有非常多種可能,比方說選擇權的動態調整避險未做好,或是作空台指期,但台指期當下處在大幅度逆價差(期貨價格低於現貨價格),避險效果不佳。另外1個是證券業行之有年、關乎券商本身的內控規範,就是券商為了減少避險頻率,大部分會讓交易員在1個固定的部位內,不用遵照公式制式避險,這就非常考驗交易員的操盤能力。台股3月上下洗刷幅度非常大,如果交易員估錯方向,或是終於忍不住放空時,股市卻又反彈,都是可能造成避險損失擴大。

再來就是流通量的問題。華南永昌證券在權證發行上並不是前段班,但發行的權證有很大的特色,連結標的幾乎是鎖定大型股和指數,綜合多位業內人士看法,有一段時間,市場上的確喜愛承接一些指數型權證,且如果是自營部門互相拋接的部位,不會在一般資料中呈現。特別的是,3月23日和25日,證交所公布的盤後巨額交易,赫然見到台股指永昌96售03、台股指永昌96售07等4檔華南永昌證券的台股指認售權證的巨額配對交易,「這樣的大額交易在權證商品上真的很少見。」業者指出。

價格失真 造市者卻沒停賣

籌碼多,且華南永昌證券的多檔認售權證執行比例較高,當市場急殺來得太突然,波動率突然放大,看空台股指數的認售權證價格就會飆高。正當身為造市者的券商幾乎都處在有權利停賣、不再造市之際,華南永昌證券的認售權證,籌碼仍持續被丟出。

一種可能是華南永昌自己的造市單,一種是有部位的權證投資人想要出場,又碰上很多投資人進場搶買,籌碼用罄造成多檔商品價格失真,就像3月19日,台股指永昌96售07的收盤價高達175元,換算下來1張就要17.5萬元,台股指永昌96售06收盤價也高達152元,如果有些價格是由華南永昌證券接回,虧損程度不言而喻。(延伸閱讀:空單避險狂虧34億!金管會將專案調查華南永昌證

許多業內人士都在質疑,只要不買賣,就不用再繼續承擔風險,為何華南永昌證券仍選擇造市?某券商主管語帶保留,「很有可能,華南永昌是想要趕快回收對比現在行情、當初發行價太不合理的權證,註銷後再重新定價,因為台股走勢也可能愈來愈壞。」華南永昌證券這次恐怕就是內、外在每一個環節上的巧合,造成目前仍難以彌補的虧損。

主管機關已表示將介入調查,然也給了券商很好的警惕,更能因為這種劇烈波動的大行情中,看出各券商決策與因應的能力。

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