企業動態 > 科技風雲

中國紫光、方正境外美元債一夕暴跌,亞高收曝險分散為上策

2019-11-27
作者: 洪綾襄

▲11月中國校企債暴跌引發投資人恐慌,紫光董事長趙偉國緊急召開法人會議才暫時緩解危機。(圖/達志)

美股11月1日一開盤,中國清華大學百分之百持股的清華紫光集團,其所發行的2023年到期的債券就暴跌逾10%,創掛牌以來最大盤中跌幅;與此同時,另一家中國知名大學校企北大方正集團,其2022年到期的美元債券,價位也崩跌至接近違約的歷史低點。(延伸閱讀:紫光高層大搬風 全球記憶體產業繃緊神經

紫光展延 方正恐歹戲拖棚

中國境內債券規模已成為全球第3大,僅次於美國與日本,來到13兆美元。據野村證券估計,中國所發行的離岸美元債也將近9千億美元的規模,占亞洲高收益債券市場的6成,地產債又占其中六成。中國校企向來被視為「準國企」,境內債信評高達AA+,境外債券雖然沒有信評,但常被視為投資等級債;因此,兩大重要校企債雙雙暴跌,瀕臨違約,引發境外美元債券投資人的高度疑慮。

根據晨星分類,目前在台核備的亞洲債券基金有21檔,亞洲高收益債基金則有16檔,若利用「大拇哥投顧平台」查詢各檔基金持債明細,即可發現其中有11檔基金持有紫光債。若就持股比重來看,瑞銀亞洲高收益債基金約有3.5%用以購買紫光公司債,比重最高;就絕對金額而言,富達亞洲高收益債持有最多,規模約有2千5百萬美元,以現有資訊來統計,共同基金約有逾5千萬美元的部位用以投資紫光債。(延伸閱讀:台灣人滿手高收益債基金 該逃嗎?利空一波波 垃圾債市場恐慌

一位亞高收債券基金經理人透露當天的市場氛圍:其實早在開盤前,同業就盛傳紫光有一檔債券到期要聲請展延,由於校企債流動性不高,公司由校方掌控,反映往往不如民企來得快,很容易就會被對沖基金狙擊;果然,該債券開盤隨即暴跌。然而,紫光集團當天午後立刻對法人召開電話會議,說明該公司在海外還有24億美元的現金以及1千億美元的信用額度,準備用來購回其美元債,瑞士信貸(Credit Suisse)即應允紫光兩筆銀行貸款的延期承銷。而對沖基金也不敢再放空,一週後紫光債價格就回到暴跌前的9成了。

收益誘人 極度分散卡安心

該經理人持有的亞高收債有7成投資前百大中國地產債,並沒有持有紫光、方正,主因在於中國地產業者幾經政策循環,對於應付還息相當得心應手。因此,雖然中國債每年都有再融資和違約疑慮,槓桿倍數也偏高,但只要透過極度分散(每檔不到2%)和審慎選券,機構法人還是願意投資,以換取優於美國高收益債的收益。

他認為,紫光債事件並未擴及到其他房地產債所發行的美元債,各基金持有的部位也不大,又是中國政府大力支持的企業,應可視為單一事件;但方正集團由於與北大有訴訟,經營又橫跨開發、醫療、證券,方向不明確,則可能歹戲拖棚,值得後續關注。

雖然負面消息頻傳,但富達亞洲總報酬基金經理人陳姿瑾指出,亞高收發行公司的違約率並未比美高收高,今年以來約1到2%左右,且從去年以來中國持續放寬利率環境,人民幣回穩,亞高收還是相當具有吸引力。同為債券,亞洲高收益債券風險係數動輒RR4到RR5,收益雖然高達7%,但仍建議民眾審慎投資。(延伸閱讀:謝金河:小心下一個地雷!亞洲高收益債

TOP