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2020投資密碼:大型科技成長股

2019-11-21
作者: 洪綾襄

▲父親為價值投資先驅菲利普.費雪,肯恩.費雪自己也是傑出的投資人,連領帶花色都與資本市場息息相關。(圖/取自Ken Fisher臉書)

「聰明大膽的投資人正在向歐洲和日本銀行借出零負利率的錢,然後拿到美國市場投資,進行全球利率套利;要是你過於害怕,就會錯過這波牛市的最後盛宴。」美國費雪投資(Fisher Investments)創辦人費雪(Ken Fisher)一針見血說。

將於11月21日抵台參加《財訊》影響力論壇的費雪,1979年創辦費雪投資公司,為機構法人與個人提供投資建議,目前管理的資產規模已達1150億美元(約3.5兆元台幣),為6萬5千個家庭客戶和100多家大型機構提供資產管理服務。費雪自2014年至今,已連續5年獲《金融時報》評選為「最佳投資顧問」,並獲《投資顧問》雜誌列為30年來最有影響力的30人之一。(延伸閱讀:縱橫資本市場40年 投資大師費雪首度曝光他的致富秘訣!

聰明投資人向歐日銀行借錢  轉進美國市場套利

費雪是少數勤於筆耕的億萬富翁,儘管身價已高達40億美元,仍持續在《富比世》、《今日美國》撰寫專欄,30年不輟,精準掌握財經趨勢的脈動。

面對10月底美國聯準會雖如預期降息,但也暗示年底將暫緩降息,而歐、日、中、印央行則重啟貨幣寬鬆環境,整體局勢已與今年第3季前的預期截然不同,費雪也分享他的最新觀察。

首先,全球投資人最擔心的黑天鵝事件。費雪指出,黑天鵝絕對不是在顯而易見的情況下發生的,貿易戰不是,因為其影響僅占全球生產總額的0.4%,衝擊不大;升息也不會是問題,因為美國和歐、日的利差,已經讓全世界在歐、日銀行借錢,然後在美國賺到大錢,都不能算是難以預期的系統性風險。

經濟放緩非衰退  真正的風險有兩項

「當所有人都在等待風險和黑天鵝發生時,牛市反而會延續;要是人們無憂無慮,不知道要注意風險,那時才會出現黑天鵝。」費雪說。

他推估,這波牛市會持續到明年年底的美國總統大選前。因此,儘管2019年第4季為止,選戰仍有諸多不確定因素,例如英國脫歐僵局、民主黨尚未確定候選人,但等明年年初不確定因素淡化後,股市就會飆升。「當然,平均經驗不代表一定就是在年中發生,可能早點或晚點,但方向都是向上。」

近期多家預測機構紛紛下修全球經濟展望,費雪顯得樂觀,特別是對美國和中國。他認為,這些轉弱的數據是顯示大循環中的期中放緩,一如2011到2012年,或是2015到2016年的狀況。很多人擔心利率倒掛,但只要企業融資沒問題,一切都會沒事。

中國也是如此。費雪認為,中國經濟放緩的壓力不在於美國,而來自國內:監理者為了穩金融,改善債務,遏止投機性放款,導致民間企業融資困難。不過,有緊有鬆,近來中國政府提了不少刺激措施,緩解小型民企的再融資需求,導致成長低於預期,但整體仍有機會。(延伸閱讀:經濟放緩非衰退?投資專家警告:明年真正的風險是這兩個!

費雪直言,明年最大的風險,在於貨幣政策是否出錯。如今主導央行方向的人不是銀行家,而是政客,如果央行對於經濟放緩過度反映,又開始大量購買長債,就會拉平全球殖利率曲線,甚至造成利率倒掛。

另一個風險則是,明年美國選後成為一黨獨大的態勢,若白宮和國會多數都為同一黨,可能會造成立法風險。這些是股市所討厭的,不管當選的是哪一個政黨。

依費雪的觀點,最近的經濟數據疲弱,只是放緩而非衰退,明年降息空間也相當有限,這也促使他將目光轉向大型股。「目前,我主要的投資組合是大型成長股,這與利率環境無關;我認為我們正處於牛市後期,此時投資人並不大膽,他們不想要押寶對經濟敏感的小型價值公司,而偏好具有家喻戶曉的全球知名度、可靠的增長和毛利率,並準備好未來擴張資金的好公司,因此,要就投資最大的,而我指的是那些市值超過全球加權平均值的股票。」目前,全球加權平均值約為一730億美元(約5.4兆元台幣)。

