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投資人注意!10檔殭屍股列入下市觀察名單

2019-12-16
作者: 涂憶君、洪綾襄

▲東訊1991年上市,近30年過去,淨值僅剩1.06元。(圖/攝影組,以下同)

「一個台股,兩個世界」,是描述台灣個股股價、市值、交投量時最常被拿來引用的語句,各種表現都敬陪末座的個股,不僅常被質疑掛牌意義,投資人的買賣風險也相對增加。主管機關近期拿出重新整頓市場的決心,公開表示對於長年存在於台股市場的殭屍股、冷門好股分別祭出符合規定強制下市、券商造市等措施,這讓台原藥、天瀚、中茂等殭屍大軍的去留,備受市場注意。

真正強制下市 還要再等等

台股常被詬病的問題之一,就是有大批雞蛋水餃股、冷門股、殭屍股充斥,根據市場多數定義,雞蛋水餃股是指股價低於票面(甚至低於5元,用買雞蛋、水餃的錢就能買進),冷門股是指長期低量的個股(營運好壞皆有),殭屍股則是在冷門股中進一步被點名營運表現差的個股。(延伸閱讀:台灣資本市場,養不起獨角獸?

這次證交所祭出的強制下市機制條件,是「連續12季淨值低於3元,且會計師出具繼續經營有疑慮意見書」。證交所表示,必須等到2020年4月,也就是2019年財報完全揭露後,才會公布正式的「觀察名單」,真正透過此一機制下市的公司,最快要等到2022年才能看到。

但如果先就連續12季淨值低於3元條件篩選,未來有很大機率被點名的公司分別是東訊、科風、及成等10檔,不僅已跌入雞蛋水餃股的範圍,更是名副其實流動性不佳的殭屍股。這10檔中就有6檔最新1季的待彌補虧損持續增加,尤其元隆的待彌補虧損增幅最多,一舉由去年年底的29.52億元暴增到今年9月底的40.47億元;另外,中茂今年每月營收除6月有突破百萬元外,其餘月分最高竟然只有34000元。(延伸閱讀:企業轉骨有學問 關鍵眉角在這裡!

▲科風最新一季淨值連1元都不到。

加上會計師意見 3家出列

如果進一步篩選會計師最近一季明確出具繼續經營有疑慮意見書的條件,這10檔中,只會剩下台原藥、中茂、天瀚3檔。

證交所指出,符合特定條件財務不佳的公司,現行已有法規對其股票列為變更交易方法或採行分盤集合競價交易;若長期未能改善,對整體上市公司品質及投資人權益保障有負面影響,且淨值低於股本3/10或繼續經營能力存在重大不確定性的公司,財務、虧損情形及償債能力等已惡化至一定程度,就會督促這些公司積極改善。

但會計師出具的經營有疑慮意見書,只要在下一個季度會計師修正相關看法,這家公司就會被證交所認為已有改善。證交所強調,這個機制的目標並不是讓公司「下市」,而是希望能讓公司有所「改善」。

不過,這樣的設計方式卻引來市場不同的聲音。部分券商人士認為,淨值可以透過減資彌補虧損的方式提升,或是會計師出具的營運狀況報告,非常容易用「喬」的方式過關,因為3年是一個非常長的觀察期,恐怕多少都有合法動手腳的空間。立法委員余宛如就建議,希望市場適應制度後,能夠限縮改善期間,加速流動性。(延伸閱讀:逾97%上市櫃公司能見度不足 讓隱形冠軍被世界看見機會在哪裡?

操作空間大 市場雜音不小

KPMG安侯建業專業策略長林恒昇表示,台灣的掛牌公司的確需要整理,但繼續經營與否的假設是立基於會計師看到「過去」的事端,下市與否是「明天」的事情,且瀕臨破產或倒閉邊緣的公司也有否極泰來的可能,下市機制或許不應以會計師「人為」判斷,而應以各種真實數字評估。

福邦證券董事長林火燈則認為,下市機制如何擬定見仁見智,只要市場有共識即可,有許多國外交易所也是使用與證交新下市制度相似的條件,可以肯定證交所的用心。

林火燈說,在他還未擔任金融業相關公職時,曾因為入住了某檔營建股的新建案,又非常欣賞這家公司董事長的行事風格,就算股價只剩下1元,仍打給營業員希望買進,卻被當時的營業員力阻,最後眼睜睜看著這檔營建股在兩年後漲到10多元。他建議,就像這家曾經狀況極差的公司,資訊揭露即可,讓投資人自己肩負判斷與買賣之責。

對於下市條件,主管機關應該更從「保護投資人」的立場出發,因為投資人進入股市,最主要目的就是「交易」,但股票交易最大的問題就是「流通性」,投資人想買但買不到事小,一有利空想賣卻賣不掉事大,尤其中小型股眾多的台灣市場,如果透過造市、推動納入新的中小型指數等方式,依然無法提升流通性,就應該走向下市一途。

其實,部分全球著名的交易所也將「流通性」列入考慮條件,像是紐約證券交易所下市規範就包括「全部股東人數少於1200人,且在近12個月內平均月均量小於10萬股」;東京證券交易所則是把「一整年度的月均量小於10單位或過去3個月沒有成交記錄」列為下市條件。(延伸閱讀:「證券F4」滿手現金 如何帶動產業才是要務

國際交易所 流通性納入考量

對此,證交所表示,曾經進行成交量相關評估,但因考量兩個原因所以最終未納入相關標準:一是成交量多寡主要取決於投資人的投資行為,非上市公司所能控制;二是台灣的資本市場散戶投資人占比仍高,讓財務未惡化到一定程度的公司下市,容易讓持有此公司股票的散戶受傷。

證交所則把「流通性」的議題著墨在冷門好股上,希望藉由券商進場造市,對個別股票提供買賣報價,讓買賣價差變小,活絡台股量能。在改善台股結構上,證交所企圖採取的是兼顧公司與投資人權益的解方,雖然成效如何有待觀察;但這樣的措施無疑可以迫使在茫茫股海中裸泳的企業經營階層,提早拿出必要的改革魄力,也讓冷門好股不寂寞,不啻為一大進步。

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