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勿被短線激情沖昏頭 尋找避風港較穩當》A股長線警戒 李嘉誠動向成風向球

2019-04-10
作者: 索貝克

▲留學不易,報考公務員的年輕人愈來愈多,相關的補習需求成長快速。(圖/達志)

3000點以上的上證指數壓力重重,深圳創業板在1650點上下的關卡也不是想過就過的,A股自2019年以來大反彈的高點可能已經出現,投資人如果不想立刻散場,就要檢視持股。安信證券3月下旬出策略報告,題目叫作收縮戰線,認為A股短期的本益比實在衝太快,基本面很難說跟得上;第1季業績有望超過預期的類股有:食品飲料、醫藥、旅遊、零售、通信、媒體與地產等,相對有業績支撐。

海通證券的策略報告則說,未來3個月波動程度會加大;漲幅相對落後,且共同基金持股較少的銀行類股,也許是相對安全。銀行股在回檔時不太會跌,如果你的操作是跑贏指數的相對收益策略,接下來兩個多月可能有買一點的必要。

基本面雖好 股價長期趴地

指數又要掉下來了,買什麼避風頭?方正證券軍工股的分析師,主張軍火股是首選。他的理由有3:中國的國防預算增幅達7.5%,高於經濟成長;其次,中國軍事預算占GDP(國內生產毛額)的比重太少,2018年只有1.3%,以後若要朝向2%邁進,未來多年7%~8%的複合成長可以預期;最後,軍費增加主要採購武器,未來中國軍火企業的複合成長率為15%,在經濟下滑過程,是個很好的避風港。金童分析師的論點乍看非常有道理。

過去10年,A股軍工股指數曾在2015年出現過最高3040點,目前1100點出頭,與2010年的1000點幾乎沒有差別。既然基本面長期成長,軍費大幅增加,為何股價長期趴在地上不動?為何表現良好的A股基金都不買軍工股?

筆者曾有幸請教過日本三菱重工(7011 JP)的專家,他們有獨到見解:日本防衛廳給三菱重工的軍火訂單,毛利率只有5%,扣掉費用的淨利率連1%都沒有,解放軍的訂單更龐大,奇怪的要求又多,旁邊還有中紀委在反貪,軍方能給軍工企業的毛利率比日本防衛廳還差!

香港方面,新東方在線(1797 HK)在香港上市,母公司是2006年在美國上市的新東方教育科技集團(EDU US),持股66.72%,第2大股東是騰訊(700 HK),持股12.06%,算是泛騰訊概念股。上市前兩天,勉強守住上市價,維持平盤。

自從2016年開始嚴格管制外匯,中國出國念書的人數從成長率趨緩到衰退,加上現在歐美愈來愈多的中國留學生間諜案,這家以補習托福與GRE為主業的教育企業,未來到底還有多少成長空間,早已令投資人懷疑,不論在美國或在香港,這家公司可能都是不錯的放空點,投資銀行挑在此時賣股票,投資人該有點戒心。

搶捧公家飯碗 補習業吃香

相對的,有搞頭的倒是與公務員考試有關。亞夏汽車(002607 CH)被借殼上市後,改名中公教育,專門輔導學生報考公職,類似台灣的高普考補習班;與美國打貿易戰後,留學不易,外銷企業瘋狂裁員,穩健的公家機關薪水雖然不高,也算中上,中國政府財政赤字雖然在這幾年大幅惡化,但是公務員年金改革尚未端上台面,因此想吃公家飯的年輕人,由愈來愈多的公務員報考人數得知,新的趨勢正在形成。

2018年報考人數達166萬人,比2017年149萬人,大幅成長近11%,比起2008年的80萬人,成長超過1倍。每58個考生當中,只有1人能夠進入公家單位,相關的補習需求遠比留學成長快速。

中國股市短線未必差,但是長線陰影重重。李嘉誠退休後,長和集團(1 HK)2018年財報,營收較2017年成長9%,淨利成長11%。截至2018年底,長和集團在香港與中國的淨資產為700億港元及724億港元,合計占集團總資產的11.55%,比2015年的19.21%降低;相對的,2015年底集團在歐洲的資產4838億港元,2018年底成長至6737億港元,占總資產54.67%。

脫亞入歐的戰略持續執行,長和的歐洲業務正式超過5成,已經轉型為歐洲公司,李嘉誠到底看壞中國到什麼程度,市場都在看。

2017年底以來,中國10年國債殖利率從5.12%降到3.47%,總共掉了165個基本點,市場對於人民銀行降息的預期非常強烈;然而,人民銀行卻不能放任這種預期擴大,否則外匯再度外流,人民幣匯率勢必難守。

這兩年,人民銀行不斷注入流動性,是希望市場拿到便宜的錢就去投資,而非繼續賭未來的降息,債券市場殖利率一直掉,延遲投資讓人民銀行進退維谷。如果未來中國經濟因為市場延遲投資繼續往下掉,長和集團這樣的「歐洲公司」,股價就可能表現得比其他中國企業穩健。

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