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美債殖利率將衝高?稅務優惠下月到期、大買家恐退場

2018-08-10
作者: Money DJ

(圖/pixabay)

週三(8日)美國標售了260億美元的10年期公債,金額之高打平2009年的歷史紀錄。當局拼命發債,市場也拼命撿貨,象徵買氣的認購比率(bid-to-cover ratio)超出平均值。不過此一強力買盤也許會在九月退場,屆時債市將面臨嚴峻考驗。

AFR、金融時報報導,去年底美國當局調降企業稅,稅率從35%降至21%。政府為了鼓勵企業填補退休基金的資金缺口,同時祭出額外的稅務優惠,要是企業撥款至退休基金,扣除金額能以舊制的高稅率計算。企業為享稅務優惠,爭相提撥大筆資金至退休基金。奇異(General Electric)宣布今年撥款60億美元、聯邦快遞(FedEx)也宣布本財年將撥款25億美元。

退休基金收到資金後,大舉出手購債。Well Fargo Securities利率策略師Boris Rjavinski指出,撥款給退休基金,能享有優厚的稅務優惠,殖利率曲線的尾端(指長債)肯定感受到此一買盤的威力。退休基金主要敲進長債,推升長債價格,和價格呈反向走勢的殖利率被打趴在地。與此同時,短債殖利率在升息預期下持續攀升,一增一減之下,長短債的殖利率利差不斷縮小,要是長債殖利率低於短債殖利率,殖利率曲線將反轉。過去50年來,美國每次經濟衰退前,殖利率利差都呈現反轉。

不過投資人也許無須過於擔心,美國稅務優惠9月15日到期,屆時企業可能不再大手筆撥款給退休基金,退休基金手頭資金少了,也許會減購長債,讓長債殖利率反彈走高,帶動殖利率曲線轉為陡峭。大型銀行交易員透露,這幾個月的每一天,持續有人買進30年期美國公債,但是九月以後買盤可能會消失。

值得注意的是,殖利率曲線不會反轉固然是好事,但是長債殖利率彈升,會讓債市價格重挫,引發風暴。而且長債殖利率提高,會帶動美國房貸車貸利率上揚,提高償債成本,對經濟帶來新的壓力。

CNBC本月初報導,Instinet首席市場技術分析師Frank Cappelleri預測10年期公債殖利率將升至近4%。他受訪表示,今年10年期公債殖利率在2.6%附近打轉,強化打底過程,未來利率將緩升至3.9%。

過去三年來,殖利率出現「頭肩底」的反轉訊號,2015年2月出現首波低點,2016年中打出更低的低點,2017年9月出現第三波低點,高於前兩波,為築底尋號。

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