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史蒂芬.羅奇

耶魯大學教授 摩根士丹利亞洲區前任主席

史蒂芬.羅奇:新年度前景別高興太早

2017-12-31
作者: 史蒂芬.羅奇

金融海嘯危機使人悲觀多年之後,預測者如今對2018年的全球經濟前景普遍相當樂觀。他們認為全球經濟成長率愈來愈強勁,主要經濟體的成長愈來愈同步,而且不必擔心通貨膨脹。興旺的金融市場對此還能挑剔什麼呢?

雖然我非常敬重經濟預測界和金融市場的集體智慧,但我認為當前的樂觀共識將於一八年受到嚴峻考驗。考驗可能源自某種衝擊─尤其是因爆發熱戰(北韓問題)或貿易戰(美中之間),或資產泡沫破滅(想想比特幣)的風險愈來愈大。但我有預感,考驗將源自某種比較系統性的因素。

資產價格過高 恐將引爆市場急跌

世界目前正準備迎接3大趨勢的反轉:非傳統的貨幣政策、實體經濟對資產的倚賴,以及可能破壞穩定的全球儲蓄套利。受威脅的是支撐當前樂觀情緒的基本因素,我估計將有一至多個因素於一八年失效。不幸的是,禍根早已種下。因為,主要央行嚴重健忘,重犯在○三至○七年危機前、泡沫時期的錯誤,在過長的時間裡維持過度寬鬆的貨幣政策。政策當局在沒有通膨的世界,受「通膨目標法」誤導,結果嚴重耽誤早該完成的政策正常化。

如今情況看來正在改變,但當局似乎不情不願。央行官員釋出的訊息顯示,政策正常化的步伐甚至將比2000年代中期更緩慢。當局的理由是:畢竟目前通膨仍低於目標水準,急什麼?

目前有一個重要因素是當年沒有的:主要央行的資產規模大大膨脹了。國際清算銀行的資料顯示,○八至一七年,主要先進經...
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