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當沖放寬&降稅期待利多啟動〉邊際產業中小型股翻轉 迎超級循環衝萬點

2019-09-28
作者: 楊三富

▲(圖/Pixabay)

2017年元月以來,新台幣匯價意外跟著美元同步走強,川普上任推行美國移民政策的不穩定性、中國元月啟動台商肥咖查稅風暴,加上小英政府上任後1年終於在2017年初拋出對房市豪宅與股利所得的降稅風向球,意外將大戶長期在海外與中國的資金一波波趕回台灣。

一夕之間,台股成為全球避稅天堂,房市豪宅陸續成交、台股量能千億逐步變成常態,3月底台股指數已逼近萬點。根據金管會調查,台股近3個月交易值大於5億元的內資大戶,由389位提升到436位,2017年初以來,融資餘額上市集中市場已經攀升逾100億元,達到1,438億元。

另一個刺激台股成交量因素是,金管會主委李瑞倉2016年底上任後積極放寬現股當沖,除了已開放台灣50、中型100成分股,以及可發行權證標的、可融資融券的個股共1,405檔外,2016年11月21日再新增可借券標的23檔,合計1,428檔開放現股當沖,達總上市櫃家數的87.76%。

熱錢回籠、當沖放寬降稅 中小型股水漲船高

其中,自現股開放當沖3個月以來,受惠最大的飆股便是展開2年大缺貨潮的半導體矽晶圓廠台勝科,由開放現股當沖前1天(2016年11月20日)收盤價僅40.1元,截至3月23日股價已飆漲逾3倍達139.5元(詳見圖1)。

台勝科現股當沖交易量占當日個股成交量逾30%以上,其流動性明顯被創造出來,未來可望當沖稅率再減半。3月23日,台勝科當沖比例更一度創下50%的新高,進出券商參與率也由適用現股當沖前僅30∼40%,至今已經衝高至80∼90%,如此可見,成功的政策對未來基本面具轉機與獲利成長性公司,有效創造更佳流動性,也擺脫了台股低PER(本益比)與低PBR(股價淨值比)的悶經濟,將吸引更多上市櫃公司在台股資本市場取得更具優勢的籌資管道。

供需反轉邁入擴張期 邊際產業撥雲見日

當沖政策放寬與降稅意外翻轉了中小型股的命運,過去成交量普遍低迷、10年以上的產業如銅箔(金居、台光電)、半導體矽晶圓(台勝科、環球晶)、Nor Flash(旺宏、華邦電)、造紙(榮成、正隆)等產業,過去都是被資本市場定位為「陪公子讀書」的邊緣產業,長期產業忍受虧損後的壓縮淘汰,產業供需開始反轉向上,近半年順應景氣逐步邁入擴張。

報價調漲聲由2016年銅箔受惠電動車需求增溫開始調漲、2017年初工紙也開始連2季調漲;矽晶圓方面,17Q1∼Q2受惠先進半導體製程轉換與中國大規模12吋晶圓興建效應,12吋測試晶圓與量產晶圓報價同步大漲逾30%,訂單能見度已達2017年底,Sumco內部供需缺口預估,將由2017年5%進一步擴大至2018年10%,預期每片12吋拋光片將由2016年谷底約50美元,可望飆漲1倍至100美元以上,出現有錢也買不到的10年大榮景。

另外,半導體景氣最末端的Nor Flash產業在記憶體國際大廠美光、三星、海力士等積極將產能轉向高階3D Nand Falsh,以因應雲端直播、大數據所需SSD儲存裝置,根本無暇投片生產產值相對低的Nor Flash,然而4K、8K高解析度電視面板與AMOLED手機面板出現Nor Flash用量倍增的需求推升下,17Q1∼Q2供需也出現遲來的缺貨潮,報價已大漲30%,旺宏董事長吳敏求也趁勢將於2017年辦理減資彌補虧損,搶搭2000年網路泡沫以來最強的半導體Super Cycle(超級循環)列車。

景氣循環股往往是景氣邁入擴張的先行指標,近半年以來,景氣循環類股身價大翻轉,股價漲幅均是翻倍大漲,遠優於台股半年期間10%漲幅(2016年11月9,000點∼近萬點),筆者開發的「贏三富」軟體中的「多空氣象站」功能,也成功在2017年1月18日台股約9,341點偵測到指數翻多訊號,晴雨表標示由「晴時有雨」轉為「晴時多雲」(詳見圖2),上市櫃中評等為加碼比例不斷竄升、減碼比例持續下降,台股加權指數與OTC指數一路扶搖直上,截至目前仍未見台股大盤指數有翻空跡象。

台股悶經濟結束 轉機成長股優於高現金股息股

隨美國聯準會主席柏南克退位,葉倫上任後,幾乎宣告貨幣政策逐步退位,日本自2016年1月底祭出最後負利率殺手鐧之後,台股中華電信、台積電等一度成為國際熱錢套息的主要獵物(用負利率資金買進高股息標的),中華電信股價短短半年由100元推升至125元,大漲25%;台積電也由140元推升至190元以上,大漲逾35%。

不僅如此,更具指標的元大高股息ETF於2016年5∼9月外資合計大買約1.2萬張,國內自營商更瘋狂由零持股飆買18萬張持股(詳見圖3),元大高股息ETF股價迅速由20元大漲25%至25元,全球貨幣政策失效卻讓ETF成為全球流動性資金Parking的溫床,而當時流動性相對較差的中小型股卻慘遭PER/PBR評價上的壓縮,形成2016年台股8,000點拉漲到9,300點產生內、外資稅制不公的無感行情,台股持續區間低量上漲,OTC指數2016年指數幾乎在120∼130點區間整理的悶盤。

然而,隨著2016年11月川普勝選,財政政策逐步取回主導地位,美國近3個月也成功升息2次2碼(0.5%),套息資金快速撤離傳統大型權值股與債券型基金,中小型股的OTC指數已由2016年低點120拉抬近138點,大漲10%以上,但更重要是OTC單日交易量由2016年低檔約200億元顯著提升50%達300億元之上。

台股經歷過去紅色供應鏈衝擊、政黨輪替兩岸變數升高、證所稅內、外資不公的稅制產生的悶經濟,隨著萬點逼近逐步煙消雲散,現股當沖適用放寬與降稅為台股悶經濟開了一扇窗,大戶歸隊人氣股當道,高券資比、股東會前5個月融券強制回補軋空秀再度激情演出,環球晶4月13日券補日(券資比30%)、玉晶光4月21日券補日(券資比44%)幾乎成為台股盤面最耀眼的人氣飆股,大型股資金轉到中小型股的板塊移轉幾乎成為台股顯學。

另外,現金減資發還股東省稅、彌補累虧減資瘦身股本,大股東前瞻景氣榮景趁勢減資換ROE與PER的提高,積極調整體質尋求獲利轉機,均已嗅出此波中小型景氣循環股將扮演萬點衝鋒的主流。
 

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