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全球經濟成長趨緩的台股投資策略

2019-11-07
作者: 林果契

台股加權指數在2018年元月一度創下盤中歷史高點11270點,之後開始進行橫向整理,雖然今年受到美中貿易戰影響,上市櫃公司的獲利普遍下滑,但台股在歷經1年多整理後,於今年10月強勢走多,指數於10月24日收盤達11320.14點,再創新高。

不過,在IMF(國際貨幣基金)近期再度下修全球今、明年的GDP(國內生產毛額)成長率之下,台股未來能否續強? 

全球GDP向下調整 上市櫃公司獲利明顯衰退

投資界有一句名言是:股市是經濟的櫥窗。亦即當經濟景氣上行時,股市會反映經濟實況而走高,反之,當經濟景氣下滑時,股市也會隨之下修;但從台股於今年10月再創歷史新高來看,似乎與經濟現況背道而馳。

其中原因眾說紛紜,有謂市場利率太低,資金無處宣洩,只好流向股市,有謂台商資金大量回流,台股當然也會跟著受益,也有謂總統及立委選舉在即,政府必須力撐股市以利選情。

然而,根據金管會統計,今年上半年上市櫃公司(不含金融業,下同)營收合計14.36兆元,年減率0.15%;至於稅前盈餘合計9009億元,年減率23.24%,整體獲利是明顯衰退。

雖然上市櫃公司第3季的財報普遍還未公布,但從台灣今年第3季的出口及外銷訂單金額分別較去年同期衰退0.8%及5.4%來看,上市櫃公司第3季的整體營收及獲利恐怕很難超越去年同期。

另外,IMF近期發布的《World Economic Outlook(世界經濟展望)》,也再度下修今、明年的全球GDP成長率,這是IMF從去年10月以來,第3度下修全球GDP成長率。IMF在報告中指出,全球經濟在同步減緩,因而再度下修今年的GDP成長率預估值至3%(較7月的預估值下修0.2個百分點),是全球金融海嘯以來的最低成長率。IMF也指出,由於貿易壁壘增加、地緣政治緊張局勢加遽,進一步削弱了經濟成長,預估明年全球GDP成長率為3.4%(較7月的預估值下修0.1個百分點)。

根據IMF的預估,先進經濟體今、明年的GDP成長率分別為1.7%及1.7%,較7月的預估值分別下修0.2百分點及持平。其中,全球最大經濟體美國今、明年的GDP分別為2.4%及2.1%,較7月的預估值分別下修0.2及上調0.2個百分點。另外,歐洲最大經濟體德國今、明年的GDP分別為0.5%及1.2%,較7月的預估值分別下修0.2及0.5個百分點。(延伸閱讀:全球創投大趨勢 企業搶當領頭羊

中國GDP下修 亞洲4小龍壓力升高

至於全球第2大經濟體中國,今、明年的GDP成長率分別為6.1%及5.8%,較7月的預估值分別下修0.1及0.2個百分點;至於印度今、明年的GDP成長率分別為6.1%及7%,較7月的預估值分別下修0.9及0.2個百分點。

若再看IMF對亞洲4小龍今、明年GDP成長率的預估,台灣分別是2%及1.9%,相較於2018年的2.6%,分別下滑0.6及0.7個百分點;至於韓國為2%及2.2%,也都低於2018年的2.7%。另外,新加坡及香港今年分別為0.5%及0.3%,明年分別為1%及1.5%,若與兩者在2018年的GDP分別為3.1%及3%比較,其下滑幅度均遠甚於台灣及韓國。

如就主計總處公布的台灣上半年GDP成長率為2.12%,以及今、明年的預估值分別為2.46%及2.58%來看,是高於IMF的預估值,但若與該處公布的2018及2017年的GDP成長率分別為2.63%及3.08%比較,成長率都是下滑。

整體而言,台灣是以出口為主,GDP成長率因而與全球經濟息息相關,因此,在全球經濟下修過程中,現階段的投資策略仍應以保守為原則。若以台股今年的表現來看,電子科技類股在台積電、聯發科及研華等次產業龍頭股的帶領下,表現相對較強;至於傳產股中,除水泥及食品類股表現較強外,其他包括塑膠、紡織、造紙、鋼鐵、電機及玻璃等類股的表現均偏弱,這主要與中國及東協國家的需求下滑有關。

因此,回歸基本面來看未來的選股方向,其中AI(人工智慧)、大數據、5G及AR/VR等產品,已成為科技業未來的主流,因此,相關供應鏈的營運潛力持續看好,其中全球最先進及最大的專業積體電路技術及製造服務業者台積電,無疑將成為最大受惠者。

▲台積電的先進製程裡領先同業,未來的營運潛力備受看好。(圖/潘重安)

選股回歸基本面 優先布局績優龍頭股 

台積電去年提供超過250個不同的製程技術,為將近500個客戶生產超過1萬種不同的產品,全球市占率達56%。而且去年28奈米及以下更先進製程技術占整體晶圓銷售金額達63%,其中7奈米在去年領先業界成功量產,5奈米則進入風險試產階段,預計於明年上半年量產,而7奈米及5奈米製程預期將成為推動其營運成長的利器。由於半導體元件的應用領域愈來愈廣,無晶圓廠設計公司持續擴大占有率,加上系統公司增加特殊應用元件直接委外代工,使得台積電的營運潛力備受看好。

另外,台積電除積極布局7奈米及5奈米製程的產能外,也提前啟動3奈米計畫,預估明年的資本支出將與今年的140億~150億美元相當,而在半導體設備國產化的趨勢下,供應其相關製程設備及材料的上市櫃公司,未來都有機會受惠,營運潛力也看好。

至於傳產股,因受到美中貿易戰的衝擊較大,在供需失衡下,未來的營運壓力會不小;不過,經營規模較大的產業龍頭股,往往較有能耐對抗不景氣,因此,現階段選股可以優先布局股價已修正至合理價位的績優產業龍頭股。至於類股指數近期再度向上突破1300點的金融股,在台商資金回流的有利環境下,也可以擇優布局,其中又以大型績優金控股最值得留意。(延伸閱讀:熱門族群續熱 20檔低基期股接棒演出


 

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