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三大利空壓境 石化業苦日子還沒完

2019-08-26
作者: 潘羿菁

▲壓力罩頂難擺脫,石化業面臨景氣循環衰退週期。(圖/陳俊松攝)

今年上半年台塑4寶合計稅後純益609億元,相較於去年同期將近1300億元獲利水準,今年只賺去年的一半;身為4寶獲利火車頭─台塑化,曾經創下一天賺兩億元的超強吸金紀錄,今年同樣表現宛如熄火,一季賺不到百億元,股價也跌破100元大關。如今市場最關心的是,台塑4寶何時會景氣反轉?只不過,恐怕此刻還不是谷底,石化業的寒冬才正要來臨。 

檢視石化業景氣好壞,可從兩項產品觀察:1、乙烯價;2、原油價。

乙烯是石化業上游原料,由於亞洲區域需求大於供給,物以稀為貴帶動乙烯國際行情每噸約1000美元,去年1月最高曾衝至1400美元,不禁讓台聚董事長吳亦圭忍不住喟嘆,下游產品毛利都被乙烯吃光光。 

1、中國乙烯投產潮

如今看看乙烯現貨價格,去年11月跌到976美元,即使今年2月一度回升至1100美元,卻是曇花一現再度失守,「以前1000美元是常態呀,現在很難回去,以後可能回不去了。」台塑化總經理曹明預測。

台塑集團的悲觀是有原因,未來5年中國新增乙烯產能將高達1860萬噸,包括浙江石化300萬噸、恆力石化150萬噸、遼寧寶來石化100萬噸,以及台聚與中石化合資的古雷石化80萬噸等。 

若用麥寮六輕年產294萬噸乙烯產能比較,等於這5年在中國將有6.3座麥寮六輕蓋起來,相當可觀。 

曹明認為,即使中國全年經濟成長率6%,也無法消耗新產能,內需無法吃光就是往外頭銷售,將會壓低亞洲乙烯現貨行情。雖然乙烯不易運輸,但是做成下游產品就好運了,這波負面影響是從上游衝擊至下游。

1860萬噸中國乙烯投產熱潮,將會在今年下半年揭開序幕,明年、後年為投產高峰期;換言之,石化業經營最辛苦的日子還沒到來,後頭的挑戰恐怕更為嚴峻。

中國乙烯投產潮,是石化業第1個壓力罩頂。

2、油價一片空頭氣氛

第2個壓力則是熱錢退潮國際油市。全球游資到處流竄,在榮景之際會鎖定大宗物資炒作,最有名例子就是在2008年將油價炒作到每桶134美元關卡。 

對石化業來說,如果油價維持在合理高點會有效催出下游需求,客戶提貨信心相對強烈,因為深怕錯過這次,下一次買點恐怕就更貴,台化副董事長洪福源曾經說過,最舒服的狀況就是油價緩步上漲。 

少了熱錢「抬轎」,原油價格就會真實反映市場供需,當今原油供給大於需求的情況,因此只要一有利空消息,油價勢必硬聲下跌。台塑化執行副總林克彥直言,原油12月期貨價格比現在現貨價還要低,就可以知道,目前看空的人比看多的人還要多,油市充滿悲觀氣氛。 

當熱錢退潮後,塑化產品是面臨硬碰硬的同業競價,若成本比別人高,自然失去競爭力,石化業顯然要勒緊褲帶。

3、貿易戰壓抑成長動能

最後1個壓力罩頂則是當前全球經濟黑天鵝漫天飛。曹明說,美中貿易戰、英國脫歐、歐洲經濟疲軟甚至到新興市場政經不穩定等,不斷提升經濟風險性,都會壓抑經濟成長動能。 

這群黑天鵝當中,最大隻莫過於美中貿易戰,當美國總統川普揚言要對3000億美元課徵1成關稅,市場瞬間信心崩潰,也讓台塑集團下修對本季預測,洪福源則說,今年恐怕是旺季不旺。

曹明認為,美中貿易戰未來恐是如影隨形了,即使等到美國大選結束,預期美方對中方施壓態度不會改變,「你看美國聯準會8月降息就知道,美國早就有志一同要跟大陸對抗」。 

石化業有3大壓力罩頂,台塑集團正在想辦法因應,台塑化的公司政策就是盡量提供便宜烯烴產品給予台塑、南亞與台化,一旦價格有競爭就賣得動。例如目前丙烷與丁烷國際行情,每噸比輕油便宜90美元,促使台塑化現階段改用丙烷、丁烷進料,降低原料成本。 

即使如此,曹明仍舊抱持保守看法,他認為,未來3、5年石化業只會很辛苦,不論哪家都一樣。

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