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孫正義擺脫投資失利陰霾 軟銀集團春天來了?

2020-03-04
作者: 孫蓉萍

▲軟銀會長孫正義頻為股價叫屈,但投資人對願景基金仍有不少疑慮。(圖/達志)

2月12日,軟體銀行會長兼社長孫正義走上財報說明會的講台上,身後簡報上的照片,和3個月前公布2019年度第2季(7月到9月)時一樣,同樣是一片汪洋。不同的是,上一次海面波濤洶湧,因為業績表現一塌糊塗,像「颱風過境」一樣;這一次則見到一道大浪捲起,顯示「潮流已經改變」,而且他感覺到「嚴冬之後,春天就要來臨」。

孫正義在說明會上自嘲地說:「3個月前,我大概說了20次『我正在反省』」。因為規模高達10兆日圓的願景基金投資WeWork失利,使得基金的營業虧損將近1兆日圓,集團也因此出現歷年來最高單季虧損7000億日圓。不過,第3季的成績單終於擺脫滿江紅,營業利益有26億日圓盈餘。至於前3季的營業額,則比前1年同期減少1%為7兆日圓,營業虧損130億日圓,但淨利為4766億日圓。(延伸閱讀:沙國石油公司將掛牌 孫正義獨角獸狂想曲愈玩愈狂

避險基金加持 投資人樂觀
 
孫正義強調多項數據正在反轉向上,原因之一是美國紐約聯邦地方法院11日准許美國第4大行動通訊商斯普林特(Sprint)和第3大的T-Mobile合併。軟銀2013年投入約2兆日圓收購斯普林特,期待和美國T-Mobile合併,能和前兩大業者抗衡,但是2014年美國當局反對,使這個計畫受挫。2018年軟銀和T-Mobile母公司德國電信公司達成合併協議,軟銀不再執著於經營權,在新公司的持股僅占約27%,使得欲振乏力的斯普林特成為適用權益法的公司,業績將不再計入合併財報中,也可望改善軟銀的財報表現。

另一方面,以「積極」聞名的避險基金艾略特(Elliott)管理公司據傳已持有軟銀約2700億日圓的股票,約占總市值3%。媒體指出,作為股東,艾略特認為軟銀股價被低估,會希望軟銀祭出改善措施,投資人因此期待股價更上一層樓。

其實艾略特不一定能使上太多力,因為孫正義對軟銀集團持股約22%,而且散戶投資人的持股比率很高,2019年9月底時,股東人數將近24萬人。《日經商業周刊》分析,這10年來軟銀股價漲了大約5倍,不少人賺到錢,使得開股東會像是舉辦粉絲見面會,對孫正義也很有信心,如果要發動委託書爭奪戰,艾略特很難拿下2/3的贊成票。

艾略特應該也了解這一點,因此提出的可能是實施庫藏股等門檻比較低的措施。針對艾略特的投資,孫正義在說明會中指出,他大約兩個星期前和艾略特的經營團隊談過,雙方暢所欲言。他說:「之前我們資金如果寬鬆,就會買回自家股票,所以雙方的想法一致。」但他也說,庫藏股的金額和時間,都要考慮公司債的評等等整體的平衡,「股東不論積極不積極,都是我們重要的夥伴」。(延伸閱讀:孫正義流年不利 子公司上市前利空頻傳

願景基金算總帳 還是虧損

孫正義和艾略特有一個看法絕對一樣,就是為股價抱屈,他再三強調軟銀集團的評估指標只有1個:不是營業利益,而是持股價值減去淨有息負債的股東價值。軟銀集團的官網上,每天都會揭露最新的股東價值。包括阿里巴巴、軟銀、斯普林特、arm、願景基金等各家公司的市值總額,今年2月12日達到31兆日圓,但當天軟銀集團的總市值只有12兆日圓;除以已發行股數(不含自有股票),每股的股東價值是12097日圓,和當天股價5751日圓比,低估了52%。

至於投報率經常受到抨擊的願景基金,孫正義解釋說,這個基金投資美、英、中等88家企業,開始投資大約兩年,就有Uber、Slack等8家公司上市,算是不錯的成績,對這些上市公司累計投資額約1兆日圓,獲利達1400億日圓。不過願景基金整體而言,仍處於虧損狀態。

近來軟銀股價持續走高,17日收5540日圓,今年以來漲幅已達到兩成,也推升孫正義的身價為2.5兆日圓。至於春天是不是真的像他說的即將來臨,會計年度結束前的1個多月,將是關鍵時期。

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