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有沒有賺錢能力很重要!3率齊步攀升長期獲利穩

2019-07-27
作者: 陳威良

▲(圖/Pixabay)

在股市當中,有些投資朋友汲汲營營於打探消息,致力在低買高賣技巧中擠出價差利得;但也有人靠長期存到好股,當個享有時間自由與財富自由的聰明股東。想要長期投資、領取穩定股利,其實從一開始是否挑選到一家獲利能力良好的公司,就決定了成敗。

如同一顆種子,早從種在什麼樣的土壤中培植,便注定了將來長成什麼樣的樹木。也就是說,一開始抱到對的股票,股市印鈔機1年365天不斷電,獲利源源不絕;買到錯的股票,就像一把鈔票丟進碎紙機,殘破不全。

有一本經典企管策略書籍《從A到A+》,針對美國500大企業系統化研究後,找出了11家「從優秀到卓越」的公司,並且發現這些公司在往後15年的累計股票報酬率,是股市整體表現的3倍以上。其研究結果顯示,能夠為股東帶來超額報酬的公司,企業領導人通常沉默內斂、不愛出鋒頭,而公司的發展策略則專注於讓核心事業成為世界頂尖。

尋找長期具有上漲潛力的公司,除了「質」的觀察分析,「量」的檢視評比,對投資也很重要,也就是回到財務報表選出成長股。第一步就是看懂「損益表」!透過損益表,除了可以看出一家公司賺不賺錢之外,還能夠判斷獲利的品質好不好、是不是來自於本業。

儘管財報有琳琅滿目的數字與科目,其實財報分析的邏輯性很一致,反而不像技術線形千變萬化,各人解釋大不同。只要掌握損益表幾個重點,加上按部就班地執行,簡單的事情重複做,其實財務報表沒有想像中那麼困難!指標1》毛利率=營業毛利 ÷ 營業收入淨額

損益表的起頭就是營業收入,這是來自公司本業出售商品產生的收入,一家公司要賺錢的基本條件,就是有良好、穩定成長的營業收入。因此,投資人在看一家公司的損益表時,首先要觀察它的營收成長趨勢是不是逐月、逐季增加,只有營收持續成長的公司,才有股價走揚的支撐力道。但不是所有營收成長的公司股價都會上漲,接下來還要看其他獲利指標。

營業毛利為營業收入淨額扣掉銷貨成本後的淨額。將營業毛利除以營業收入,計算出「毛利率」後,就可以看出一家公司生產管理情形,以及成本是否控制得宜。高毛利率的公司,表示可能具有獨特的優勢,例如掌握關鍵技術、享有獨占地位、握有穩定客源,或是具有規模經濟等等,低毛利率可能是公司產品不受市場認同,或是採取薄利多銷策略。而不同產業別的毛利率也不相同,例如IC設計產業通常毛利率高於30%,製造業往往營業成本高、單價低,毛利率亦普遍偏低。

我們來看看幾家優秀企業的毛利率:台積電是全球晶圓代工龍頭,毛利率高達48.53%;大立光在高階的光學鏡頭技術遙遙領先,毛利率甚至高達57.72%。而毛利率長期的趨勢變化,也決定了股價多空方向。宏達電在風光時,毛利率超過3成,而現在毛利率只有19.27%,股價也剩下不到高峰時的十分之一。

這兩年很多傳統股出頭,提供Nike鞋面材料的利勤,毛利率由34.53%大幅拉升到49.74%,已連續4季成長,這種高毛利實在羨煞許多電子業,股價也應聲飆漲了5倍之多。指標2》營益率=營業利益 ÷ 營業收入淨額

損益表再往下看是營業利益,是將營業毛利扣除營業費用後所得的數字。營業利益金額愈大,表示公司本業愈賺錢;相反地,如果出現負數,稱為營業淨損,表示本業無獲利能力,公司營運面臨困難。「營業利益率」則為營業利益占營業收入淨額的比率。

如果要顯現一家公司「本業」的獲利能力,觀察營業利益率的高低最具有代表性。因為毛利率只能反映生產產品或銷貨行為所產生的成本,但營益率則能夠包含所有與本業相關的管理、銷售及研發費用,因此公司的營業利益率低,可能因為公司管銷費用控管不佳,但也可能是公司的規模仍不夠大,使得各項基本的人事、總務及管銷費用占有較大的比重,對於營業利益率低於同業的公司而言,不景氣時將先受衝擊。

