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川普提升2,000億美元中國輸美產品關稅,法人說蘋果供應鏈衝擊大

2019-05-06
作者: 財經新報

▲(圖/財經新報,以下同)

美國總統川普6日清晨宣布,將自5月10日開始,提高中國輸美2,000億美元商品的關稅,由現行的10%,提升至25%。此一宣布,不但打亂了中美間貿易戰間既定的協商步驟,更引起全球貿易戰再起的恐慌,造成股市大跌,其中台股6日一度下跌超過200點的幅度。對此,國內法人就做出台灣各項產業受到此一中國輸美產品關稅提升的衝擊影響評估報告,表示目前對國內產業生產鏈實際衝擊比心理層面影響低,但後續影響層面是否擴大,進而造成全球貿易量縮減,端看關稅課徵是否擴及大消費性產業。至於,對於蘋果手機等需要大量人力組裝的產業,目前看產能移轉相對較慢,預料衝擊較大。

報告中針對美中貿易戰恐再升溫,對國內各產業所產生的衝擊,依照行業別所提出的說明如下。

網通產業:

按照2018年9月協議內容,2,000億美元商品除部份消費性網通產品外,其餘所有網通產品皆在課徵範圍內。因此,5月10日起關稅稅率提高到25%,則一定會對網通類類股價產生一定衝擊。所幸,自2019年第3季起,國內所有網通廠皆對中美貿易戰衝擊進行產能移轉計畫,所以川普就算把關稅稅率提高到25%,實際上對國內網通類股營運衝擊僅屬於短暫現象,比較擔心還是全球貿易量是否會因此減弱。

智邦:智邦產品直接輸美比重約35%,2019年台灣廠已有產能擴充計畫,預計產能占比可達到40%,故中國製造輸美關稅提高到 25%,實際衝擊降至最低。

啟碁:啟碁產品直接輸美比重約40%,目前新增南科廠、越南廠均已開始量產,中國廠、台灣廠與越南廠3地產能分布為5:4:1,故中國製造輸美關稅提高到25%,實際衝擊降至最低。

中磊:中磊產品直接輸美比重約40%,目前新增第3季產能,未來大陸廠、台灣廠與第3地產能分布為6:2:2,故中國製造輸美關稅提高到25%,實際衝擊降至最低。

智易:智易產品直接輸美比重約10%,目前智易向母公司仁寶越南廠租用生產基地,預計未來產能占比約10%,故中國製造輸美關稅提高到25%,實際衝擊降至最低。

正文:正文產品輸美比重約50%到60%,正文將採取越南廠、中國廠共同出貨策略,以降低輸美關稅衝擊。預計正文越南廠年底產線達10條,預計最大擴充到15條,屆時可以取代中國廠約40%產能,故中國製造輸美關稅提高到25%,實際衝擊降至最低。

合勤控:合勤控產品輸美比重低於30%,目前中國廠、台灣廠兩地產能分布為7:3,故中國製造輸美關稅提高到25%,實際衝擊降至最低。

自行車產業:

美利達的中國製造自行車出口美國市場,約占營收4%,2018年9月之後,此部分商品因中美貿易戰課徵10%關稅,美利達在2018年10月以後,已將中國輸美的生產線挪回台灣,故不受影響。

巨大的中國製造自行車出口美國市場,約占營收10%,2018年9月之後,此部分商品因中美貿易戰課徵10%關稅,因同時人民幣對美元貶值幅度也大,故此部分產品仍繼續生產。公司表示若課徵25%關稅,中國輸美的自行車產線將全部拉回台灣製造,但因台灣的產能有限,故較低毛利率的產品將不再生產,產品組合改變有利提升毛利,整體推算,對獲利影響為個位數%的影響。

主機板產業:

川普預計5月10日開始將2,000億美元的中國輸美產品,其關稅由10%提升至25%,主要影響是原本被課10%的MB及UPS產業。其中MB的板卡部分包括MB、VGA輸往美國占營收比重約10%到15%,旭隼的USP輸美約14%。而MB廠及旭隼在台灣均有準備生產線應變,短期衝擊是這個月輸往美國可能被課到25%重稅。但下個月之後可能慢慢由台灣出貨,影響度降低。

