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索貝克

索貝克為財經作家、證券金融業工作者,投資中港股市多年。

索貝克:面對大額現金試點控管 嚴控A股持股

2019-11-26
作者: 索貝克

▲上證指數上攻乏力,金融股是否還能撐盤,值得關注。(圖/達志)

各種肉類價格狂飆,今年多家銀行倒閉,以及外貿順差下外匯儲備同時持續下降, 都告訴我們嚴控A股持股有其必要。

11月上旬,人民銀行降低中期借貸便利(MLF,交易員稱作麻辣粉)利率五個基本點,在通貨膨脹(CPI)由3%往4%的過程中,確實大出市場意外;華泰證券初報告,認為在滯脹(stagflation)環境中,人民銀行對於利率的容忍度提高,順序是先解決經濟停「滯」,再解決通貨膨「脹」。(延伸閱讀:A股未落底 別被反彈行情沖昏頭

簡單說,人民銀行希望藉由降低短天期(一年以內)的債券附買回利率,逐漸拉低市場的貸款基本利率,但是通貨膨脹又高漲,降低5個基本點意思一下,畢竟銀行融資成本太高,中小企業日子很困難。

地方銀行 持續出現擠兌

效果怎麼樣?中銀證券認為這是風險訊號。重點是,降息沒有資金增量,舊的麻辣粉到期,成本調低五個基本點讓大家續期,辣味增加一點,數量沒有增加,沒有新的刺激,如何讓人振奮?上證指數依然上攻乏力,利率實際上不算降,垃圾債發行持續失敗,10年中國公債殖利率還在3.3%附近,也沒有太大變動,殖利率曲線拉不開(曲線陡峭意謂銀行獲利好轉,反之則反),近期用來撐盤的金融股還能向上走多遠,只有天知道。

中國的地方銀行持續出現危機,本週被擠兌的是遼寧營口的沿海銀行,最大股東是海南航空,政府忙著善後中;同時,人民銀行發通知,準備在12月於河北省、浙江省以及深圳市試行大額現金控管,公務使用五十萬元人民幣以上,私人使用10萬元人民幣以上,都要接受批准才能從銀行領取。(延伸閱讀:地方銀行埋地雷  中國忙著拆引信

這個動作有3個可能:準備控制隨時可能失控的通貨膨脹,銀行呆帳過多導致現金不足,防止人民私下換匯阻止外匯流出。價格狂飆的各種肉類,今年多家倒閉的銀行,以及外貿順差下同時持續下降的外匯儲備,都告訴我們三者皆是的可能性極大。在A股市場嚴控持股有其必要。

針對雙11購物節,很多促銷活動展開。今年交易額會不會再創新高,不是重點,重點是阿里巴巴(BABA US)11月將在香港上市,預計籌募資金100億至150億美元,阿里巴巴目前在紐約交易所掛牌交易,市值4千6百億美元上下;2014年在紐約上市時融資250億美元,是當年全球最大上市案,上市以來股價上漲兩倍多。

不缺錢的阿里巴巴為何再度跑到市場圈錢?逃離美國應該是主要因素。阿里巴巴商城裡面的假貨多,在美國有打不完的訴訟,是第一個理由;美中貿易戰是否會升級到中國企業不得在美國上市的資金封鎖戰,是第二個理由。長期看,阿里巴巴戰略上撤離美國是現在進行式,等招股說明書出來,一定要好好研究。(延伸閱讀:阿里巴巴回香港上市 馬雲:認真考慮

準備對市場大抽水的不只阿里巴巴在香港市場,在A股還有京滬鐵路。那真是一本夢幻的招股說明書,書上說:公司資產1870億元人民幣,員工只有67人,25人還是從其他地方借調,眾多的服務員與維修工程師,據說都不會是這家公司的員工;一家鐵路公司弄得像資產管理公司,人工最少化,獲利最大化,財報絕對好看,但是數字千萬別當真。

這種養套殺的玩法不是第一次。1997年10月,中國移動的前身中國電信(香港)上市,一開始持有的資產只有廣東省與浙江省,這是當時行動電話客戶價值最高的地方,拿來上市的本益比最高。此後1998年6月,向母公司買了江蘇省的資產,同年11月,繼續向母公司買了福建、河南、海南各省的資產,每個客戶的價值(ARPU)與通話時間(MOU)一個比一個差,隨著平均資產質量愈來愈差,負債愈來愈多,股價可享受的本益比也就愈來愈低,高檔套牢的投資人則愈來愈多。

京滬高鐵新股上市募到的錢要去買安徽的資產,光是聽到安徽省,就知道這不是太好的資產。A股上市的大秦鐵路(601006 CH)本益比只有8倍,如果京滬鐵路的估值超過大秦,不如買大秦就好。

深圳GDP 可能吊車尾

深圳第3季的GDP首次沒有公布,專家推算最多5.15%,是建市以來首次低於全中國的經濟成長速度,不但可能創下史上最慢速度,也再度低於廣州,可能在全中國25強城市中,與西安並列倒數第一,分析指出,美中貿易戰與香港的動盪是關鍵。從6月到11月,香港人持續反抗,中國習主席開完四中全會後,持續支持香港特首鎮壓。(延伸閱讀:有錢人避險優先 千億美元悄悄外逃香港中

至於深圳,它並不能按中共中央的規畫取代香港;相反地,香港這個核心死了,它作為腹地也無法獨活。根植於廣東、深圳相關的企業,接下來也要非常小心他們的獲利衰退狀況。

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