例如近年政府打房,大品牌建商像是遠雄的營益率從45%滑落到26.84%,長虹更掉到11.13%;二線小建商營益率轉負的所在多有,直接說明了房市景氣進入冰河期,股價表現自然不會好看。餐飲業則受人事成本不斷調漲、食材價格墊高的影響,要守住營益率實屬不容易,尤其像王品陸續跨入平價市場,營益率由兩位數開始溜滑梯往下腰斬到個位數,股價也跌到掛牌後的新低。

將營業利益加上營業外收入,再扣掉營業外支出後,即可算出一家公司的稅前淨利。稅前及稅後淨利的「稅」,指的是營利事業所得稅,也就是公司在營業結算獲利後所需繳交的稅賦,稅前淨利扣除營所稅後即為稅後淨利。「淨利率」是指一家公司稅後淨利占本業營業收入淨額的比率。指標3》淨利率=稅後淨利 ÷ 營業收入淨額

淨利率愈高,表示這家公司的賺錢能力愈強,但不能只看稅後淨利高,就妄下判斷這家公司的投資價值高,因為有些公司可能本業虧損,但仰賴業外投資收益,或出售不動產來美化當年度獲利,形成財報亮麗的表象。所以觀察分析淨利率,可以多與同業比較,或者與公司過往的平均水準比較,進一步了解成長的來源為何,以免追高或陷入公司派的圈套。觀察獲利三率變動方向是否一致

分析獲利指標時,要同時觀察比較「毛利率」、「營益率」及「淨利率」的變化,因為一般情況下,這三個比率的數據不應該差距太大,而且變動方向應該要一致,若能趨勢同時往上的公司,絕對是長期存股不可多得的優質候選名單。

假設一家公司毛利率高,但營益率卻很低,表示這家公司可能產品相當具有競爭力,所以毛利率可以拉得很高,但是在經營管理層面出了問題,像是資源浪費,或是內部管理失當等等,因為管銷成本太高,導致營益率與毛利率的差異過大,可見在經營管理層面還需要加強。

若是發現一家公司的淨利率很高,但仔細一看,卻發現不論毛利率或是營益率都為負值,那就表示,這家公司的本業經營虧損,所有獲利來源皆仰賴業外,這樣的公司投資人要格外小心,千萬不要只看到淨利率高就貿然投資,一定要進一步檢視業外收益的主要來源。

以投資的角度而言,營業外收入、損失的比重過高,並不是好現象,即使擁有高EPS(每股純益),但還是容易被冠上「不務正業」形象,轉投資過於龐雜,法人給予的評價也會降低。

計算每股盈餘 留意股本膨脹可能性每股盈餘為稅前(後)淨利除以流通在外的普通股股數,表示每一普通股所獲得的盈餘,也是ㄧ般投資人評估公司獲利能力的最常用指標;每股盈餘高,股東就有機會得到較多的分紅。若考量上市櫃公司發行較多的特別股、可轉債及其他相關憑證等證券,具有潛在股本膨脹因素,則可再計算出稀釋每股盈餘,更能確認公司的投資價值。

值得注意的是,每股盈餘愈高是不是就是高股價的保證呢?也不盡然,除了每股盈餘高可能是業外美化的因素使然,還要看獲利指標「三率」是否穩定成長,同時還要留意股本膨脹的潛在可能性,因為這會稀釋原本的股東權益。

例如統計至2015上半年,漢微科與楠梓電的每股盈餘分別為15.86元與14.57元,表現在伯仲之間,但股價前者1,190元,後者只有24元,關鍵就在於楠梓電是靠業外處分收益入帳貢獻!選股,是長期存好股最重要、也是最困難的一步。人人都想選出隨漲抗跌的好股票,只不過總是知易行難、千金難買早知道。上市櫃股票1,000多檔,假使沒有先參考獲利指標選股,勝率有如大海撈針。買股票就與逛街購物一樣,貨比三家總不吃虧;買東西會比價格、比優惠,還會比價值、再比性能,買股票也該如此!想知道哪一家公司會成為幫你下金雞蛋的潛力股,看完本文就花點工夫好好地從獲利數據比一比吧!
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