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現金流至上 SONY從成長股變價值股

2019-06-05
作者: 孫蓉萍

▲吉田憲一郎。(圖/CFP)

「我決定從任職35年的索尼集團畢業了。」索尼(Sony)現任會長平井一夫6月18日即將退休,未來只以資深顧問的身分對經營團隊提供建議。多數人認為他對索尼的貢獻,值得在公司歷史上留下紀錄。因為他在索尼出現4567億日圓巨額虧損後的2012年上任,並毅然實施各種改革措施,成功帶領索尼業績復甦,2017年度(2017年4月~2018年3月)營業利益7348億日圓,創20年來新高。

去年平井將社長一職交棒給當時的財務長吉田憲一郎,讓大家錯愕。不過,這1年下來,吉田的表現並未讓提拔他的平井失望;2018年度集團營業額比前1年增加1.4%為8兆6656億日圓,營業利益成長21.7%為8942億日圓,連續兩年創新高。

買股釋放股價被低估訊息
 
吉田的專長是財務和金融,先前就在平井身旁稱職地扮演大掌櫃的角色;而且他在任職於網路服務商So-net時,也有培育新創公司的經驗。從最近索尼的多項決定,可以看出吉田開創新局的意圖。

首先是今年索尼已兩次宣布買回自家股票。第1次是2月8日,公司宣布2月12日到3月22日間,要用1000億日圓買回自家股票,上限3000萬股,相當於已發行股票(不含庫藏股)的2.36%,這是索尼史上第1次為了回報股東而實施庫藏股。第2次是5月16日,當天宣布要在5月17日到明年3月31日間,比第1次加碼1倍,用2000億日圓實施庫藏股,上限6000萬股,相當於在外流通股票的4.8%。

市場人士認為,索尼買回自家股票的最重要目的,是經營團隊要傳達「索尼股價被低估」的訊息。索尼2018年度營業利益再創新高,股價卻從2018年9月28日創下盤中6973日圓的高點後,持續走低,現在下跌約兩成,5月24日收5360日圓。另一個目的則是要善用手頭上的現金,由於電視等電子部門的獲利改善,遊戲等部門也有穩定收入,使得該公司除了金融事業外,2019年3月底的現金約9600億日圓,兩年內增加了約2700億日圓。索尼在投資人心目中的定位,已逐漸從「成長股」,轉變成「價值股」。

索尼去年宣布了2018~2020年度的中期經營計畫,吉田5月21日在經營方針說明會上指出,這項計畫中,金融領域除外的營業現金流目標,要再增加2000億日圓為2.2兆日圓,比3年前的中期計畫還多出5成,顯示該公司比以往更重視產生現金的能力。這些錢要用來強化半導體、遊戲等競爭力高的事業,設備投資總金額預估在1.1兆~1.2兆日圓左右。吉田重視現金流甚於獲利的原因,是獲利可以透過裁員、緊縮等多種方式做出漂亮的數字,而創造現金流才是真正的實力。

另一方面,吉田也在網路方面發揮他的專長,為未來布局。3月谷歌剛發布了雲端遊戲服務Stadia,讓各遊戲大廠備感壓力;5月17日,在遊戲機產業處於競爭位置的索尼和美國微軟,宣布簽下合作備忘錄,雙方將在雲端遊戲、人工智慧(AI)和影像感測器方面合作。雲端遊戲不需要高價的遊戲機,只要有電腦或手機就能上網玩遊戲,因此不曾生產遊戲機的廠商也可能在業界占有一席之地;另一方面,低延遲又有廣域性的5G服務即將成熟,使得雲端遊戲受到矚目。索尼多年前已經收購雲端遊戲業者Gaikai和OnLive,接下來要有更突破性的進展,最快的方式就是和擅長雲端服務的企業結盟。

受惠訂閱制獲利連續飆高

近年來「訂閱制」引起話題,事實上索尼早已受惠。該公司2010年起推出的「PS Plus」,年繳約5000日圓就能和許多人一起玩線上遊戲,2019年3月底會員共達到3640萬人,比兩年前增加約1000萬人;包括PS Plus的網路服務營業額為3265億日圓,兩年內成長了將近1倍。這種循環型商業模式的營業額占比已經超過4成,可以說是獲利連續創新高的功臣。

索尼常為人詬病的是業務內容太龐雜,導致經營效率低落。在吉田的領導下,預料將更妥善運用現金,積極投資重點領域,以繼續維持榮景。

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