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史上最大上市案》沙國石油公司將掛牌 股息超高風險也不低

2019-11-25
作者: 陳曉陽

▲希望為沙國主權財富基金募集資金,王儲薩爾曼力推經濟轉型。(圖/達志)

延宕多時的全球最大石油公司上市案,終於正式啟動了;不過,厚達六五八頁的上市說明書,重要細節仍付之闕如。專家認為,高收益的背後還須提防高風險。(延伸閱讀:OPEC減產協議不夠力 油價震盪幅度加劇

11月初,全球最大石油公司―沙烏地阿拉伯石油公司(Aramco)公布將進行股票首度公開發行(IPO),最快時間在12月,預計將成為史上最大規模上市案。

這件創紀錄的IPO,可說是一波三折。33歲的王儲薩爾曼(Mohammed bin Salman),亦即沙國目前實際的執政者,在2016年初楬櫫「2030願景」(Vision 2030)經濟改革計畫,當時便首度提出IPO的構想。希望為沙國主權財富基金募集資金,以提供興建高科技新城市,以及培養科技、娛樂和礦業等非石油產業,力拚經濟轉型不再依賴石油。

一拖4年 重要細節沒交代

但是,上市計畫一開始就因為必須揭露公司財務而引起沙國王室擔憂,去年又發生震驚全球的《華盛頓郵報》記者哈紹吉(Jamal Khashoggi)命案。延宕近4年,上市案終於有了眉目,但許多複雜的問題仍有待解決,以至於9日發布厚達658頁的股票上市說明書,重要細節仍付之闕如;例如總共發售多少股票、定價和上市日期等,都未提及。

上市說明書僅表示,將釋出至多0.5%股票給個人投資者。沙國石油公司總股數約為2000億股,0.5%約為10億股。此外,早前傳出要在本國及海外上市,出售約5%股票,如今也只在沙國Tadawul證交所掛牌,暫時排除在海外市場進行第2上市。

第一次世界大戰後,因為石油短缺,沙國政府允許美國石油業者在沙國探勘石油,而有了阿美石油公司(Arabian-American Oil Company,簡稱Aramco)。但在1988年11月,沙國王室下令成立沙烏地阿拉伯石油公司(Saudi Arabian Oil Co.),接管阿美石油的所有資產,將石油公司國有化。雖然媒體依然習慣稱之為Aramco,但早已不是阿美兩國合資公司。

國營的沙國石油公司是全球最大石油公司,也是全球最賺錢公司,去年淨利1111億美元,相當於谷歌母公司Alphabet加蘋果加艾克森美孚的獲利;若是未稅前則達2120億美元,相當於歐盟28國軍事預算總和。今年前9個月,沙國石油公司的淨利受低油價拖累,「只有」680億美元,卻也輕鬆超越最賺錢的上市公司蘋果去年全年淨利595億美元。

根據信評機構惠譽估算,沙國石油去年全部油氣產量平均為每日136萬桶,多過杜拜國家石油、荷蘭皇家蜆殼、法國道達爾等公司。惠譽估計,自2015至2017年,沙國石油公司約占該國歲入的7成左右。(延伸閱讀:謀殺風暴來襲 難撼動沙國霸權

沙國石油公司承諾,自年2020之後5年內,至少每年將配發750億美元股息,外加特別股息。但是美銀美林等承銷銀行在招攬投資人時,都拍胸脯保證絕對不止這個金額,應該上看千億美元。美銀美林表示,假如2020到2023年油價均價達到70美元,一年可配發1050億美元。當然,有的投資人覺得這種預測太過樂觀,反而應該考慮油價跌到每桶50美元以下。

審慎觀望 挪威基金不投資

迄今,荷蘭皇家蜆殼是全球股息王,去年配發將近160億美元,艾克森美孚居次,為138億美元,蘋果則發137億美元股息。

至於公司估值,沙國石油公司在線上路演時自行估算,若油價每桶在45美元,該公司價值1.5兆美元;若油價65美元則為1.76兆美元;若油價75美元則可達到2.1兆美元。11月8日收盤,布蘭特原油近月期貨報價為每桶62.5美元。

最新的說明書中也列出多項投資者需要注意的風險,包括可能的恐怖攻擊和遭遇反托辣斯立法,以及沙國政府有權決定擴增原油生產及指示該公司承接核心業務之外的計畫。沙國石油公司也可在未事前知會少數股東之下,修改其股息政策。今年9月14日,該公司的煉油設施受到無人機攻擊,導致每日570萬桶的生產一度中斷,這相當於全球供油的5%。(延伸閱讀:川普證實ISIS逃亡領袖已死、稱敘國石油應可到手部分

由於擔憂公司治理與透明度,外國大型機構的態度審慎,意願不高;例如,法新社報導,全球最大主權財富基金挪威主權財富基金不打算投資。但許多沙國民眾認為這不僅是愛國舉動,也是發大財的機會,沙國銀行就接到不少民眾詢問電話,打算參與這次IPO。

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