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搶進最具抗疫力的科技龍頭股 戰勝波動的抄底攻略!

2020-03-31
作者: 郭庭昱

▲(圖/資料室)

史上最大、最快的病毒危機,令經濟停滯,信用危機呼之欲出。商人出身的美國總統川普,同步開啟史上最強印鈔機,並直接發現金給個人及企業,暫時解除周轉不靈的炸彈。在疫情期間,數位科技大進擊,更深入你我的生活,產業地位再提升。這次的股市大跌,正好提供危機入市的機會,加碼科技股比重,抓住長期投資大趨勢。

武漢肺炎對全球的傷害在擴大中,各國紛紛祭出更嚴格的封城措施,經濟活動快速停滯,對民生消費的影響比2008年金融海嘯更猛,許多人一下子失去工作,許多商店營業額掛零,股票市場閃電崩跌,創下1987年以來最快進入熊市的紀錄。

全球最強的美股,在病毒入侵之後,1個月不到就大跌3成以上,道瓊工業指數在3月23日最低跌到18213點,跌破了「川普防線」。川普有2道防線,一是他在2016年11月8日當選美國總統,美股開盤大跌,道瓊最後收盤在18323點;另外是2017年1月17日就職,當時道瓊是19826點。

疫情造成的經濟停滯,企業獲利不佳,股票下跌,進而演變成企業倒閉潮、企業債務還不出來導致的信用危機,也是顯而易見。在全球股票帶量下殺,美國國債受益於零利率價格大漲時,還有1個市場正進行1場無聲的殺戮,那就是近年蓬勃發展的公司債,光是3月中旬,股票跌很慘的時候,過去2週就從債券基金贖回2000億美元,這是過去3年平均值的100倍,就連投資等級的公司債價格跌10%以上,都會賣不出去,大型避險基金如橋水、文藝復興、Two Sigma傳出績效狂跌。

▲華爾街承受百年以來最大變局,同時也將創造恐慌性買點。(圖/達志)

公司債信用風險逼近 「川普防線」一度失守

公司債利率定價看信評等級,信評等級高,風險低,利率低;反之,信評等級較差,利率就高,從2月底開始,BBB是投資等級債中信評最低的,發行量也最大,BBB公司債殖利率與10年期美國國債殖利率(代表無風險利率)的利差不斷上升,這代表信用風險上升,有投資人正在壓低債券價格賣出套現。(延伸閱讀:川普如何守住馬其諾防線?謝金河:從4個指標觀察

截至3月18日,該利差擴大至3.68個百分點,正好超越了2008年9月15日、雷曼兄弟申請破產當天,到3月24日,該利差進一步擴大到4.62個百分點,一旦出現套現危機,頗類似雷曼破產後直接扣下金融風暴扳機的味道。

為什麼這次信用風險的焦點指向公司債?這是因為2008年發生金融海嘯後,銀行業受到更嚴格的監管,企業紛紛轉向發債籌資,根據OECD(經濟合作與發展組織)統計,目前全球公司債發行量(不含金融機構)已達到13.5兆美元(約台幣410兆元),創歷史新高紀錄,較2008年倍增。

先進國家達10.5兆美元,美國占了6成,達到6兆美元,較2008年倍增;新興國家合計3兆美元,中國也占了6成,而且幾乎從無到有,目前達到1.9兆美元。可說美、中企業是近10年來的發債大戶,而疫情帶來的信用風險,公司債首當其衝。

近期新發行的投資級別企業債券中,高達51%的債券被評為最低的BBB級,較金融危機前的39%增加許多,OECD報告指出,目前公司債的整體信用品質低、期限長、債券持有人的保護條件較差。

目前處在經濟下探時期,大量發行的BBB債券可能被降級,導致借貸成本大幅增加。更嚴重的是,許多投資者例如基金、壽險及退休金,受到監管或自我設限,無法投資非投資等級債,一旦被降級,價格會大跌,又因市場缺乏流動性,價格跌還賣不掉,會搞得市場大亂,一發不可收拾。

▲川普簽下史上最大的2兆美元紓困案,聯準會資產規模飆破5兆美元,美國全力救市。(圖/達志)

