話題人物 > 專欄

劉家豪

渣打銀行財富管理投資策略部主管,逾十年金融投資研究相關工作,負責全球宏觀財經趨勢分析及擬定投資策略。

劉家豪:從貿易戰休兵退回到邊打邊談

2019-12-11
作者: 劉家豪

美東時間5月10日凌晨12點01分(台北時間5月10日中午12點01分),美國上調2000億美元中國商品的關稅,原先中美貿易談判可望達成協議的美夢突然就像童話故事中情節的轉折:午夜鐘聲一響,馬車變回南瓜,千金小姐變回灰姑娘,中美貿易戰休兵變回邊打邊談,這次沒能跟上終局之戰的潮流,未完待續令金融市場更加揪心。

市場原先期待中美雙方在5月份的兩輪貿易協商後,有機會達成最終協議。但是有消息指出中國有意修改協議內容,引發美國總統川普不滿而將2000億美元中國商品的關稅從10%上調至25%,進一步升級施壓中國的力道。美方態度急轉直下令金融市場大幅震盪,中國股市重挫,美股也在創新高後拉回,VIX恐慌指數短短幾天上漲超過50%,中美關係再度劍拔弩張。雖然中國國務院副總理劉鶴赴美談判令市場對於達成協議抱有一絲希望,但是就在談判仍在進行的時候,美國如期上調2000億美元中國商品的關稅。隨後的談判沒有實質進展,美方表示中國只剩1個月的時間來完成貿易協定,若屆時仍無法完成,將對之前還沒有在加徵關稅範圍內其餘的3250億美元中國輸美商品也課以25%關稅,貿易緊張局勢進一步升級。

回顧2018年,美國分別在7月6日針對340億美元輸美商品課以25%關稅,接著是在8月23日進一步針對160億美元輸美商品課以25%關稅。9月17日宣佈對價值2000億美元的中國進口商品徵收10%關稅,當時因投資者預期雙方有望達成協議,美國和亞洲股市在之後的1週分別上漲了1%和2%。然而,此後1個月協商沒有進展,美國和亞洲股市分別下跌3%和6%。從這個歷史經驗角度而言,貿易衝擊情勢升高的波瀾恐怕沒有那麼快恢復平靜。

不過,渣打集團投資研究團隊認為,現階段的情勢與去年的幾項關鍵不同之處在於:聯準會停止升息循環,政策態度轉向鴿派立場,全球央行貨幣同步趨於寬鬆;此外,中國積極實施財政、貨幣政策刺激似乎開始產生效果,包括企業和個人減稅、增加銀行放貸和加強地方政府融資以加快基建項目進程,已經使得近期中國基本面數據回穩,例如製造業採購經理人指數從衰退重新回到擴張,第1季GDP成長也優於預期,倘若貿易問題延宕,中國有可能會加大加快刺激措施;另外,2018年底時美國股市一度下跌20%左右,川普隨即軟化立場,這或許也暗示了股市下跌會讓川普面臨「疼痛臨界點」的壓力。

美國威脅全面加關稅後,劉鶴立即表達中方達成協議的3項原則:首先是要求美國已經加徵的關稅必須全部取消,但是美方可能更希望在確認中國能遵守並執行協議內容後,再考慮逐步調降關稅;第2,貿易採購目標要符合實際,暗示中美貿易逆差的原因是美國限制高科技產品輸出中國,要求擴大購買美國農產品無法解決貿易問題;第3,要改善協議內容的平衡性,以維護國家尊嚴,這一點在中美談判過程中,中方便主張不能接受不平等條約式的協議。從中方的立場看來,短期內雙方想要取得共識,難度頗高。若貿易戰全面開打,勢必兩敗俱傷,因此預期中美雙方在經濟與金融層面遭受打擊後,最終仍可能會尋求協議的可能性。

人民幣匯率動向可能是一項重要的觀察指標:如果中美貿易談判破裂,貿易緊張局勢升級,中國將可能會採取一系列政策來緩衝其對經濟的不利影響,其中可能包括允許人民幣在可控範圍內貶值。若美元兌離岸人民幣突破7.00的心理關卡,則可能進一步升至7.20。然而,如果雙方逐漸恢復建設性談話,則美元兌離岸人民幣可能有機會回到6.67-6.75的區間。 

中美之間貿易關係緊張前所未有,而且美國對所有主要貿易夥伴都採取了咄咄逼人的態勢。因此,如果中美貿易談判繼續進行,並在6月底於日本舉行的20大工業國領袖峰會之前達成協議並促成「川習會」定案,那麼美國的貿易重點很可能會轉移到其它國家,歐洲和日本可能會成為下一輪貿易衝突的戰場。也就是說,今年剩下的時間裡,貿易緊張局勢很可能會持續,直到有國家讓步或者美國經濟與金融市場發出警訊,各國央行特別是美國聯準會的政策支持就變的更加重要,若貿易僵局持續,不排除有降息的可能性。

警語:本文所載資訊僅供一般參考用途,並非投資的依據或投資建議,且無意作為買賣任何證券或金融工具的請求或要約,渣打國際商業銀行亦不保證各項資訊之完整性及正確性。所有的資訊、觀點及任何所提及的價格,均可能在未通知的情況下改變。渣打國際商業銀行、英商渣打銀行及渣打集團其他關係企業並不承擔或分擔投資風險或為任何收益保證。有意投資者應就個別投資項目的適合程度或其他因素尋求獨立的意見,且投資人應依其本身之判斷投資,並自行負擔投資風險及投資結果。本文件著作權屬渣打國際商業銀行,任何人未經授權不得複製或引用。

TOP