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印和闐:新能源車牽動鋰的投資機會

2019-12-11
作者: 印和闐

▲(圖/Pixabay)

2019年10月9日,諾貝爾化學獎由美國的John B.Goodenough、英國的M.Stanley Whittingham和日本的Akira Yoshino獲得,以表彰他們在鋰電池領域做出的重要貢獻。1980年,Goodenough在期刊發表論文,開創了電極脫嵌鋰離子電極材料的電化學模型,從此拉開了鋰電池研發的序幕。後來,Goodenough研發出鈷酸鋰正極材料,並在1990年代被索尼採用製造出第1款商用鋰電池。此後的應用發展速度愈來愈快。

其中,鈷酸鋰電池擁有最好的體積能量密度,鈷屬於稀有金屬,造價較高,多用在手機、筆記型電腦等消費電子產品。磷酸鐵鋰電池能量密度較低,但安全性能非常好,也是商用巴士普遍採用的動力電池品種。

目前發展速度較快的是3元電池,一般採用3種或3種以上金屬合成的正極材料。比如鎳鈷錳酸鋰3元、鎳鈷鋁酸鋰3元電池等等。產量最大的中國電動車系列主要採用的是鎳鈷錳酸鋰3元正極材料(NCM),美國的特斯拉則採用的是鎳鈷鋁酸鋰(NCA)作為正極材料。3元電池根據其中鎳、鈷和錳3種金屬元素搭配不同,又可以細分許多子系列,其中鎳的含量逐步上升,電池能量密度也逐步提升。(延伸閱讀:諾貝爾化學獎》桂冠上的鋰電池 有段艱辛的誕生路

玻利維亞鋰礦 開採合約誰屬受關注

根據美國地質調查局2018年的報告,全球鋰資源其中有大約60%集中在南美的「鋰三角」地區,包括智利的48.18%以及阿根廷的12.85%,20.56%在中國,17.35%在西澳大利亞。值得注意的是,玻利維亞的鋰礦資源初步估計為900萬噸,將近全球總儲量4000萬噸的1/4,但是因為政局因素,一直沒有開採;今年11月,該國長期執政的左派總統因為選舉作票被推翻,流亡墨西哥。

玻利維亞那塊新的鋰礦,在2019年先後宣布與中國及德國合作開採鋰礦後,就因為選舉舞弊發生,隨後軍方政變而被中止協議,未來鋰礦的開採合約究竟落在誰手上,對於未來鋰電池產業供需,一定有深遠影響。

玻利維亞境內的鹽沼澤雖然擁有鋰儲藏,但提取過程很複雜。此外,玻利維亞的鋰中含有大量的鎂,大約是阿根廷的20倍,是智利的3倍。目前的技術要求去除鎂鹽,大大增加了提取成本。結論很簡單,新的鋰礦要能進行商業化的開採,距離很長。

從需求來看,目前碳酸鋰的全球年需求在28萬噸上下,1/3是新能源汽車,1/3是消費電子,另外1/3是用在傳統行業,包括玻璃陶瓷還有潤滑劑等等。2020年與2021年在需求端會有相當大的成長,主要集中在消費電子產品和動力電池這兩個領域。雖然產業界現在對新能源汽車有一些相對悲觀的預期,但是長期來看方向不變,新能源汽車可能占碳酸鋰板塊需求更多的比例。(延伸閱讀:英利挺過車市寒冬 靠攏高端品牌客戶

回補庫存 明年下半年鋰需求將成長 

歐洲於2020年開始規定新出廠的汽車每公里碳排放不得超過95克,每超過1克,便會對車廠按出廠車輛數目罰款,但是車廠如果改銷售電動車,可以抵銷販售傳統汽車的罰款。因為法令要求,2020年包括歐洲在內的全球新能源汽車銷售大幅成長是確定的,反映在全球就是未來幾年30%~40%的行業複合成長,就算這只是全球鋰需求的1/3,對於碳酸鋰行業的成長貢獻大約也能有13%左右,再加上原來消費電子領域貢獻的5%以及其他領域0%的成長,未來數年整個碳酸鋰行業的複合成長率就是18%或者更好。需求前景展望一片光明。(延伸閱讀:2019東京車展轉型 除了大秀電動車,還用這招來搶客!

全球重要的鋰礦股中,中國的天齊鋰業(002466 CH)是第一大,那是中國A股的上市公司,因為鋰價下挫以及舉債併購同業,過去兩年股價跌掉一半,目前53倍的本益比依然不便宜;Albemarle(ALB US)是美國公司,在智利與澳洲西部都有礦產資源,大規模的併購目前已經告一段落,雖然鋰價仍走低,但是毛利率隨著資本支出減少而穩定下來,股價從2017年底的高點回檔6成,已經止跌回穩。Sociedad Quimica y Minera(SQM US)是智利公司,在美國有ADR上市,主要的鋰礦資產在智利,對2020年的營運仍然悲觀,它的獲利持續不如預期,開採成本有待控制。

目前市場判斷是2020年下半年會有鋰需求大幅成長的狀態,發生的原因會在鋰庫存被大幅上升的新能源汽車所消耗,回補鋰庫存會讓鋰價上升。在這之中,西部澳洲的鋰礦是未來3年可以立刻優先擴大開採的唯一礦區。Albemarle Corp.是西部澳洲產能最大、鋰礦蘊藏量最豐富的企業,如果電動車的行情爆發導致鋰價上升,這家公司應該是所有鋰企業中,獲利成長最快的公司。

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