川普連放3箭 降息、買債、2兆美元紓困

股票和公司債價格大跌,出現流動性風險,商人出身、幾次差點破產的川普,當然明白連鎖效應後果嚴重,今年11月,川普將競選連任,股市是他最自豪的政績之一,豈能眼見金字招牌失色?不管是經商或從政,他都曾有反敗為勝的經驗,絕對不會束手無策,而是會「不計任何代價」救市,反正現在民氣可用,在疫情的掩護下,有正當理由動用一切資源,豪賭1局對自己選情最有利,連放3箭救經濟。

第1箭,3月3日、15日,聯準會分別降息2碼、4碼,緊急將利率降到0%至0.25%,並祭出7000億美元的QE(貨幣量化寬鬆),包括收購5000億美元的國庫券、2000億美元買機構住宅房貸抵押證券等,消息一出,立刻刺激美國國債大漲。值得注意的是,即使利率跌到零,並未影響到美元的價值,美元指數跌不到2天就往上衝,穩穩站在100之上,顯示美元需求高漲,再現災難貨幣的實力。美元幣值高漲,資金自新興市場股、債撤出,導致市場失血嚴重。

不過,第1箭無法止住恐慌,美股還是繼續熔斷,公司債殖利率利差繼續擴大,聯準會再出手,3月23日放出第2箭,宣布無限量QE,將印鈔機馬力開到最大,以學生貸款、信用卡貸款、美國政府擔保貸款作為抵押,向中小企業放貸。

經濟可望強彈 爭取3個月等待解藥及疫苗

聯準會還史無前例地決定購買債券ETF(指數型基金),將投資等級的公司債及其ETF納入QE對象,以防止流動性風險。尤其近年公司債規模大增,許多標的在共同基金及ETF手上,當投資人要套現贖回,只得在市場上以低於淨值的市價殺出。不過,像是郵輪、頁岩油、零售業者的公司債,此時此刻沒人敢買,聯準會只好出手宣布買進投資級別公司債,提供市場解套的機會,但不含垃圾債券。(延伸閱讀:愛榭克:三大利多交會 美股過度恐慌,超級買點來了!

前面2箭都是金融面,而這次疫情導致的實體經濟衰退,高盛證券估計美國第2季的經濟會衰退24%,失業率衝到9%,都是2008年以來僅見的衝擊,對此,美國政府提出的2兆美元的財政刺激方案,已獲川普批准,內容包括撥款給受衝擊的大企業,提供小企業貸款,提供醫院援助,以及寄發支票給較低收入戶等。

美國財政部長梅努欽表示,2兆美元的刺激措施將可維持美國經濟運作約3個月,從聯準會和財政部的大動作,當然是希望爭取3個月的時間,讓疫情得以控制,不管是天氣回暖、解藥、疫苗、或者隔離奏效,至少能紓緩醫療資源負荷。

聯準會主席鮑威爾也罕見上電視,表示聯準會近期行動有助於企業獲取資金,他特別回應了外界質疑政策火箭筒太猛,彈藥用盡該如何,「企業貸款計畫彈藥不會用盡,仍有其他政策空間來支持經濟」,講成白話就是:現在市場恐慌,大家搶現金,聯準會把大量現金擺出來,後面源源不絕,希望降低恐慌心態。

鮑威爾、梅努欽聯手喊話,並端出政策牛肉,比較2020年和2008年,美國都端出貨幣、財政政策,但有了上次的經驗,這次動作更快、力度更大,完全緊跟著金融市場閃電崩盤的節奏。到底效果如何?從2兆美元的救市,和快速降息及QE來看,已經是能做的極限,足以應付未來幾個月的大風浪,首要觀察指標是,市場波動是否趨於平緩,VIX(恐慌指數)波動是否收斂而定,目前已有跡象。

2020年的危機因疫情而起,並不像是2008年是資產泡沫,牽連到金融機構,恢復較慢;這次是事件導向,一旦疫情可控、好轉,找到解藥,恢復的速度會很快。聯準會前主席柏南克(Ben Bernanke)也發聲,他認為現在的衰退與1930年代大蕭條及2008年的金融危機大不同,武漢肺炎類似天災,即使受到衝擊,美國經濟依然可能在大跌後急速反彈。

