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提高投資勝算 先學會破解「認知偏誤」

2019-11-15
作者: 保羅.亞佐巴帝

▲(圖/資料室)

認知偏誤是對現實的誤解。我們看到的事物,常常不是它們的原狀,而是我們想像的樣子,最明顯也最普遍的例子也許就是「後見之明」。歷史真正令人著迷之處,即是它以後見之明寫成,那些事情其實在事發的當時都是不確定的。

投資也是如此。後見之明可以創造奇蹟,只是效用發揮得太晚,所以投資才會變成機率和運氣的問題。我們身為投資人,必須努力了解事實,探索成敗之機。做足了功課之後,就有希望增加勝算;不過,這可沒人可以掛保證。

勿陷入「比較」的盲點

認知偏誤會對我們的思維和行為產生各種影響。我們必須記住,對於人類來說,我們常常以為現實就是自己看到的樣子,但這已非本來面目。我們在試圖了解周遭世界時,很自然會在不同的事物之間進行比較。為了了解某個學生的成績,我們會把他與班上其他同學做比較;為了了解英國石油公司的營運狀況,我們會把它與荷蘭皇家殼牌或雪佛龍公司做比較。從中找出相似與相異之處,就能對這個學生或這家公司的表現形成看法。 (延伸閱讀:石油未來的生與死

但是「比較」也可能讓我們陷入許多錯誤。比方說,這裡有一台電視機,以前是4000美元,現在是3000美元;於是我們會覺得,可以省下1000美元!但實際上像它那樣的電視機現在就是3000美元啊。如果是與過去的高價相比,好像是很便宜;但要是發現價格標示3000美元,結果一週之後卻漲到3500美元,我們大概就不會買,而會再繼續觀望。

我們也會把現在發生或即將發生的事,與過去發生的事做比較。你會花50美元買一瓶兩公升的水嗎?各位要是不曾買過這麼貴的水,大概也不會接受這種價格;但要是你困在撒哈拉沙漠,正渴得半死呢?

另一種錯誤是拿現在和未來做比較。與1個月後拿100美元,你顯然會比較喜歡現在就拿到100美元吧;不過,如果是現在拿100美元,與1個月後拿110美元呢?大多數人還是會選擇現在就拿100美元,雖然1個月後的利率其實高達10%。有許多實驗顯示,我們對於未來的收益都會打很大的折扣。這就是很多人寧可現在就把錢花掉,不想為退休而儲蓄的原因之一。

金融界專業人士也常常犯下代表性偏誤。比方說,為了應付大型證交所有數千家上市公司的複雜性,我們通常會把這些公司的股票區分為成長股、收益股或價值股。然後,每個分析師、每家號子也都會有自己的分類,而這樣的分類往往掩蓋掉許多不同之處。(延伸閱讀:掌握籌碼背後的故事,勝率就愈高〉發揮偵探精神 搜出主力股年賺逾百萬

例如,要是甲公司和乙公司都屬於成長股,我們往往會以為這兩家公司一定很類似;但每個投資人都應該要特別注意,這兩家公司雖然都是成長型股票,但它們的狀況很可能非常不同,也必定是受到不同因素的影響。其中一家可能是太陽光電類股,另一家說不定是與政府有關的物流產業或做代工,這兩家公司目前雖然都在成長類股的領域,但兩家企業的影響因素很可能大不相同。

勿走進「分類」的偏執

避險基金的情況也是如此。如果你正在操作避險基金的基金,要在數千支避險基金中做選擇,也要採用某種分類,才能簡化工作。開始進行分類,才能衡量不同類別的表現,而靠著這個辦法,你對那些避險基金才能形成某種看法,知道要挑選哪些避險基金進入你的投資組合。

例如,瑞士信貸特雷蒙避險基金指數,是第一個避險基金的資產加權指數,它就根據各自不同的投資風格對避險基金分類。雖然這樣清楚俐落的分類非常有用,但避險基金經理人的風格多變,也是大家都知道的。他們的投資風格也許是從多空股權策略開始,但一年之內又發現什麼新方法,覺得可以靠它獲得市場優勢,也就毫不遲疑地膽轉進,結果到年底時的投資組合又變成股票市場中立策略。這時候要綜合評估比較避險基金的表現當然就傷腦筋了,所以有些人會把中途改變風格的基金排除在投資組合之外。(延伸閱讀:富邦VIX溢價創發行新高 買到恐先虧一半

這表示在行為金融學脈絡下,分類雖然非常有用,對投資管理及指數建構也非常重要,但在具體投資決策時,還是要深入探索及研究事實,不能光靠著分類就大膽冒進。

第四類投資模式── 行為技術分析,從人性與金融市場的互動與碰撞,洞察獲利勝機
作者:保羅.亞佐巴帝(Paul V. Azzopardi)
出版:樂金文化
出版日期:2019 年11 月

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