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回顧台股30年 12682的驚奇與瘋狂之旅

2020-01-08
作者: 段詩潔

▲當年號子人聲鼎沸,萬頭攢動的樣貌。(圖/攝影組)

2019年,台股有兩項破紀錄的大事。一是全年累計大漲2271點,漲幅23%,表現不但是10年來最好,更是亞洲股市第一強。二是台股在12月17日重新站上一萬兩千點大關,台股歷史高點12682似乎就在眼前。這個「萬二」可是暌違已久、得來不易,回顧上一回站上萬二,竟已經是30年前的事了!

「你有看過一個晚上開100多瓶路易13嗎?」回想起30年前台股榮景,一位在市場打滾超過30年的投資人露出神祕的微笑。對於年輕一代來說,「12682」的歷史彷彿遙不可及,但對於資深股民而言,12682則是一段無法磨滅的回憶與傳奇。

那是「台灣錢淹腳目」的年代,甚至很多人都說:台灣錢其實都淹到脖子了!從1951年至1990年,台灣對外貿易暢旺,連續40年平均經濟成長率達9%,不僅居世界之冠,也為台灣創造了700億美元,僅次於日本的龐大外匯存底。

▲當年號子人聲鼎沸,萬頭攢動的樣貌。(圖/UDN)

4年漲11倍的驚奇 每買必賺,成交量甚至超越美日總和

隨著外匯管制解除,台灣跟著日本走上資產膨脹之路,新台幣兌美元從1985年的40元附近一路升值,到1992年的24.52元才告一段落,導致熱錢源源湧入台灣。1988年,台灣開放證券經紀商執照申請,總數從1986年的28家迅速增加至1990年底的373家,更成為台股飆漲的導火線。(延伸閱讀:謝金河:30年前台股和現在有什麼差別?

台灣股票集中市場從1962年開始,花了超過24年的時間,才在1986年首次突破1000點。但隨後只花了4年時間,1990年就創下12682台股歷史高點。4年推升指數上漲超過11倍,可見市場瘋狂的程度。

台股成交量從數10億元一路飆升,在1990年3月16日這天,最高單日成交量來到2100億元,甚至是當時紐約交易所和東京交易所成交量的總和。

1985年時,上市公司127家,證券戶僅40萬人;到了1990年,上市公司增為199家,開戶投資人卻高達503萬戶,占台灣15歲以上人口的1/3,炒股成為全民運動。這種前所未有的泡沫式瘋漲,不但讓國際間嘖嘖稱奇,台灣更被外媒譏為「ROC」是「Republic of Casino」(賭場共和國)。

曾任大華、凱基投顧董事長的杜金龍回憶說,當年股市漲停板就是5%,一開盤大部分股票都漲停,根本不用做研究,也沒有人知道基本面是什麼。在主力作手的年代,除了在市場呼風喚雨的「4大天王」之外,亞聚陳、益航陳、櫻花張、大稻埕黃,還有醫生幫、嘉義幫等數不清的主力作手,股市裡什麼幫都有。

當時還在造紙業上班、尚未跨入證券業的杜金龍,也跟著親朋好友一起瘋股票:「每天就是打電話探聽主力外圍的動向,今天亞聚陳要做什麼股票?買就對了,反正馬上就會漲停板!」有散戶買進葡萄王,還以為是賣水果的公司。證交所前總經理、福邦證券董事長林火燈笑說:「當時全台灣都瘋了!」有人跑去跟營業員說要買三商銀,結果漲停買不到了,沒想到改買三商行也照樣漲停。

在全民皆股的年代,所有人無心工作,中午12點收盤後,動則上萬元的魚翅套餐亦人聲鼎沸。杜金龍說,後來包括他在內的幾位股市名人,從寫教科書到錄影解盤都親自上陣,每天錄完影後錄影帶就送到南部第4台,「當時南部最紅的,就是豬哥亮和股市解盤的節目了!」