數位應用大進擊 疫情帶來產業結構性轉變

從當前的困境到疫情回穩,再到經濟恢復,哪些企業有利呢?這可以從現金實力、疫情肆虐期間搶市占的優勢、未來的市場應用3大層面分析。

當下的困境是,企業普遍都缺錢,唯有大型科技股現金滿滿,統計最近1期財報,現金最多的6大企業,有5家是科技業(微軟、谷歌母公司、蘋果、亞馬遜、臉書)。

第1名是軟體股微軟,手握1342億美元,微軟先前有預告疫情衝擊,但是其主要的企業及個人軟體、Azure,多採訂閱制,定期會收到現金,會受衝擊的是預期PC新機出貨及平板Surface出貨減少,影響相對有限,現金夠多,光是股息殖利率還勝過美國10年債殖利率,最受大資金青睞。

其次是巴菲特的波克夏,雖然他所喜愛的傳產股如航空、金融、零售股都受影響重跌,但是手握1280億美元現金,也是他最大優勢,得以低檔加碼,由於要公布持股,他加碼一向是1次加滿,下一次公布財報備受矚目。

和台灣產業高度相關的蘋果,雖然也調降了營收預期,但是更長的抗疫,帶來遠距工作、教育及娛樂的需求,占營收7成的硬體銷售即使延遲,卻不會消失,即使5G新手機慢一點推出,也只是朝三暮四的問題,更何況疫情拉高了線上音樂及影片需求,因為少摸現金,線上支付Apple Pay又往前進了一步。

谷歌母公司Alphabet,雖然受到廣告營收下滑影響,但現金滿滿,抗疫期間大家使用其線上服務的頻率再增。臉書在抗疫期間更是社交的重點,大家靠著分享紓解壓力,而臉書過去因隱私權受詬病,疫情肆虐時反而不重要,資訊透明更要緊。至於亞馬遜的電商是最受惠疫情的,當傳統零售業撐不住裁員時,亞馬遜大舉招募十萬名員工,就知道業績火熱。

在疫情期間,數位科技大進擊,不管是物資分配,線上免費娛樂、最新訊息分享,就連生產醫療器材,川普通過的《國防生產法》,徵召大企業投入,包括特斯拉、通用、福特都要生產呼吸器,雖然特斯拉最後從中國買進,但仍然有生產的實力,只是成本不符效益。其次,科技業總動員成立「高效運算聯盟」,藉由16台超級電腦協助研究員找到解藥,微軟、亞馬遜都以AI服務,協助病人評估及檢測感染情況。總之,AI從分析疫情、症狀到找解藥都幫上忙,背後的軟體、演算法、硬體都是未來的商機。

提高科技股配置 站上產業趨勢抓住低價承接

疫情期間,全球各大圖書館、美國百老匯、動物園、音樂會,許多娛樂活動都改採線上方式,免費供民眾使用,希望維繫消費者關係,不但發揮共享精神,背後也是採用了線上平台、直播、資料庫等技術,這都是數位應用大進擊的明證,使用者用過就會習慣,增加線上活動的比重,當然有利科技產業。

再想遠一點,如果經濟運作得以恢復,又是怎樣的世界呢?先從疫情期間的行為改變談起,大量的民眾隔離在家,利用電腦、網路上班及上課,這才發現配備不足,例如上班族習慣使用大螢幕,家裡的PC可能太老舊,手機又太小,必須要換螢幕、攝影鏡頭、速度更快的PC,還要加大頻寬等等。(延伸閱讀:史上最大在家辦公、上學實驗展開...另類防疫股:伺服器、記憶體追單猛

學生在家裡遠距教學,多使用平板電腦,像中國大陸的iPad出現搶購潮,問題是生產線能否跟上;蘋果的iPad Pro上市,即使在線上發表,初期還要限量供應;PC似乎意外迎來一股換機潮;包括英特爾、超微都表示生產進度並未改變,尤其伺服器晶片需求熱絡,沒有計畫下修目標。

以現今的科技實力,控制疫情並找出解藥,可能在幾個月之內有重大進展,即使是在隔離期間,科技也是幫了大忙,可以預期產業地位大提升。以今年以來的股價表現,科技股為主的那斯達克最強,年初至3月26日跌14.24%,其次是費城半導體跌16.7%;新舊經濟都有的標普500跌19.27%;更老牌的道瓊因為包括了石油、航空、零售等舊經濟產業,跌幅最大達21.88%,可見科技股實力逐漸發酵。

對於投資人而言,這次的大跌,正是提供一個危機入市的機會,加碼科技股,並不止於波段操作,而是長期提高科技股的配置比重,站在產業趨勢上,抓住低價投資的機會。

▲(圖/達志)

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