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劉家豪

渣打銀行財富管理投資策略部主管,逾十年金融投資研究相關工作,負責全球宏觀財經趨勢分析及擬定投資策略。

劉家豪:穩增長軍令如山 中國經濟刺激政策發力

2019-03-25
作者: 劉家豪

(圖/shutterstock)

今年以來中國A股漲幅為全球股市之最,年初迄今上漲逾20%進入牛市格局,主要的理由包括:中美貿易問題有解,市場普遍預期,中美貿易談判很可能在近期達成協議;此外,中國的財政與貨幣政策發力,以及中國債市與股市在納入國際指數也是帶動市場投資氛圍的重要因素…

中美貿易衝突問題延宕,使得市場對中國經濟前景普遍悲觀。雖然中美雙方都對談判表示樂觀,但由於美國總統川普難以預料的“談判藝術”,中國官方恐怕也不能將貿易問題解方,寄望在川普的好心情。因此,甫於三月初舉行的中國第十三屆第二次全國人民代表大會,中國官方致力於推出政策組合拳,以穩住經濟成長下滑的疑慮。雖然官方把2019年中國GDP目標由2018年的6.5%下調至6.0-6.5%,但是國務總理李克強表示:「政府不會放任增長降至合理範圍以下」。由於中國正致力於達到2020年實際GDP總量較2010年翻倍,從而實現「小康社會」的目標,換句話說,中國2019-2020的年均GDP成長率必須保持在6.2%以上。

中國官方也因此提高了預算赤字占GDP的比例,以便為後續減稅降費計劃,預留出財政空間;此外,更放寬地方政府專項債券發行額度占GDP的比例,目的則是為了拉動政府投資。基於對中國政府計劃實施的財政刺激,例如減稅降費,以及寬鬆的貨幣政策(預期存款準備金率仍有200個基本點的下調空間),渣打集團投資研究團隊預估,2019年中國GDP成長率有望達到6.4%。另外,在這次會議中,中國官方表示將遵循競爭中性原則,承諾對各類型企業平等對待,並承諾將加強對智慧財產權的保護,對外資更加開放,有助於改善中美貿易談判的僵局。

國際指數將中國股債權重提高 

全球三大債券指數將會逐步納入中國債市。例如,彭博巴克萊全球綜合債券指數,將從4月開始納入中國國債和政策性銀行債,並且在2020年11月提高中國債券比重至大約6%。根據統計,追蹤該指數的資產規模總量約2兆美元估算,到2020年11月前被動流入中國債市的資金,可能會達到1200億美元。而另兩個全球主要債券指數(「全球新興市場多元化債券指數」和「富時羅素世界政府債券指數」)估計將在2020年開始納入中國債市。

另外,國際指數公司明晟(MSCI)也在3月1日宣佈:今年11月底前,將中國A股在其各類指數權重從目前的5%提高至20%,預期將吸引國際資金卡位。中長期而言,中國若開始致力於縮減中國對美貿易巨額順差,這些海外流入的被動資金將為中國可能持續下滑的經常帳項目起到平衡作用,以維持中國國際收支總帳的順差。隨著中國資本市場開放,將為人民幣的匯率穩定提供可靠的支撐。

渣打集團投資研究團隊預計,中國財政與貨幣政策放鬆,包括減稅、提供消費品補貼、下調銀行存款準備金率、降低地方政府融資難度以加快基建項目進程和鼓勵銀行向私營企業提供貸款…等,在未來幾個月將支撐中國經濟成長逐漸回穩,並且有助於抵消中美貿易緊張局勢的任何負面影響。而MSCI國際指數上調中國A股比重,以及中國債市被納入許多國際指數的決定,將促使更多被動資金流入,強化了人民幣止貶回升的正循環,上述這些情況正扭轉投資者對於中國市場的悲觀看法。當然,中美貿易暫時停火已令風險性資產有一波拉升,但是若能明確達成休兵協議,可能會進一步帶動全球投資氣氛續揚。

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