全民皆股的年代 政府干預,也擋不住夢幻行情

1980年代時,金融業與資產股是台股領頭羊,國泰人壽創下天價1975元,在24年後才被大立光追上。房地產也大漲,有土斯有財的資產股成為熱炒焦點,最具代表性的是在高雄的華園飯店,股價曾經來到1075元。

終於,政府決定出手干預。1988年9月24日,時任財政部長郭婉容宣布恢復課徵證券交易所得稅,結果指數從8813點無量下跌19天,來到4645點。為了化解危機,時任台灣證券交易所總經理趙孝風,還邀請4大天王在內的多位知名股票作手共同救股市。指數很快大回神,即使在1990年1月爆發了全台最大的地下投資公司鴻源事件危機,台股還是繼續狂飆衝到了12682點。

就在市場期待著15000點、20000點來臨的夢幻中,卻爆發了波斯灣戰爭、美元大漲等衝擊,在8個月內,台股從12682點一路狂跌至2485點,正式終結了這顆超級大泡沫。(延伸閱讀:謝金河:「12682」這個消失30年的魔術數字!

「其實12682是沒有意義的。」一位股市資歷超過30年、累積豐厚身家的資深投資人,雲淡風清地說。他解釋,12682當時幾乎全是散戶,沒有法人參與,也與基本面無關,完全不能從產業演化來看,「就是盲目投機與熱錢炒出來的罷了!」從當時一本提倡「隨便買、隨時買、不要賣」的《理財聖經》還成為暢銷書,可以窺見當時的投機氣氛。不過,隨著台股崩盤,當時很多隨便買的股票,至今已經在盤面上找不到了。

也見證了台股30年的禮正投顧總經理毛仁傑,在1987年時還是台大商研所學生,初踏入股市,「當時躬逢其盛,所有的股票都是好股票。一直到12682崩盤,才知道並不是所有的股票都是好股票。」他哈哈大笑說。

後來,毛仁傑成為基金經理人,1995年到2000年,電子股普遍上漲,到了2000年科技泡沫崩盤,他發現同樣是電子股,沒有競爭力的就再也起不來,研究競爭力成為選股的條件。2008年金融海嘯崩盤後,他又發現,公司不能只有普通的競爭力,還得要有世界級的競爭力,第一名的台積電一路上,排名在後面的一直下,這是競爭力的再進化。毛仁傑說,剛開始只要判斷產業的技術,再來只要判斷產業的前幾名,現在不但要判斷誰是第一名,還得追很緊,需要的專業知識愈來愈多,創新也愈來愈多,「每次崩盤,都是新轉折的開始,啟動另一個循環。」

法人時代來臨 主力作手漸式微,專業才是王道

回顧這30年來,台股出現了翻天覆地的變化:

1、股市參與者結構大幅改變。隨著主力作手式微,投信、自營商一一成立,1996年法人時代正式來臨。從散戶主導暴漲暴跌,到法人逐漸躍為市場要角,再到外資帶來許多投資的正確觀念,如今投資人結構已有明顯變化。就像外資圈元老級人物谷月涵說的:「以前是外資想了解散戶在想什麼,如今是散戶想了解外資在想什麼!」

2、基本面掛帥,投資人更用功。一位證券業主管回憶,台股從12682崩盤後,開始進入了基本面時代。「選股開始要有故事、有基本面,台股學起華爾街那一套,要預估EPS(每股稅後純益),還要了解國際股市連動,跟以前打電話問明牌已經完全不一樣了!」現在的投資人可比以前用功太多了,做研究、看財報,找出自己的投資模式,很多人甚至會自己寫程式找標的,愈來愈精。

3、電子股成為台股領軍主力。1991年,台灣開放外國專業投資機構投資台股後,電子股成為台股領軍主力。林火燈說,1990年電子產業占台股市值僅2.74%,到了1999年占近50%,現在已經超過50%。「台股在10年內,電子產業像用飛的一樣!」他回憶,當年講電子股,大家都嚇壞了,因為循環很快、能見度差,台灣又只做中間一段代工或組裝。

但是隨著電子股抬頭,鴻海在1991年上市、台積電在1994年上市,當年的台達電與宏碁創辦人都曾說過,沒有資本市場就沒有他們。從以前的股王國壽,到近年股王全是電子股,隨著科技日新月異的發展,可以看出投資趨勢潮流。

