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雙印投資級債竄紅 成避險新寵

2019-07-09
作者: 陳雅玲

▲印尼經濟成長每年平均5至5.5%,加上政策改革,債市具成長題材。(圖/陳俊松攝)

美國聯準會(Fed)立場轉向,不排除採取適當措施來維持經濟擴張,預期降息機率大增,勢必吹起金融市場一股降息風。在全球貨幣寬鬆下,有利於利差型債券,其中新興市場債,受惠降息空間大,加上資金活水挹注,表現可望勝出。

6月20日,聯準會如市場預期宣告利率維持不變,相較於去年升息4次,今年暫停升息,轉而下半年降息機率逾6成,中國信託雄鷹新興市場債券基金經理人房旼認為,市場預期美國有降息動作,新興市場算是鬆一口氣。去年,新興市場飽受美國升息壓力,無風險資產成本提高,引起資金外逃,股債匯市劇烈震盪,今年以來則情勢翻轉。

貿易戰影響有限 不致衰退

根據統計,截至6月中旬,光是新興市場債市流入38億美元,相較於去年的16億美元成長;唯獨5月分新興市場債市出現比較大的淨流出,主因是漲多贖回,另一個原因是美中貿易戰再掀波瀾。

美中貿易戰是否讓經濟陷入衰退?房旼認為,美國後續若對3000億美元的大陸輸美產品,加徵25%關稅,心理層面影響大過於實際發生;據統計,加徵關稅對中國經濟成長影響減損約1~1.5%,對全球經濟體影響約0.2%~0.3%,儘管面臨逆風,但影響有限,不至於陷入衰退。

相較於歐美國家維持寬鬆基調,支撐經濟成長,新興市場國家則是通膨率降至10年新低水準,讓新興國家央行有溫和的降息空間。統計今年以來,印度已經降息3次至5.75%,馬來西亞、菲律賓各降息1碼,跟進維持貨幣寬鬆,利於帶動債市表現。

房旼指出,「利率就像是投資的地心引力一樣,降息意味著地心引力縮小,有利於市場資產表現。」以債市來說,降息首先受惠是公債,因為利率下調,有利債券價格上揚,等待價格達到滿足點,資金會轉往同樣信用品質佳的投資級債券,而新興市場國家受惠借貸成本降低以及溫和經濟成長,信用利差可望持續收窄。

另一方面新興市場國家的信用評等列入投資等級,過去10年來,整體維持上升趨勢,尤以亞洲為明顯,新光投信表示,亞洲的9個主要債券發行國家主權評等皆為投資等級,8成的亞洲信貸具有投資等級。

至於目前哪些新興國家債市相對看好?新光投信指出,預期美中貿易戰將呈現拉鋸戰,波動風險增加,資金將轉往防禦型的資產避險;看好新興市場投資級債高評級兼具有高殖利率優勢,將成為外資眼中的資金避風港,尤其印度、印尼基準利率目前仍在6~7%,該國央行仍有足夠降息空間,應付利空衝擊。

印尼印度菲律賓 相對看好

同時相對看好印尼、印度、菲律賓這些國家經濟成長,有助該國公司債維持穩健成長。由於印尼由現任總理佐科威連任,經濟政策可望延續,尤其持續擴大投資稅務優惠,該國經濟享「內需政策紅利」,債市具成長題材,值得持續關注。

菲律賓方面,4月30日國際信評機構S&P上調菲律賓信用評等,由BBB上調至BBB+,延續了亞洲主權評等調升的長期趨勢,中長期前景不看淡。而在拉丁美洲及歐非中東區域,房旼相對看好俄羅斯、墨西哥、巴西等國家,對阿根廷、土耳其保持中立。

著眼於短期國際因素的干擾仍多,市場波動加大,全球大量資金湧入債市,而品質好的投資等級債兼顧收益與防禦性,加上今年美元不再獨強,則可以留意新興貨幣評價偏低的優勢。

至於未來風險仍須留意聯準會動向,若鴿派訊息不如市場預期,還有經濟放緩轉而回升,通膨有升溫跡象,市場波動將加劇,便會牽動新興市場債市走向。

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