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貿易戰衝擊大  A股還沒見底

2018-08-08
作者: 索貝克

美中貿易戰延燒,中國經濟成長放緩,股市、房市、消費都陷低迷。(圖/陳俊松攝)

2018年已經過了一半,很多上半年的經濟數字剛剛公布。在美中貿易戰陰影下,人民幣計價的中國出口增加4.9%,進口成長11.5%;貿易順差9013億元人民幣(以下同)、成長8%,比各家分析師預期的8.4%低,也比5月的8.3%低,顯示中國人民銀行擔心人民幣貶值的警覺,比大家想像還高,股市的資金活水快速變成死水。6月的社會融資規模是1.18兆元,遠比預期的1.4兆元低。

社會融資不夠小額信貸平台紛紛不支倒地。6至7月中,至少110家平台出事,小僧背後是705億元、牛板金是390億元、錢爸爸倒了300億元、銀票網140億元、投融家103億元,當年震撼台灣的鴻源案,跟它們比,簡直是小兒科。

經濟放緩 股市一攤死水

滬深2市於7月中出現近3000億元的今年新低成交量,可能不是底,太早翻多可能死在半山腰。

中國國際金融(CICC)的報告顯示,中國第2季經濟成長6.7%,看起來不錯;但合併通膨的名目經濟成長率從第1季10.2%降到第2季9.8%,明顯放慢。工業產值從5月的6.8%放慢到6月的6%,比經濟學家預期的6.5%低很多。最慘的是房地產,開工率從5月的20.5%降至6月的15%;開發需要資金,5月到位資金成長17.1%,6月只成長2.8%,而6月商品房成交量從5月成長8%降至6月的4.5%。6月初到7月中,中國2大房地產恆大(3333 HK)與碧桂園(2007 HK)股價各跌3成,反映快速拿地到快速賣房的高周轉模式已無法繼續。

拉抬中國經濟有3大動力,外銷因美中貿易戰已經熄火;包括房地產在內的固定資產投資,因市場缺錢開發與買房,也無法期待;現在只能看內需消費能否撐起中國經濟?

中泰證券策略師認為,理論上應該可以,但實際上很困難。至2017年,固定資產投資仍占中國經濟的44%,遠超過世界平均的2倍,要讓內需消費成長到已開發國家的80%水位,仍需10年以上。分項目看,飲食與服裝目前仍占中國人消費的3成,未來仍可能下降;住的消費明顯降溫,家電、建材、家具的成長也迅速下降;汽車銷售在今年前5個月也明顯放慢,近5年第1次在5%以下,剩下4.8%。

唯一較有機會的是服務性及升級性消費,今年1至5月,化妝品銷售成長14.8%,目前熱銷的化妝品多是外國品牌,唯一例外是上海家化(600315 CH)的佰草集,今年以來銷售緩慢上升,值得追蹤。

方正證券建議加碼國債與國開行發行的類國債,垃圾債只出不進;長天期債券比短天期好,持債水位可適度拉高,適度運用槓桿擴大報酬。

目前1年期國債殖利率只比10年期國債殖利率低42個基本點,分別是3.07%與3.49%,1年期與10年期國家開發銀行債券殖利率分別是3.42%與4.11%,殖利率曲線持續平滑中,在債券投資者的角度看來,離曲線倒掛的死亡點愈來愈近,降息是不歸路。

降息不歸路 關注電力股

如果你的投資部位是以人民幣計價,那麼中國國債的相關配置絕對有必要,但若是以其他幣別計算,中國國債的配置需求就不大;因為據人行至今年3月的統計,中國持有1.84兆美元的外債,換言之,中國的外匯存底只有1.2兆美元是真正屬於自己的資產。

美中貿易戰到8月底前可能沒有更壞的消息,但1.2兆美元外匯相對於可能撤資的外資規模實在太少。法國巴黎銀行的報告判斷,貿易戰會持續至2019年底,就算中國嚴格控制外資撤資,人民幣還是可能跌到7.5兌1美元,相對目前價位還有15%以上跌幅。未來1年半,中國資產的縮水壓力重重。

因應未來可能的降息壓力,必須配置固定收益資產,中國電力股是可考慮的標的,最近四川豪雨成災,水力發電公司長江電力(600900 CH)的上游水量創歷史新高,發電規模很容易超過公司先前目標,以長江電力以往慷慨配息的紀錄及良好的公司治理,值得投資人納入投資名單。

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