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經營實力見真章 2019年極具挑戰》台塑vs.遠東 集團總市值愈拉愈大

2019-01-30
作者: 林果契

由王文淵(中)領軍的台塑集團近年來的營運及總市值表現遠優於遠東集團。(圖/吳尚哲攝)

同樣都成立於1954年的台塑及遠東集團,一個是以塑化業起家,一個是以紡織業起家,而在本業奠定基礎後,開始進行本業的上下游垂直整合,同時又將經營觸角伸進其他產業;此外也跨入教育及醫療領域,逐漸發展成跨領域集團。

如果說股市是經濟的櫥窗,那麼股價就是企業經營治理的重要觀察指標。因此,從台塑及遠東集團的總市值變化,也可以看出各自的經營治理能力。

根據本刊統計,台塑集團(共9家上市公司,下同)及遠東集團(共8家上市公司,下同)至2018年底總市值分別為3.2063兆元及6233億元,分別較2017年底減少3.89%及增加4.72%,遠東集團至2018年底總市值表現算是略勝台塑集團一籌。

不過,若把時間拉長,台塑集團至2018年底的總市值較2014年底增加5256.24億元,增幅19.61%;至於遠東集團則減少556.99億元,減幅8.02%,顯然台塑集團近年來的總市值表現優於遠東集團。

總市值及獲利表現 王家經營實力略勝徐家

若再分析近兩年營運狀況,台塑集團2018年的營收合計2兆3230億元,年增率41.8%,增幅高於2017年的12.92%;至於遠東集團2018年的營收合計5025億元,年增率6.3%,略高於2017年的2.64%。

談到獲利表現,台塑集團2017年的稅後純益合計2847.25億元,年增率20.79%;而2018年前3季合計2474.17億元,年增率29.23%。至於遠東集團2017年的稅後純益合計317.46億元,年增率26.44%;而2018年前3季合計346.69億元,年增率43.1%。

雖然從獲利年增率來看,遠東集團近兩年的表現是優於台塑集團,但若再分析2016年的獲利,台塑集團是成長43.11%,遠東集團是衰退19.44%。

換句話說,台塑集團獲利的比較基期相對較高,因此,若以2017年和2015年的稅後純益來比較,台塑集團是成長72.86%,遠東集團則僅成長1.86%,顯示台塑王家的經營實力還是勝過遠東徐家。

台塑布局聚焦穩穩賺 遠東涵蓋廣競爭壓力大

其實從整體事業布局來看,台塑集團除了生產動態隨機存取記憶體(DRAM)的南科、生產印刷電路板相關產品的南電、從事記憶體封裝測試的福懋科,以及生產矽晶圓的台勝科之外,主要還是聚焦在塑化相關領域,其中透過以台塑石化為主體的六輕計畫,進行集團上中下游垂直整合,以及在台灣、美國、中國及東協地區進行全方位布局,都讓台塑集團在全球市場的競爭力大幅提升,這也是在2017年全球景氣復甦下,該集團能夠創下成立60多年來最佳獲利成績的關鍵因素。

反觀遠東集團的投資布局就不如台塑集團聚焦,從紡織(化纖、紡紗、織布、染整到成衣)、石化、水泥、百貨、航運、飯店、營建、電信、銀行到證券,都涵蓋其中,而這些產業近年來的市場競爭都十分激烈。

其中石化事業正面臨全球石化大廠的激烈競爭;在中國布局的水泥廠則面臨本地的海螺水泥等大廠強力挑戰;而百貨零售事業在台灣已廝殺慘烈,在中國更是一片紅海,而且還要面臨房租高漲問題;至於電信事業在同業資費競爭壓力持續下,營收及獲利也逐年下滑;銀行及證券則因規模太小,市場競爭力相對較弱。上述諸多現象都是遠東集團近年來營運成長趨緩的因素。

而從台塑集團的海外布局也可以看出其較具前瞻性,除了早年在美國的投資效益顯現(台塑企業持有22.61%股權的台塑美國公司,2017年獲利達279.37億元,台塑共認列63.16億元)之外,在中國的營收也逐年提高(台塑企業2017年來自中國的營收達766.68億元,占比37.09%,已超越台灣的占比34.97%);另外,也早在2002年就由台化與南亞、福懋、金車在越南成立台灣興業責任公司,從事纖維、紡紗及塑膠產品的產銷;之後又由台化與南亞、台塑及台塑石化在越南共同投資成立台塑河靜鋼鐵公司,投資總額已經超過100億美元,而隨著東協國家經濟的發展,將會逐漸進入回收階段。

兩大集團股淨比合理 逢低擇優布局坐等收息

反觀遠東集團近年來的海外布局重心都在中國,在美國及東協國家的投資腳步相對落後台塑集團。就以川普總統倡議製造業回流的美國而言,遠東集團近年最大的投資案,是2018年由遠東新透過3家子公司共同取得原先M&G公司位於美國德州聖體市(Corpus Christi, Texas),年產能130萬噸純對苯二甲酸(PTA)及年產能110萬噸聚酯(PET)興建中專案及相關資產,總投資金額11.25億美元。

不過,該投資案是由遠東新與泰國的上市公司Indorama Ventures及墨西哥的上市公司Alpek, S.A.B. de C.V各出資1/3,因此,遠東新實際投資金額為3.75億美元。

遠東新進入聚酯產業算相當早,是亞洲生產第1支聚酯寶特瓶的廠商,目前也是亞洲第1大、全球前5大聚酯生產商,除在台灣及中國設有生產基地外,越南的40萬噸PET新廠也即將量產。

未來若再加入美國新投資案的PTA及PET各1/3產能,將可以進一步鞏固其全球市場地位,至於越南及美國的投資效益何時會顯現,尚待進一步觀察。

整體而言,台塑集團的經營策略是勝過遠東集團,對於產業發展及市場趨勢的掌握也較具前瞻性。不過,2018年引爆的美中貿易戰對全球經濟逐漸產生負面效應,油價大幅下跌也將縮小石化業的利差,因此,2019年對台塑及遠東集團都是極具挑戰的1年,這從台塑4寶公布2018年第4季的獲利都大幅下滑可以看出端倪。

不過,兩大集團旗下上市公的股價/淨值比普遍都還在合理區間,若從收息的角度看,還是可以逢低擇優布局。

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