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誰禁得起景氣榮枯?財務體質佳,才值得長久抱股

2019-07-28
作者: 雷浩斯

▲(圖/Pixabay)

大多數的投資人看財報,通常只看短期的營收數字或者EPS(每股純益),這些代表獲利的財務數字雖然重要,但是更重要的是,公司能否持續維持良好的獲利。

一家維持良好獲利的公司,一定要有穩定的財務體質,才能在景氣差時,有本錢撐過低潮,景氣好時抓到成長的契機來提高獲利。投資人要怎麼觀察一家公司有好的財務體質呢?我們從以下3個指標觀察:

指標1》低負債比 財務結構良好

當我們說一間公司財務結構穩定時,通常會認為該公司負債比很低,這個道理很簡單:「賺錢的公司通常很少欠錢」。負債比的指標公式如下:

負債比=負債/總資產

通常這個比率愈低愈好,以廣隆為例,最新2017年第1季的負債比是23.72%,這一數字非常低,顯示財務結構相當良好。

負債比是一種靜態指標,顯示某個時間點的財務狀況(例如某季季底或者某年年底),為了檢查長期的成效,通常要看連續5年的負債比,進一步了解它是長期維持低負債,還是財務結構好轉或者轉差。以下繼續看廣隆5年來的負債比:

從表1可以看到,廣隆這5年來負債比都在30.7%∼25.66%之間波動,表示一直維持穩定的低負債,這是長期財務結構良好的狀況。雖然負債比低的公司比較好,不過有些公司負債比很高,卻不見得有財務結構上的問題,因為負債根據類型的不同,分成向銀行借款的長短期金融負債,和營運產生的應付款,如果負債比高之中長短期金融負債相對低,應付款占債務的比重相對高,那麼這種高負債比就不用擔心。

例如全家便利商店這5年來的負債比都在74.36%∼80.12%之間,以負債比來看,無疑是非常高的數字,但是其中大部分都是應付款。如果我們把全家負債裡面的長短期金融負債的數字拉出來看,公式如下:
長短期金融借款負債比=長短期金融借款/總資產

我們可以看到全家這5年來的「長短期金融負債比」非常低,2016年就只有16.03%,這表示該公司向銀行借款非常少,根本不用擔心負債的問題。指標2》營運天數正常  營運上軌道

負債比可以看出公司借錢的情況,但是沒辦法看到公司營運的變化,而公司營運的好壞是財務體質好轉或者變差的關鍵之一。如果營運轉差,很有可能後續的財務體質會漸漸地愈變愈糟。用來觀察營運變化的指標,通常可以用「營運周轉天數」。

什麼叫作營運週轉天數?營運周轉天數就是存貨周轉天數加上應收帳款收現天數兩者的數字。

我們先了解什麼叫作存貨周轉天數,簡單的說,這就是一家公司賣出存貨所需要時間,公司如果存貨賣得快,存貨周轉天數就低。如果存貨賣得差,存貨周轉天數就會拉長,公司除了要負擔倉儲的空間費用,甚至可能暗示了公司銷售的產品本身不佳,運氣好的話是降價銷貨,運氣差的話就要打銷存貨,這兩點都代表公司的營運能力劣化。

而公司賣出存貨之後,不見得會馬上收到貨款,通常會變成一筆待收的應收帳款。應收帳款周轉天數代表的是收到應收帳款的時間。

應收帳款的天數長短,通常看公司和客戶兩者相對規模大小而定。如果客戶是大公司,就比較有拖貨款的談判空間;而小公司通常比較沒有談判力。通常應收帳款天數如果持續攀升,代表有可能被倒帳的危機,一旦被倒帳,公司的獲利和股價都會受到影響。

營運天數前兩項加起來的數字,同時也代表一個營運週期的循環,基本上營運天數的數字是愈短愈好,這表示營運效率愈高。但是各產業特性不同,所以沒有一個絕對數字。只要這個營運循環正常,就不用太過擔心公司營運。如果營運天數持續拉長,就代表營運狀況不佳,投資人就要有戒心。表3是廣隆近8季的存貨、應收帳款和營運天數,從表格可以看到廣隆2017年第1季的存貨週轉天數與2015年第2季比增加了23.39天,應收帳款天數增加了8.2天,營運天數增加了33.59天,來到了163.35天。雖然天數是有增加的情況,但是還沒增加得太過誇張,尚屬正常範圍。

怎樣叫做營運天數異常?我們可以用同產業的營運天數互相比較。以下是金可和精華這兩家公司的比較:

金可和精華都是隱形眼鏡產業,從表4可以看到,金可的營運周轉天數都在535∼621天之間,精華的天數在139∼118天之間,這兩間公司的營運周轉天數差太多了,金可的營運天數拖到將近2年,這代表從出貨到收錢需要2年的時間,很明顯有較高的營運風險!把這兩家公司相比,投資人最好要避開數字不佳的公司。

指標3》淨值含金量高  不斷累積獲利能力

第二個迷思是,配息率雖然愈高愈好,不過第3個指標是看淨值含金量,一家公司的淨值主要分為:「股本、資本公積、保留盈餘、其他權益」,這裡面前3項是投資人需要關注的主要項目。

而財務結構穩定的公司,該公司淨值含金量就高。淨值含金量的觀察在於,股本沒有大幅度膨脹,和保留盈餘占整體淨值的比重要最高。前者代表公司沒有不斷地伸手向股東增資要錢,後者代表公司累積的獲利能力。

由表5廣隆的5年淨值含金量分析,其中可以看到股本的數字沒有大幅增加,保留盈餘的比重一直在整體淨值約47%∼54%左右,代表廣隆的淨值含金量相當不錯。淨值含金量低的公司,代表該公司的淨值不具備價值,我們以玉晶光為例:

由表6玉晶光的6年淨值含金量分析,其中可以看到保留盈餘的比重一直下滑,近2年甚至是負數的狀況,2016年的保留盈餘占值的比重只有-2.39%,相當不佳。這是因為這4年玉晶光都是虧損的狀態,所以保留盈餘必須拿去填補虧損。

這種淨值含金量低的狀況,代表公司的營運成果低落,相對於含金量高的公司而言,這類公司的風險相對高。如果投資人只看到高漲的股價就認為有轉機,很可能會付出更高的風險,增加虧錢的機率。

本篇介紹3項指標,主要在於讓投資人能夠簡單地分辨財務結構良好或者較差的公司,對任何想要長期投資的投資人來說,財務結構比獲利成長更加的重要。

了解這些指標,也能讓你在景氣好時提高投資表現,景氣差時對自己的持股懷抱信心,更重要的是,知識永遠是投資人最好的武器。

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