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展望明年A股:要死不活的打底走勢

2018-12-26
作者: 索貝克

美中暫時休兵90天,屆時中國是否履行承諾,市場都在看。(圖/達志)

剛剛結束的G20會議中,美國川普總統與中國習總書記幾乎談判破裂,唯一的成果就是美國暫緩提高中國貨品關稅90天,時限是2019年的2月底。如果中國到時沒有達成美國的要求,中國貨品賣到美國還是要加關稅;11月中國進出口數字出爐,出口成長10.2%,進口成長7.8%,不如預期。以前11個月的數字看,出口2.27兆美元,成長11.8%,進口1.97兆美元,成長18.4%,貿易順差2995億美元,比2017年前11個月下滑18.1%。

打底磨一年 躁進不得

其中,中國對美、對歐以及對東盟的貿易順差是擴大的,對日本貿易逆差擴大。對美國而言,自2018年開始發動貿易戰以來,中國對美出口成長9.4%,對美進口只成長1.2%,暫時性的順差反而擴大。這裡面很大的程度反映兩件事,中國阻止了國營企業從美國進口,但是民營與外資企業希望在關稅效應擴大以及生產線轉移前,趕緊把貨出掉。

接下來90天,中國是否會按習總書記所承諾的,購買美國1.2兆美元的等值商品,市場都在看。不過以過去中國政府習慣性黃牛的紀錄看,直接評估美國將關稅從10%加到25%後,對各檔股票的衝擊到底有多少,對投資人比較實際。屆時風雲再起,幾乎毫無懸念。

2018年即將過去,有影響力的分析師怎麼看2019年的中國股市?安信證券的經濟學家高善文建議要盯3個領域:供給側改革、房地產庫存、去槓桿政策。

2016年以來,鋼鐵、水泥等產能過剩行業遭到政府以行政命令強力重整行業秩序,獲利能力一度因為供給減少而大幅上升,這個效應正在減退,先前因為上游漲價而遭到壓縮的下游產業逐漸有喘息的機會;第2,房地產庫存因為開發商拿不到貸款,限制新房開發的速度,庫存數字極低,如果政府不趕緊增加供應,房地產價格有報復性上漲的可能。

最後,地方政府與國有企業的槓桿問題是結構性,經過3年調整,高善文認為已經有了不錯的成效;但是由於資金外逃導致信貸收縮,還需要時間調整。整體看,對於企業獲利最大的衝擊波已經過去,未來一年應該是要死不活的打底階段。

交銀國際的策略師洪灝持類似的看法,中國經濟已經進入週期底部區域2019年經濟會減速,政府在底部的支持會增強;家庭房貸還款壓力很高,但是還能撐下去,民營企業還貸能力下降,卻還算合理;至於地方政府,到2020年下半年的還款能力也不致大幅惡化。

基於這3個判斷,2019年的A股大概在2000點到2900點震盪,大部分的時間會在2350點之上。最後他說,打底是一個過程,不是一個時間點或者指數點位,這可能要磨1年以上。投資人躁進不得。

新屋不足 布局水泥龍頭

洪灝指出,如果貿易戰惡化,供給側改革與房地產調控的努力將被稀釋,進一步調降存款準備率、降利率、減稅、放鬆房地產控管等對應都有可能。策略上,政府管理的是經濟,不是指數,可能政策出來前,相關的政策概念股老早反映完畢,因此千萬別跟著消息追股票。若如此,等待獲利的時間可能更久。

中國A股市場第一名的經濟師與香港市場第一名的策略師似乎都從極度悲觀轉向略微中性偏空,翻譯成白話:2019年還是跌,但是不會像2018年跌那麼多。

如果高善文對房地產市場的解讀正確,那麼中國的房地產市場在新屋供給嚴重不足的情況下,2019年可能出現一波報復性的上漲,手上有大量土地資源的上市企業也許有提前布局的機會。

習總書記的河北省雄安新區提出以後,許多概念股曾經瘋炒一陣,公認受惠最大的龍頭股之一金隅集團(601992 CH;2009 HK)在2015年曾經漲到快15元人民幣,現在股價剩4元不到,公司獲利能力一直良好,只是市場信心有別。

公司在雄安新區有大量的土地,又是河北地區最主要的水泥龍頭,一旦中國決定加速建設計畫平衡貿易戰帶來的經濟衝擊,該公司應該是一個主要受惠標的,目前股價已經大幅回檔,值得投資人逢低布局掌握交易機會。

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