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陸行之分析記憶體仍供過於求,高庫存繼續下修美光預期獲利

2019-06-26
作者: 財經新報

▲(圖/財經新報,以下同)

外資知名分析師陸行之針對美光在美股的盤後大漲狀況表示,看到5個月的歷史新高庫存,再加上DRAM和NAND Flash的持續供過於求,使得未來美光第三季營業利益率大幅低於預期,而且自由現金流開始轉負的情況下,預期離虧損只有一步之遙。因此,眾多分析師只有繼續下修美光獲利的份。

陸行之指出,美光第二季優於預期,營收47.9億美元,雖然較上一季衰退18%,也較上一年同期衰退39%,符合之前預期但比市場預期好1到2個百分點。而且,毛利率38%,營業利潤率21% 都符合市場預期。每股EPS 0.74美元,也高於市場預期的0.64美元。但是,美光的庫存飆升到49億美元,創下5個月的歷史新高庫存紀錄,遠高於第一季的4.4個月庫存,以及2018年同期的3.3個月。因此,預期除非美光將庫存做大幅減損,否則2019年下半年庫存月數於將持續飆高。

至於,針對美光預期第三季的營運低於預期方面,其營收43億到47億美元,較上一季衰退6%,也較上一年同期衰退47%,毛利率預期落在28%到31%之間,低於市場預期的35%,營業利益率9.8%到13.3%,也低於市場預期的19%,每股EPS則為0.38美元到0.52 美元,低於市場預期近13%。此外,第三季的資本支出占營收比提升到51%,高於淨獲利加折舊的46%,現金流由正5%,轉負的4%。

而由以上的情況分析,美光已經看到需求改善的早期現象,但仍計畫在2020財年減少資本支出,以幫助改善產業供需平衡。這符合之前記憶體深度報告中,第一步期待的降開支,減產出,求平衡,清庫存是讓產業達到復甦的情況。而未來第二步將是減少NAND Flash產出力道加大,也就是美光目前將DRAM投片降低5%的情況沒有變化,但將NAND Flash投片從5%下修,繼續降低到下修10%。

最後,針對華為禁售方面,陸行之也表示不如市場預期嚴重。從5月16日開始,美國商務部工業和安全局 (BIS),將華為及其68家非美國子公司加入實體名單中。而未確保合乎規定,美光立即停止向華為發貨,而且開始審查銷售給華為的美光產品,以確定它們是否受到強制性限制。而通過此審查,美光可以合法地恢復運輸部分產品,因為它們不受出口管理條例和實體清單限制。因此,美光已經開始在過去兩周內,將這些產品的一些訂單運送到華為。雖然如此,華為的情況存在著很大的不確定性。

(本文由「財經新報」授權轉載)

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