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彰銀、新光金最有戲!「董監改選行情」如何賺到高勝率?

2019-12-30
作者: 呂玨陞

▲(圖/今周刊)

年底,除了集團股或投信作帳行情的大戲之外,台股市場的另一場精采好戲,董監改選行情,通常也在此時漸漸拉開序幕。

依據《公司法》,能在股東會中行使股東權利者,必須是在股東會舉行60日前持有的股權,既然國內企業多半在6月間舉行股東會,再考慮布局持股的所需時間,算下來,股東會前一年年底通常就是發動布局的時機;換個角度想,持股水位偏低的公司派,往往也必須在此時開始酌情加碼持股,捍衛經營權。

舉例來說,2017年經營權打得火熱的台紙,從2016年12月至2017年6月28日股東會結束,股價從10.75元漲到18.8元,漲幅將近7成。由此來看,年底鎖定來年股東會前將有股權大戰的個股,聰明布局,的確是有效提高勝率的策略之一。

關注市場派、大股東動態

篩選的方法也不難,首先,當然是從20年必須進行董監改選的個股著手。其次,依據《證交法》規定,依公司實收資本額規模,全體董監事持股也有不同比率的最低持股要求,低於此標準的個股,往往更易成為市場派下手的對象,某種程度也像是提供了投資人一個「跟進布局」的指引。

如果要再進一步篩選,投資人亦可觀察董監事的持股質押比率。一方面,《公司法》規定,董監事質押股數若超過選任時所持有公司股數2分之1,超過部分「不得行使表決權」;另方面,董監持股質押過高,往往會被認為是「公司派資金實力不強」的訊號,更容易被市場派鎖定。

最近大聯大突襲文曄,就是因為目前文曄公司派董監事只掌握約8.5%的股權,帳上還有超過四成的質押比率,這樣的企業自然很容易成為狙擊的目標。

當然,最重要的一個篩選標準,終究還是股價,若股價低於每股淨值、也就是股價淨值比低於一倍,搭配上述各項篩選指標,就能挑出可望展開董監改選行情的個股候選名單。一旦發現有外部買盤開始進駐,或董監事、大股東回補持股成數時,切入投資就有機會賺到董監改選的波段行情。

將20年即將改選董監事的企業攤開來看,大同(2371)就是每次董監事改選都會出現經營權之爭的要角。雖然2019年沒有因為「大同條款」通過而發動董監事改選議案,但20年大同董監事3年任期到期,市場派虎視眈眈,勢必會有一場激烈的股權攻防戰。

此外,2020年的金控、銀行業經營權之爭也值得注意。

金管會為落實經營權與所有權分離,在《銀行負責人應具備資格條件兼職限制及應遵行事項準則》中規定,資產規模一兆元以上的銀行及金控公司,需要一定比率的自然人與專業董事人數,因增加自然人董事名額,這代表公司派在掌握董事會主導權的難度上多了一層變數。

雖然法規於2019年7月開始實施,但因規定不溯及既往,實際上,20年6月股東會將進行董監改選的七家金控,才會首次適用新規定。而在這七家之中,包括彰銀(2801)、永豐金(2890)、新光金(2888),都有經營權之爭的議題。

比較值得注意的是新光金。2019年7月董事長吳東進競逐新光三越董事長之位宣告失敗,當時就被認為與鞏固其在新光金的經營權有關,讓新光金的經營權之爭更加複雜。

攤開新光金前十大股東名單,吳東進持股約6%,吳東亮陣營持股約4.56%,吳東興的新光三越持股也超過4%。近期新光金的買盤一直居高不下,11月以來每周交易量皆超過10萬張,還有3個交易日單日交易量超過10萬張,可見行情已經逐漸發酵。

此外,永豐金面臨寶佳集團的強力挑戰,寶佳目前持股超過6%,有可能在2020年股東會上成功搶下一席董事。

另外還有彰銀,台新金陣營持有25.33%,但以財政部為首的公股陣營也持有19.54%,兩派股東之間持股差距有限;還有第3勢力的龍巖李世聰,雖然11月宣布出售彰銀股份,目前鉅額轉讓給公股陣營約5%股權,但後勢仍有待觀察。因此每次董監改選都有激烈的爭奪股權戲碼,這次改選應也不例外。

留意炒作後股價下修風險

若根據金管會推動的自然人董事門檻限制,包括彰銀、新光金,自然人董事席次都會超過4席,可能會是「過半席次」的關鍵,直接影響經營權歸屬,屆時也可以多加注意。

只不過,水能載舟亦能覆舟,董監改選行情有機會讓股價翻倍,但若未來缺乏基本面支撐,一旦主力倒貨,股價很可能進入下檔。換言之,即使後來沒有引爆股權爭奪戰,但「挾董監改選行情之名,行股價炒作之實」的情況仍每年發生,因此有心搭乘董監行情列車的投資人,須特別留意炒作行情後,股價下修的風險。…(更多內容,請參閱最新一期《今周刊》第1201期)

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