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巴菲特近40年來最大動作的「換牌」 從3大投資領悟,一窺新雪球股樣貌

2019-08-04
作者: 成以寧

▲ 巴菲特大幅改變過去一年持股標的,在於觀察到帶領全球經濟的大型權值股價值。(圖/Shutterstock)

股神巴菲特,他的財富堪稱天文數字、人人欣羨,他數10年來如一日的生活習慣、投資心法,也幾乎是每個人都琅琅上口的一般常識。

但是,你知道嗎?過去一年,巴菲特悄悄改變了他的持股!更重要的是,他幾乎徹底推翻了自己過去的原則,現在的巴菲特,已經用一種全新的戰略,操作波克夏公司的資產。如此重要的轉變,你怎能不知道?

2017年5月初,依照慣例,波克夏.海瑟威公司又舉辦一年一度的股東會,不過,這項盛事格外讓投資人好奇,事後也在市場引發比往年更多的討論。原來是波克夏公司在巴菲特與合夥人蒙格(Charlie Munger)主導下,投資組合有了極大轉變,而且這些轉變,還在加速推進;以年報資料來看,巴菲特的持股部位,至少改變了幾大面向(請參考下頁圖表)。這一連串改變,動作真的很大。從去年波克夏公司持股的周轉率(持股變動的比率),高達19.2%,是過去33年來最高的一年,就能看出巴菲特「換股操作」的力道有多驚人。不僅如此,巴菲特最為人熟知的幾項大原則,這次幾乎都被他自己給打破了。巴菲特過去是怎麼談投資的?以下是幾個例子:

1. 「好公司的股票,我會持有10年、甚至更長;偉大公司的股票,我想會是永遠」,但去年他大量更換持股,當中包括IBM、P&G、沃爾瑪等老牌績優股。

2. 「航空股出現大約有100年,這期間股東得到的績效都是慘不忍睹」但他去年卻一口氣大買4家航空股。

3. 「我們不碰不熟悉的領域」這是10多年前,巴菲特在網路泡沫熱潮中告訴大家的觀點,但他去年卻勇於買進全球市值最大的科技網路股—蘋果。

領悟1》因為幾次閒聊,就大買蘋果?

如果只看這些對照,你一定會認為,巴菲特是個「說一套做一套」的投資人。不過,巴菲特向來先嚴謹思考企業當前的股價,與未來的價值,確定有利可圖,然後才慢慢進場投資;所以與其驚訝股神操作風格大轉變,倒不如說,隨著全球經濟持續向上,有一批大型績優股的價值,已經與你想的不一樣了!

巴菲特為什麼大買蘋果股票?這肯定是投資人最想問他的熱門問題。針對這個疑問,巴菲特有他獨到的見解,原來,巴菲特相當推崇的投資作家費雪(Phil Fisher),曾在他知名的《非常潛力股》書中,提到人們應用「閒聊投資法」來選股,也就是走出門多與人互動,多聽聽生活周遭的人,對自己理想標的的看法,巴菲特沒有使用iPhone、只有一台別人送給他的iPad,他就靠著這一招,發現蘋果的投資潛力。

「蘋果打動我的原因,是我發現產品對消費者的『黏著度』非常高!」巴菲特受訪時說,當他帶著孫子去吃冰淇淋,孫子的同儕們都使用iPhone,而且眼睛移向螢幕之後,幾乎沒有人再抬頭與巴菲特講話,除非他再去點一份冰淇淋!

這些小客戶還對巴菲特說,如果手機故障了,他們全都會購買另一支新的iPhone,幾乎沒有人考慮其他款式。這一番話,讓巴菲特對蘋果產品的吸引力深深震撼。

他見識到,蘋果所銷售的雖然是高定價的科技產品,但同時有強烈的消費品性質,是消費者願意穩定換購新機種的強勢品牌,這數千萬「果粉」對蘋果產品的硬體表現、軟體服務相當死忠,幾乎不會跳槽使用其他品牌手機,所以可望持續為公司帶來高獲利。加上蘋果目前還擁有2,000多億美元現金部位,這一大筆錢無論是回購庫藏股、或增發現金股利,未來數年都將綽綽有餘,考慮到現有的條件,他認為,持有可長可久,於是大手筆、快速建立部位。領悟2》股神也會犯錯  減碼IBM原因說分明

同樣被定位成科技股,巴菲特力挺多年的IBM,卻成為他拋售的目標。波克夏自從金融海嘯以來,一直是IBM第一大股東,因此當巴菲特被問到,為何頭也不回地減碼IBM,他的答案也格外謹慎。巴菲特強調,IBM雖然是一家實力強大的公司,但在雲端運算領域,IBM的對手實力也是格外雄厚,不能拿IBM與蘋果相提並論。巴菲特直言,若以當前局勢衡量,IBM獲利確實有走下坡的陰影,而且短時間內看不到好轉的機會,既然估值顯得偏高,巴菲特於是決定減碼。

有趣的是,巴菲特這次在股東會上,公開談到他很後悔沒有投資亞馬遜、Alphabet(Google的母公司),這可能是史上第一次,股神承認自己錯過網路巨頭的買進機會。巴菲特表示,在電商、雲端運算領域,亞馬遜取得了巨大的成就,這遠遠超過巴菲特自己過去的預期;從歷年來的股價看,亞馬遜股價一直都相當昂貴,這也違反巴菲特「以合理價位買進」的原則,所以亞馬遜股價一路漲到破1,000美元,波克夏也沒有進場;如今,巴菲特似乎也承認了,亞馬遜股價不只是泡沫,一定程度上,也反映了亞馬遜不斷在電商市場勝出,所創造巨大的成長潛力。

當然,巴菲特懊悔對亞馬遜看走眼,無形之中,也透露了他賣出沃爾瑪的理由,就是電商市場將不斷侵蝕實體零售,身為全球實體零售店龍頭,沃爾瑪必然首當其衝。

領悟3》市場悄悄轉變  航空股非吳下阿蒙

最後,巴菲特也仔細闡述了,波克夏為何打破規律、買進大批航空股。巴菲特解釋,自從空運旅客成為一門行業,全世界有數10家航空公司,因為油價和客源波動而破產;換句話說,航空公司和航班的數量,在供過於求後自然萎縮,也沒有老闆想要砸錢投入這個「紅海」。

但在美國、這個全世界最大的國內客運市場,目前已經整併至只有4大業者倖存,相對的,客運需求卻沒有消失,反而維持在一定數量,也就是說,儘管服務品質欠佳,但4大航空公司壟斷美國空運的局面,將使這4家航空公司獲利有一定程度的保障;加上油價連續3年呈現低迷,對航空公司而言,壓力也減輕不少。所以與其說是巴菲特打破誓言,倒不如說,是他勇於面對市場變革的現狀,既承認錯誤、賣出IBM,也大膽追買市況明顯改善的航空股。

從買蘋果、航空股,到賣出沃爾瑪、IBM,巴菲特一連串大動作,其實仍舊秉持他「以合理價買進」,「標的獲利雄風不再時,果斷賣出」的基本原則。忙著解讀股神投資風格轉變的你,是否也該好好為自己的投資組合,做一次健診了?

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