汽車零組件產業:

由於川普的2,000億美元中國輸美產品中,提升至25%關稅的名單幾乎涉及幾乎所有汽車零組件。因此,其最壞結果是中國將對美國實施報復行動,將美國汽車關稅從15%重新拉高到40%,這對從美國輸出汽車到中國的公司影響較大(例如Tesla、BMW和Daimler),也會間接影響市場對相關零組件廠的展望。2019年來汽車概念股都有所反彈,因此短期內貿易戰疑慮再起,還是會導致股價回吐漲幅。

自動化產業:

就上銀及亞德客等自動化族群來說,2019年以來反彈較大,主要是受惠中美貿易戰趨緩。因此,若新關稅開徵,可能會先使股價修正。而且,因為工具機及自動化個股,2019年第2季營收預計仍將年衰退,預計第3季到第4季才有機會明顯轉正,這代表基本面谷底反彈是下半年而不是現在,且加上目前本益比評價都高於歷史平均,法人有獲利了結的可能。

半導體產業:

由於設計及製造活動幾乎都在台灣進行,因此相對不受中美關稅所影響。然而,量測設備股致茂近期確實接獲不少客戶產能移轉的訂單,或有機會成為中美貿易戰升溫下的潛在受惠股。

伺服器產業:

ODM廠的伺服器主機板目前已被課10%關稅,川普預計將其上調至25%。因此,廣達於北美無系統組裝廠,因此輸往北美ISP客戶之伺服器主機板將面臨關稅問題。廣達自2018年底已積極在台灣建立新的SMT產線,2019年已投產,可因應部分客戶訂單。但目前在台產能還未能支應所有伺服器出貨,因此影響較同業大。

英業達,自2018年底開始在台建立新的SMT產線,2019年已投產,且英業達在墨西哥有組裝廠,僅部分以主機板型態輸美的訂單 (主要為Google)將受到關稅影響,判斷現有在台產能尚可因應受到影響之伺服器訂單。

緯穎伺服器產品皆以機櫃型態輸美,且在墨西哥有組裝廠,因此主機板先輸往墨西哥進行系統整合後再輸入美國,不受關稅影響。此外,緯穎在台將設立3條SMT產線。而目前已建立好1條,預估2019年底第2條產線將完工,方便因應客戶未來需求做立即性的調度。

電源、面板、LED產業、電源產業:

台達電、光寶科、群光等3間公司受到關稅影響的產品多數已移轉生產據點至台灣、東南亞等地,因此調高關稅較不會影響相關供應鏈成本。其中,較為嚴重的為台達電,因其工業自動化部門多數營收來自中國,若關稅提高使中國經濟持續放緩,會持續影響台達電的IA部門營收。面板與LED產業較無影響。

塑化、鋼鐵、水泥產業:

塑化產業中,原本被課10%關稅的化工產品有乙二醇(EG)、聚乙烯/乙烯合成製品、聚丙烯、乙烯、丙烯、丁二烯、苯、甲苯、PX等。不過,中國在這些商品都屬於進口國,所以實際上衝擊應該有限。鋼鐵原本就被課25%關稅,所以並無影響,至於水泥屬內需型產業亦無影響。

PCB產業:

目前2,000億美元商品關稅提高至25%,對於包括PCB、OSAT、memory等零組件廠商地直接影響有限,但對整體終端需求與投資情緒將有負面影響。因為伺服器/交換器等的網通設備皆在關稅清單中。因此,對網通營收占比較高的CCL族群影響較大。

蘋果概念股產業:

蘋果手機的組裝廠將近100%都來自於中國,且美國在蘋果手機的營收占比約44%。因此,若未來消費性電子iPhone不能被川普赦免於關稅,影響最大的就是蘋果供應鏈營收占比較高的公司,其中台郡(70%–75%)、臻鼎(70%–75%)、玉晶光(60%–65%)、和碩(60%)、可成(50%)。而美國手機市場目前占比第1的為蘋果,其次為三星、LG與Motorola。中國華為、Oppo、Vivo、小米等4大品牌對美國市場滲透率極低,因此相對來說影響較低。

(本文由「財經新報」授權轉載)

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