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老牌飯店底子硬 長投族伺機找買點

2019-06-10
作者: 林果契

▲第一飯店在台北市南京東路及南京西路精華區各有一棟大樓,是典型的資產股。(圖/彭世杰攝)

台股的上市上櫃觀光(飯店)類股合計有18檔,但截至今年5月24日,總市值還不到620億元,平均每家市值不到35億元,其中有6家的市值甚至不到10億元,而市值最大的晶華也才約200億元,顯示飯店類股是冷門族群。

其實除營運持續虧損或自有資本比率偏低的個股外,有一些老牌飯店股的資產價值很可觀,自有資本比率高而且也穩定獲利、配息,在台商回流及來台旅客穩定成長下,仍具中長線投資價值,其中第一飯店及國賓飯店就是典型例子。

第一飯店  租賃收入上億元

雖然近幾年國內房市不再那麼火熱,但以大陸建設在2010年,用50.56億元標下位於台北市松江路及南京東路口的亞洲信託大樓,該大樓的土地面積共517.88坪,若不計入建物價格,每坪土地的價格近1000萬元;可見在台北市精華區的土地還是有其一定的價值,這也凸顯了第一飯店及國賓飯店的資產價值。

其中第一飯店名下比較重要的不動產共有兩筆,1筆是位在台北市南京東路及吉林路口的第一飯店大樓,除自營飯店業務外,也部分出租予其他餐飲業者,該大樓的土地面積共364坪,於1968年買進的原始成本僅979萬元,而建物面積共2322坪,共有176個房間。另1筆是位在南京西路新光三越南西店隔壁的商業大樓,土地面積共906坪(於1977年買進),建物面積5531坪,目前出租給誠品生活,該大樓由於緊鄰捷運中山站1號出口,交通便利且南西商圈人潮多,每年的租金收益上億元。

第一飯店去年營收3.3億元,EPS(每股稅後純益)0.86元,其中租賃收入2.22億元,占比達68%,遠高於該公司的旅遊服務收入,而且截至今年第1季帳上的現金及約當現金為4.43億元,3個月以上到期的定期存款為21.4億元,合計將近26億元,自有資本比率更達85.4%,財務結構良好。

還有,第一飯店持有48.21%股權的美國今日旅遊公司(萬華企業共持股30.36%)在美國的舊金山及西雅圖投資旅館,由於美國近年經濟景氣不錯,該公司的營收及獲利跟著水漲船高,去年營收56.89億元,稅後純益8.38億元,第一飯店共認列4.04億元收益。而且截至今年第1季,美國今日旅遊公司的股東權益達85.83億元,第一飯店在財報上認列的權益達42.27億元,已成為其重要資產及收益來源。

另外,第一飯店也持有上市公司萬華企業19.96%股權(萬企則持有第一飯店19.8%股權),至今年第1季的公允價值為11.58億元。

國賓飯店  資產增值幅度大

萬企在台北市擁有兩棟大樓,其中1棟是位在中華路的萬企大廈,另一棟是位在西門町峨嵋街的育樂大廈,都是在1960年代就購買土地及興建完工,目前除出租外,也自行經營今日數位影城、棒球練習場、射擊練習場及電動遊樂場等,因此,租賃及育樂事業收入約各占營收的一半。萬企去年度財報的投資性不動產金額為13.51億元,公允價值則達69.8億元,增值幅度不小。

另外,萬企在桃園市龍潭區還有擁有1.72萬坪土地,不過,該筆投資性不動產因非屬一般住宅及商業用地,因而未做公允價值評估。因此,第一飯店等於也間接享有萬企的不動產增值利益。

同樣在60年代就開始營業的國賓飯店,也是典型的資產股,目前在台北市中山北路、新竹市中華路及高雄市民生路都有營業據點,其中位在台北市中山北路2段的營業大樓,土地面積1454坪,建物面積1萬870坪,由於土地是在70年代買進,迄今增值幅度很可觀。另外,位在高雄民生路2段的營業大樓,土地面積2218坪,建物面積1萬3453坪,該筆土地也是在70年代買進,迄今增值幅度也不小。

至於位在新竹市中華路2段的營業大樓,土地面積1205坪,建物面積2萬3416坪,雖然土地是在90年代買進,但以竹科園區近年帶動新竹地區的發展來看,該筆不動產的增值也不小。

除營業用的大樓外,國賓飯店在台北市中山北路2段及新竹市中華路2段還擁有宿舍及辦公用的大樓;另外,在台北市士林也有投資性的不動產。其中台北市中山北路的宿舍及辦公大樓土地面積364坪(建物面積2843坪),是在60年代就買進,迄今增值也不小。

國賓飯店去年的營收近30億元,EPS 1.1元,自有資本比率達88.1%,財務結構穩健,而且歷年均穩定配息,在股價/淨值比僅約0.8倍,以及龐大資產的保護下,也是值得中長線布局的資產股。

老爺知、亞都  「賣相」佳

相較於第一飯店及國賓飯店的市值都超過70億元,老爺知及亞都的市值都不到20億元。其中老爺知的飯店據點在台東知本,土地面積達8140坪,建物面積4457坪;而亞都的飯店據點在台北市民權東路2段,土地面積626坪,建物面積5227坪。

若以經營形態來看,老爺知是走休閒度假路線,亞都則是以都會商務客層為訴求,雖然兩家飯店的營運並不出色,亞都近兩年甚至虧損,但因市值均不到20億元,資產也具有一定價值,若以重置成本概念來看,與其投入興建一家新飯店,不如直接從股市買進這兩家飯店的股權入主經營還更划算。其中營運將近30年的老爺知,是隸屬於互助營造集團,而且自有資本比率達84.4%,近兩年也都獲利及配息,若以市值僅約10億元來看,是很容易被市場派盯上。

至於亞都營運迄今超過40年,近兩年營運出現虧損,而且自有資本比率僅36.3%,不過,因館內209間客房已重新整修,今年館內餐廳也將進行整修,未來客房及餐飲收入將有機會回升。因此,從市值及資產的角度來看,老爺知及亞都也是值得留意的標的。

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