▲相當看好美國的費雪指出,台灣應趁全球供應鏈轉移、香港紛擾、亞洲崛起的機會,與美國更緊密深化夥伴關係。(圖/吳尚哲攝)

牛市持續到明年年底  押寶大型成長股

他認為,科技主導未來成長,因此任何與科技或加入科技因素的企業都將受惠,例如知名的尖牙股(臉書、蘋果、亞馬遜、網飛及谷歌)。除此之外,台灣和其他快速成長的新興經濟體的富裕人士愈來愈多,奢侈品也將有所表現。「我也喜歡健康照護產業中的醫藥與生技產業,這些產業在新興亞洲快速成長。」

對市場如此樂觀,是否會做相關避險?費雪表示,他的對沖策略很簡單,就是多元配置低相關性的股票類別;因此,儘管他很看好科技股,不太看好核心消費,但並沒有忽略後者。

「說直接一點,只有在你相信熊市正在發生時,才需要降低股票曝險,增加債券、現金,放空指數,對沖才有意義。然而,對於長期投資者而言,在牛市中做期指對沖通常成本過高,而且風險並沒有減少。」他提醒。(延伸閱讀:看準牛市到這個時間點 投資大師押寶大型科技成長股!

至於新興市場,從2018到2019年第3季有一波反彈,大多數的新興市場債券指數的總回報都來到兩位數,但由於利率與價格呈反比,因此未來很難期待還有這麼高的回報。費雪認為,利率可能會上漲一點,但也會對債券的價格帶來壓力,並削弱總報酬,但是總回報還是可維持正面期待。

費雪目前對中國和印度的持股都不高。他分析,如果新興市場債券有機會大幅增長,他偏愛印度而非中國,因為印度債在牛市裡表現往往不錯,而中國比較適合防禦。

不過,就他目前的預期,這兩者都不符合他未來12個月的選擇標的條件。相反的,看看那些政治力更明確、經濟更積極的國家,如印尼很有機會在政治穩定及市場導向的改革中受惠,這將提振人們對該國的信心,並吸引更多資金。

費雪對台灣的經濟局勢知之甚詳,他觀察,目前台灣退休族群/勞動年齡人口比為20%,根據國發會預測,到了2040年將超過40%,因此投資人和退休基金管理者,為了確保餘額足以支付更長更多的退休金,就必須比現在配置更多股票。

「增加股票的確會提高短期波動,但是從歷史上來看,透過更長的持久期間,並且適當的分散股票投資組合,可提供比固定收益更高的回報,而且波動性更低,特別是考慮到通貨膨脹,這一點至關重要。」費雪強調,不要輕易降低股票部位比重。

深化台美貿易關係  台灣「3贏」機會大

對於近期香港反送中事件後續,引發亞洲區域金融中心移轉,費雪也認為,新加坡是受惠最多的區域,新加坡擁有深厚的資本市場,也已建立了全球性的連結,所以如果有企業想要變更資金調度中心,很快就能夠在新加坡實現。「當然,新加坡缺乏像香港可透過深滬港通等證券管道進入中國的優勢;且有鑑於歷史經驗,台灣進入中國可能比新加坡面臨更大的阻力,但這不表示台灣沒有機會。」

費雪認為,還有很多非中國的亞洲公司想要接觸其他市場,以對沖掉香港正面臨的局面,也就是多角化,而台灣就可以參與。相同的,過去香港的地理位置,曾促使它成為中國到東南亞的重要通道,費雪相信台灣也應盡快擴大對東協市場的影響力。他建議,考量到美中貿易談判仍有諸多不確定,台美應趁此深化貿易關係,來強化台灣在東協市場的競爭力。

「許多企業為了降低關稅衝擊而改變了供應鏈,台灣已經從中部分受惠,但如果台灣可以與美國達成協議,既有機會參與新興亞洲鄰國的成長,又能在香港的紛爭與貿易戰的局面中,獲得3A贏,讓自己在全球貿易中扮演更大角色。」費雪對台灣當局提出建議。

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