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傳奇投資大師彼得林區給投資人的13個建議

2020-02-29
作者: 彼得林區

▲(圖/翻攝自《彼得林區 選股戰略》封面)

投資績效世界第一的傳奇經理人彼得林區告訴你,其實選股很簡單,只要了解股票市場運作的基本原則,想獲利,一點也不難。

如果你對一家公司的基本業務有些了解的話,自然會比較容易取得該公司的相關題材。這就是為什麼我寧願選絲襪而不選通訊衛星,寧願選汽車旅館而捨光纖,愈簡單的東西我愈喜歡。如果有人說「任何白痴都能經營這家司」,對我來說這還有加分效果,因為遲早都可能會出現一個白痴來經營這家公司。

如果有兩家公司讓我挑,一家是從事高度競爭且複雜的產業,財務健全、經營完善;另一家則是單調平凡,經營馬馬虎虎,但從事非常簡單的產業,而且競爭性不高,那麼我將會選擇後者。理由很簡單,因為這種公司比較容易追蹤研究。吃了一輩子的甜甜圈、換了一輩子的汽車輪胎,我對這些產品已經培養出一種直覺,假如換成是雷射光束或什麼微處理器的話,那我可就抓瞎了。

「任何白痴都能經營的事業」,正是完美公司的特徵之一,也是我夢想中的股票。當然,你絕對找不到一家完美的公司,但是不妨想像一下,這樣你就會知道一家好公司應該擁有哪些特質,以下是最重要的13個特質:

1. 聽起來很無聊,或者荒唐可笑者更佳
完美的股票必定來自於完美的公司,而完美的公司必定是經營非常簡單的生意,簡單的生意則一定會有一個非常無聊的名字,愈無聊愈棒。

2. 從事無聊的生意
如果一家公司有個無聊的名字,而且做的生意也蠻無聊的,那我就更高興了!瓶蓋、瓶塞與封口公司專做罐頭和瓶子的頂封,還有哪種生意比這更無聊的?你不會在《時代》雜誌有關艾科卡(LeeIacocca)的專訪旁邊,看到瓶蓋、瓶塞和封口公司執行長的專訪,這又是一項優點。至於這家公司的股票,可就一點也不無聊了。從事無聊生意的公司跟名字無聊的公司一樣好,如果兩者兼具,那就更好了!把兩者加在一起,保證讓華爾街那些專家敬而遠之,等到他們聽到利多消息趕著買進時,只會讓已經上漲的股價飆得更高。如果有一家公司的獲利極佳,資產負債表健全,而且從事無聊的生意的話,你就會有充裕的時間能以折價買進它的股票。等到它受人矚目,而且股價漲得太高時,再順勢出脫給那些趕流行的人吧。

3. 從事讓人搖頭的生意
比無聊更好的,就是從事既無聊又令人討厭的生意。如果公司的業務讓人聳肩蔑視,那最是理想不過了。拿安全克林(Safety-Kleen)來說,它派人巡迴各個加油站,提供清洗汽車零件油污的機器,這項服務很受到加油站的歡迎。而且安全克林還不只是做加油站的生意,它還處理餐飲業廚餘油脂和其他亂七八糟的油污廢棄物。有哪位分析師會追蹤這種生意?又有哪位投資組合經理人會把它列在購買名單上呢?不太多,而這正是安全克林如此可愛的地方!安全克林的盈餘上升趨勢從未中斷過,每季獲利都在增加,因此股價也節節升高。

4. 分拆公司
將公司的事業單位或部門分拆為一家獨立的公司,通常也是有利可圖的投資對象。大型的母公司都不希望事業單位分拆出去,然後看著分拆公司步入困境,因為這將影響到公共形象,損害母公司的信譽。因此,分拆公司的財務通常十分健全,而且,在這些公司獲准獨立之後,擁有充分自由能大力施為的新管理階層,將會開始降低成本,並採用創新的方法來提升短期及長期的獲利。

對於散戶投資人來說,分拆公司的股票是可以獲取豐厚報酬的投資標的,特別是在合併與收購大行其道的狂熱年代更是如此。被鎖定為惡意收購對象的公司,為了對抗收購者,通常會把一些事業單位賣掉或分拆出來,讓它成為公開上市公司。而當一家公司被收購後,旗下的事業單位也往往會被出售求現,成為可以投資的獨立事業單位。

如果你聽到了某家剛分拆出來的公司,或者剛分到一家新創事業的股票,不妨馬上研究研究,看看是否值得再多買一些。等到分拆完成一、兩個月後,你也可以看看這家新公司的管理階層,包括經理人和董事會成員等,是否也正在買進自家公司的股票,如果有的話,表示他們也看好公司前景。

5. 法人機構未持股,分析師沒追蹤
如果你發現有某支股票很少或是根本沒有法人機構投資,或是發現一家根本沒有股票分析師去拜訪過,或他們根本不曉得的公司,那更是天大的好消息!這種情況通常會發生在銀行、儲貸機構以及保險業,這類公司在美國有數以千計,但華爾街只能追蹤其中的50家到100家左右。對那些一度屬於熱門股,如今專家們卻棄之不顧的股票,我也相當熱中。有很多專家就是在克萊斯勒及埃克森石油的股價即將觸底反彈時,因為熬不住而棄守。

6. 謠言紛起的股票
黑手黨很難想像有哪種產業比廢棄物處理業更為完美。廢棄物管理公司的「錢」途甚至比安全克林還要好,因為它具備兩項不可思議的優點:有毒廢棄物本身,再加上黑手黨。每個人都以為黑手黨已經控制了美國所有的義大利餐館、售報亭,因此可能也認為黑手黨同樣控制了垃圾處理業。