4、金融商品發達。金融科技興起已經取代不少傳統營業員,再也看不到過去菜籃族擠號子、萬頭攢動的樣貌。台灣資本市場衍生性金融商品愈來愈多,包括權證、期貨、選擇權、ETF(指數股票型基金)、REITs,各種金融商品推陳出新,也為資本市場提供更多的避險與投機工具。(延伸閱讀:投資大師費雪預測景氣:還有兩年多頭行情,大型生技和製藥扮演領頭羊

資訊發達也改變了投資生態,好比以前投資原物料行情類股,要等報紙刊出行情,現在只要彭博系統按一按,就知道華爾街的商品交易行情,取得資料的速度愈來愈快了!

眼看12682就在眼前,台股的吸引力在哪裡?林火燈說,以前台股靠周轉率、成交量脫穎而出,但2012年之後優勢不再,現在台股的重心在殖利率。「這是真的,不是只有1、2年。連韓國都有媒體來追蹤,為什麼台股殖利率這麼高?」在目前利率仍在低檔,全球資金仍然很多的前提下,短時間看不到大幅緊縮。

而受惠於美中貿易戰,「漁翁得利」更是推升台股的強大動能。美國企業要「去中化」,中國企業要「去美化」,在全球供應鏈擁有相當優勢的台灣,自然變成大家要搶的對象,因此台股持續吸引全球進駐。野村投信就表示,美中貿易戰已成常態,但台灣其實從中受益許多。受惠於轉單效應,台灣總出口訂單開始增加;加上境外資金鼓勵回台政策發酵,將促進企業對國內的投資,有助中長期投資與消費增長,台股前景相對樂觀。

高殖利率吸引全球資金 本益比提升,才剛剛開始

林火燈分析,過去幾年全球化已經到達極致,台灣廠商分工也做到最極致。由於代工利潤低,美中貿易戰帶來的逆全球化,對台商來說是加分的,「當全世界不再那麼平,就讓台股附加價值更高了」。

展望未來,寬量國際執行長李鴻基說,台灣是全亞洲最國際化的股市,有40%的外國人在這裡買股票,外資持有台股比率,在過去20年只有升沒有降,預期未來3~5年內還會超過5成。他指出,台灣是美中貿易戰的受惠者,沒有美中貿易戰之前,台灣大部分廠商把工廠放在中國,用中國的生產資源應付國外需求。但是兩個強權的鬥爭,突然讓大家了解台灣在全球分工的重要意義。「耐吉、蘋果會打電話給台灣供應鏈,希望他們把工廠搬到哪裡哪裡,怎麼沒有打給其他地區的廠商?台商在中國打不一定能打贏,因為中國廠商有政府補助,但在中國以外的地方,應該都不會輸。」

▲在全民皆股的時代,號子也隨處可見。(圖/攝影組)

李鴻基透露,早在半年前,不少國際投資人都打電話來,說想來看看台股為什麼這麼強?台灣的產業地位突然被全世界認同,本益比的提升,才剛剛開始。危機變成轉機,台灣站在一個過去10幾年來沒有見到過的起飛地位,很多國際投資人來台灣尋求投資機會,台股將雨露均霑。

李鴻基分析,台灣已經停止成長很久了,企業獲利不需要資本支出,所以配現金股息。過去10年來,投資台灣的人講求價值,台股有全球引以為傲的高殖利率;對外資來說,買台股就是先穩定賺4%殖利率再說,等的過程中相當於買一個不用錢的成長選擇權。但是,現在這個選擇權開始有價值了,會帶動台股本益比慢慢拉高,這都是未來會持續發生的。

12682能否重現?多數人持肯定態度。今年台股的萬二行情,時空背景與30年前已經大不相同,12682見證了前所未有的泡沫式瘋漲,現在外資以及法人主導台股,且產業多元發展,在主管機關監督下,公司治理與財報透明度也大幅提升,顯見台灣資本市場,持續奮勇前行!

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