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陸銀行股紛破淨值 壞帳作祟
昔日金雞母淪落至白菜價

A股跌跌不休,一向被視為獲利模範生的銀行股,近來紛紛跌破淨值, 顯見在利率市場化、不良貸款增加的疑慮下,銀行業已不再風光,今年的前景仍被看淡。

2014/01/16 出處:財訊雙週刊 第 442 期 作者:陸行舟

在中國整體經濟成長放緩與股市重啟IPO(首次公開募股)的影響下,A股在過去一個多月以來跌跌不休,就連被視為A股獲利資優生的銀行股也頻頻跌破淨值,加上利率市場化、不良貸款增加、監管影子銀行、網路金融競爭等因素,使得市場普遍看淡銀行業的前景。

大陸16家上市銀行在去年前三季一共獲利9,184億元人民幣(幣值,下同),平均每天可以淨賺33.6億元,長年穩居A股獲利龍頭。但是到今年1月10日為止,在大陸最大的五家銀行之中,已經有四家的A股股價跌破淨值,只有工商銀行的股價/淨值比(Price to Book Ratio)勉強高於一。使得銀行業內人士笑稱,現在銀行股已經從金雞母跌成白菜價了。

證監會鼓吹買回庫藏股

面對銀行股價持續下滑,就連大陸監管高層也頗為擔心,證監會從去年以來就不斷要求各銀行實施回購股份(庫藏股),希望藉此作為其他跌破淨值公司的表率。

《新華社》就引述中國上市公司市值管理研究中心執行主任劉國芳的說法指出,上市公司回購股份等於向市場傳達公司股價估值過低的信號,如果回購價格高於市價,市場會理解為公司高層有信心將股價拉抬到應有的地位。

雖然證監會已經多次疾呼上市銀行回購股份護盤,但是到目前為止,卻始終沒有一家銀行啟動回購。顯示銀行高層也認為公司股價還有下跌的空間,回購股份的時機還未到來。

除了美國聯準會縮減QE(貨幣量化寬鬆)、A股今年重啟IPO等大環境因素之外,大陸銀行股從去年以來就可說利空因素不斷,導致市場普遍看淡銀行業的獲利成長。

中國人民銀行在去年七月取消金融機構貸款利率0.7倍的下限,由金融機構自主確定貸款利率水準,以進一步推進利率市場化改革。存貸款息差一直是大陸銀行業最重要的利潤來源,但在人行的命令公布之後,使得銀行業者也普遍感慨「過去躺著吃息差的日子已經過去了」。

中國銀行業協會發布的報告就指出,在扣除稅收因素後,貸款利率下限取消,對一三年銀行業淨利的靜態影響為二百億至四百億元人民幣,會使利潤增速降低1.0至1.5個百分點。

大陸銀監會的測算更指出,如果未來十年完全實行利率市場化,銀行的息差可能下降到60至80基點,銀行的利潤更可能大幅削減50%。

除了息差縮減之外,最讓市場感到擔憂的因素,就是不良貸款率增加。大陸曾在○九年推出總規模4兆元人民幣的刺激內需提振經濟方案,希望藉由刺激內需消費與投資來彌補因金融海嘯而重創的出口產業。但隨著經濟逐漸復甦,投資過度的副作用也開始顯現,許多重大工程與投資案在缺乏充分擔保的情況下就輕易放款,一旦景氣開始減緩,不良貸款率也隨之上升。

到去年九月底為止,工商銀行的不良貸款餘額為873億元人民幣,比一二年年底時相比,大幅躍升17%,建設銀行與中國銀行的不良貸款餘額也分別成長10%,交通銀行更是暴增21%。

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