這種荒誕的想法,對於最早買進廢棄物管理公司的投資人而言非常有利,因為這會讓股價漲不上去,而且顯得相對便宜。或許是因為黑手黨介入廢棄物管理業的謠言,嚇跑了那些曾經誤信黑手黨介入旅館和賭場業的投資人。但是各位是否還記得那些曾經讓人害怕的賭場股票?現在則相當熱門,大家都想買呢!由於大家都說賭場生意跟黑手黨有關,所以正派的投資人都不敢碰賭場股票。等到賭場公司盈餘暴增、獲利飆漲,似乎黑手黨也不見了;而當假日大飯店跟希爾頓(Hilton)相繼投資賭場事業後,賭場股票突然間也被投資人接受了。

7. 因為某些因素而受到壓抑的股票
在這類股票中,我最中意的是國際服務公司(SCI),除了廢棄物處理業之外,華爾街也忽略了葬儀業,而SCI正是做葬儀社的生意。SCI股票最大的優點在於,有好幾年時間,大部分專業投資人都刻意避開它。儘管該公司的營運狀況非常好,公司的管理階層也不斷訴求,希望大家能傾聽它們的故事,可是專業投資人卻充耳不聞、視若無睹。到了1986年市場才如夢初醒,開始搶進SCI的股票,如今法人機構持股比重已經超過50%;而等到華爾街注意到時,SCI已經是支20壘安打。

8. 零成長產業
很多人喜歡投資高成長產業,不過我並不好此道。我寧可投資低成長產業,但如果能找到零成長產業,那就更棒了,這可是發掘最大贏家的所在。令人感到興奮的高成長產業,除了看著股價下跌之外,大概也沒有什麼刺激可言。在一個零成長的產業中,特別無聊透頂或讓大家感覺不自在的產業,就不會有競爭的問題存在。因為沒有人感興趣,你就不必成天緊張兮兮地計畫如何保護市占率,這樣反而讓你有更多時間來追求成長,擴大市占率。以SCI為例,現在已經搶占全美5%的葬儀業務,未來還有可能向10%或15%邁進。華頓商學院畢業的高材生大概不會有興趣來挑戰SCI的業務吧!好比你大概也開不了口對投資銀行業的朋友說,你應該專心研究加油站的油污回收業務吧!

9. 擁有利基優勢
與其投資二十世紀福斯電影公司,我寧可買座沙石場。因為電影公司必須跟其他競爭對手拚個你死我活,但是砂石場卻擁有利基優勢。砂石場的價值在於沒有競爭對手,位於兩個城鎮之外的砂石場,根本沒辦法越界來搶你的生意,因為光是運費就會把他們的利潤給吃光。只要你做的是獨占事業,你就可以調高售價。

巴菲特很早就發現報紙和電視台主宰全國主要市場的價值, 於是就從《華盛頓郵報》(Washington Post)開始一路投資。我跟他的想法一樣,所以盡可能買進擁有《波士頓全球報》(Boston Globe)的AP出版公司(Affiliated Publications)的股票,《波士頓全球報》囊括波士頓90%的廣告業務,怎麼可能會虧錢呢?品牌有時也能發揮獨占效益,知名的品牌如:可口可樂或萬寶路等等,都擁有類似獨占的排他優勢。不過要讓社會大眾對某種飲料或咳嗽藥有信心,必須砸下不少成本,而且需要多年時間才能建立品牌知名度。

基本需求產業,利基最大

10. 大家持續購買的東西
我寧可投資製造藥品、飲料、刮鬍刀或香菸的廠商,也不投資生產玩具的公司。在玩具產業中,或許會有某家廠商設計推出一種非常棒的洋娃娃,但也許八個月後,售貨架就會被其他公司所生產的新娃娃給占據了,而小孩子的興趣也會跟著轉向。既然有那麼多市場穩定的產業可供選擇,你幹嘛要在瞬息萬變的產品上冒險呢?

11. 科技的使用者
與其投資時時刻刻都要在價格戰中掙扎求生的電腦公司,為什麼不投資因為電腦成本降價而得利的公司,例如自動資料處理公司呢?電腦價格降低之後,自動資料處理公司的營運成本也跟著降低,獲利也因而提升。或者,不要去投資生產掃描器的公司,而去投資使用掃描器的超級市場,不是更好嗎?即使掃描器只能讓超級市場的成本降低3%,但是這就可能讓公司的盈餘加倍。

12. 內部人士買進自家公司股票
再也沒有什麼比公司內部人士買進自家公司的股票,更能保障公司的未來成功。長期而言,內部人士持有自家股票還有一個重要好處。如果管理階層持有股票,那麼股東報酬就會成為優先的考量因素;如果在內部人士買進股票後,股價卻隨即下滑,此時你就有機會用比他們更低的價格買進,這對你當然更好。內部人士賣出自家公司股票的資訊通常不太有意義,如果跟著他們賣出就太傻了。如果是某支股票從3美元漲到12美元,然後有位主管申報賣出,此時我便會提高警覺,而如果他們不只是賣出,還是大量拋售的話,那就更要留意了。但在正常的狀況下,內部人士賣出自家公司股票未必是代表公司遇到麻煩。內部人士賣出股票的理由很多,包括要付小孩的學費、買房子,或是要還清貸款等等。他們或許是想要分散投資部位,不過,他們買進股票只有一個理由:現在價值被低估,最終必定會上漲。

13. 企業回購自家公司股票
回購自家公司股票是回饋股東最簡單且最好的方式。企業回購自家公司股票,等於是減少流通籌碼,降低發行股數,這對提升每股盈餘大有幫助,對於刺激股價上漲更具神奇效果。(本文摘自第2章)

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