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索貝克

索貝克為財經作家、證券金融業工作者,投資中港股市多年。

索貝克:武漢肺炎5月前難搞定 陸股反彈恐結束

2020-02-26
作者: 索貝克

▲不甩中央開工政策,中國許多地方為了防堵疫情,實施小區封閉管理。(圖/達志)

自從中國武漢於1月23日進入封城,橫跨農曆年的武漢肺炎疫情愈演愈烈。目前除了湖北省,還有江西、安徽、遼寧封省,北上廣深4個1線城市,3個全封1個半封,此外還有近100個城市進入封城與封閉狀態。

復工無期 通膨數字恐失控

習主席公開喊話,要求不要過度封城,以免損害經濟,但是地方真正聽話的似乎不多。很多企業開工後立刻出現感染,員工在家隔離的生產損失全部要自己吃下,地方官也不願冒險開城,因為沒事最好,一旦有事,自己的烏紗帽倒楣。

1月武漢與湖北封城的衝擊還不算大,但是統計局的數字已經不對。消費者物價CPI指數為5.4%,市場預估4.9%,去年12月是4.5%,代表工廠出貨價格PPI指數,歷經半年的下跌後,變成上漲0/1%;大量的封城導致工廠無法開工,2月分物資的短缺與物流的中斷勢必加大通膨數字,到了3月分如果仍然無法動工,各工廠所剩無幾的庫存消耗殆盡後,接下來通膨數字失控的可能性,已經迫在眉睫。

主要城市封城與製造業工廠無法開工,將使得很多企業沒有營收與現金流,接下來原本已經吃緊的債務償還,以及獲利狀況無法預期,市場會如何反應,還需要觀察;若通膨數字再上去,股市的本益比與股價淨值比勢必壓縮,上證指數10年線在2783點上下,20年線在4260點上下,2月中以後,操作策略保守一點或許有必要。2月第2週上證指數最高曾反彈到2935點,疫情結束前的反彈行情很可能已經交代完畢,投資人要很仔細檢視自己持股企業的開工狀況。(延伸閱讀:嚴防供應鏈停擺衝擊 台灣金融業在中國挑戰才剛開始

判斷中國股市的走向,需要觀察的不只是經濟與貨幣政策,還有政治方向。沒有開工或開工不足,經濟不用再看;北京外交學院負責訓練政府官員,5月初前都在家裡線上授課,反向解讀的意思是,中國政府自己認為5月前武漢肺炎是搞不定的,基本面要落底,可能要在清明節前後。

貨幣政策方面,人民銀行光光在2月上旬給銀行體系用各種方式注入3兆元人民幣的各類短期資金(如MLF中期借貸便利),雖然說大部分是借新還舊債(貸款),但是對緩解金融體系的緊張確實有幫助。接下來市場要求人民銀行降息、降準備率的呼聲極大,很可能不晚於2月底會有動作。

政治方向很可能是最大的變數,新任的湖北領導班子,全部出身政法系統,專長是維持穩定,不是防疫。習總書記強調防疫是一場「人民戰爭」,這是毛澤東以來的階級鬥爭概念,是不計一切人命物力,都要打贏戰爭。疫情持續擴大,卻說不可以擅自封城,以免傷害經濟;對共產黨來說,大規模的失業會讓張獻忠、李自成這樣的人物出現,讓共產黨的統治不穩,以統治優先順序說,維持穩定(維穩)比防疫重要。這個思維體現在新的人事部署上面。

以目前公布的數字看,中國1月底持有外匯3.11兆美元,國際負債2.03兆美元,淨持有外匯1.08兆美元,扣掉外資投資(隨時可以撤出)的5400億美元,以及應付起碼兩個月的進口支付款項,2019年中國進口2.07兆美元,粗估兩個月安全外匯為3600億美元,剩下約1830億美元才是暫時不開工並可以暫時敗家的家底。從公開數字看,中國不能停工超過1個月,否則人民幣匯率立刻要準備顫抖,這是中國經濟穩定的基礎。習總書記說擅自封城會傷害經濟,確有其事。(延伸閱讀:索貝克:肺炎衝擊陸股,掌握5大類股操作攻略

物流運輸 順豐品牌效應大

中央雖然有開工政策,地方官不想死,也有變相封城與封廠的對策,習派的上海市長調到湖北當老大,人一走,上海市就封城,完全不理會習總書記的諄諄教誨。企業真的照表開工,若有感染個案,按勞動法令賠償員工就足夠產生難以負擔的費用,企業要準備拿多少政治獻金出來賠?整體看,A股上市企業在武漢肺炎結束前,現金流勢必大受影響。如果有誰的現金流可以完全不受影響,大概只剩陪伴廣大封城地區百姓的線上遊戲企業。以深圳上市的完美世界(002624 CH)為例,股價剛剛創歷史新高,可能已經反映大多數樂觀預期。

倒是快遞行業裡的順豐控股(002352 CH),因為擁有自己的運輸機隊,在這全面封鎖的年代裡,以空運的方式,擔負起最後的物流運輸功能。公司在去年前3季改善流程,逐步提升毛利率至19.3%,第4季持續上升的趨勢不變。招商證券認為在抗疫救災的過程中,順豐是很強大的中堅力量,今年的目標價看54元人民幣;東北證券也認為,順豐的所有快遞分部都是直營,在疫情爆發時將有助擴大市場占有率以及單件收件價格。

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