印和闐 證券金融業工作者
跟著李嘉誠血拼歐洲

長江實業集團要在不景氣時,買便宜現金流,當通縮到極致時,手上有別人沒有的珍貴現金,就可在下一波景氣循環開始時,有實力持續擴張,這是李嘉誠近期大買歐洲、為未來二十年至少兩次景氣循環做準備。

2014/01/16 出處:財訊雙週刊 第 442 期 作者:由陶冬、印和闐、楊森、鄭貞茂輪流執筆

2012年7月,歐債危機嚴重。當時西班牙的公債殖利率超過7.5%,義大利超過6.5%,葡萄牙與愛爾蘭更高,希臘已經破產,歐元兌美元跌到1.2,是○五年升破1.2以來最低,當時本欄喊買歐豬債券,現在看來似乎頗為明智,一年半以來的歐債回報並沒有比各國股市少。 

一四年以來,許多專家主張今年美元會走強,原因是美國經濟持續好轉。本人持相反意見,真正會強的是歐元,目標可能在1.5美元兌1歐元以上,今年要去歐洲玩的,或者要買雙B車的,趁早下訂單,以免年中以後漲價扼腕。

歐洲央行全力防堵通縮噩夢

1月份歐洲央行會議舉行過了,利率維持在0.25%,展望是:「未來一段時間內將利率維持在現在或更低的水準」。去年9到12月的CPI(消費者物價指數)是1.1%、0.7%、0.9%以及0.8%,以通膨循環看,真不是好消息,這顯示歐洲的通縮壓力遠高於市場預期;歐洲央行接著提到,居民借貸持續下降,非金融企業的貸款量也持續萎縮,顯示歐洲整體去槓桿的情況有增無減。如果去槓桿的過程持續,通貨緊縮便很難好轉。

○七至一一年日本企業與家庭持續減債,讓已經歸零的利率相對實質為負的通貨膨脹還是過高,在正利率吸引資金回流的情況下,日圓兌美元一路升值,這就是本欄在○九年初認為日圓將持續升值主要依據,用來分析歐元匯率,應該有一定的信心。歐洲央行總裁也的確很緊張,不但明講未來通縮如果惡化,歐洲央行一定干預,而到處放話,準備徵收存款稅,亦即準備對銀行存款實施負利率。

歐洲的銀行存款約有46兆歐元,遠比美國人的8兆歐元多。五百年來在全球的掠奪,歐洲人的厚實根柢還在,這是歐洲的命根。歐洲央行想要徵存款稅,不只歐豬國家不同意,小氣的荷蘭人以及霸氣的德國人也不會同意,決定能不能徵稅的權限在各國國會,不在歐洲央行。簡單講,歐洲央行能做的不多,再降一次利率就是零利率,屆時歐元大升的可能性反而大。

歐洲的存款比美國人多很多,企業借貸持續下降,家庭借貸持續下降。根據日本的經驗,這些存款能買的就是歐洲各國發行量愈來愈少的國債,日本經驗是這樣告訴我們的,次佳投資是公用股。

以日本的經驗看,自○七年日圓開始大幅升值,不論是大阪瓦斯(9532 JP)、東京瓦斯(9531 JP)、日本電信電話(9432 JP)、東京機場(9706 JP),七年來的走勢都比東證指數強很多,幾乎每年平均回報都在2%以上,這還不包括配息的收入。寫到這裡,我們大致說明了李嘉誠最近大買歐洲的投資環境,再回想一下李嘉誠最近在歐洲買什麼?包括荷蘭的垃圾處理公司,英國的天然氣廠、水廠、飛機場,以及奧地利的電話公司。以日本的經驗看李嘉誠收購的標的,整體的投資布局就清楚了。

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