「瘋狂地王」加深中國金融危機
政府管不住國企 信達地產拚命搶地

中國倒帳危機,很像端午的粽子,一出問題抓起來不是一家,是一串。如何加速國企私有化過程或國企改革,啟動長期投資,才是股市長期利多。

2016/06/16 出處:財訊雙週刊 第 505 期 作者:高 越

兩大投資銀行高盛和摩根士丹利,看好MSCI在六月宣布A股納入明晟指數,同時市場傳出深港通將於七月一日上路(深港通為深圳交易所和香港交易所允許互相直接買賣批准的掛牌股票),上證指數出現一日放量行情,在五月三十日大漲3.34%,深圳成指大漲4%,之後,大盤繼續螃蟹走路,在端午節前,量縮橫盤整理。

通縮風險壓抑企業投資

端午節當天,中國國家統計局發布五月CPI(消費者物價指數)為2%,低於預期的2.2%,自四月的2.3%收窄,屬股市正面消息,若CPI持續上揚,加息將不可避免,PPI(生產者物價指數)依然為負,衰退2.8%,但亦較四月的負3.4%收窄,PPI自二○一二年三月進入負數以來,已經連續51個月處在通縮。

民企貸款利率比國企高,PPI呈現負數,代表企業一旦進入生產週期,就必須承擔資產貶值壓力,通縮風險壓抑民企投資意願,過去四年民間投資一路下滑,並不意外。為了「保增長」,降息週期自一四年十一月啟動近2年,PPI依然通縮,通膨跑到了房價、肉價,CPI持續背離PPI走勢。如今的中國,經濟體更龐大,金融問題更是錯綜糾結 ,有人戲言,「不改革是等死,改革是找死」,改革知易行難。

「權威人士」五月初才發表了「樹不能長到天上,高槓桿必然帶來高風險」,但是政府管不住旗下國企,六月初信達地產(600657.SH)從24家地產公司,以高於當地市價兩倍的價格,搶下上海寶山區的土地,市場瞠目結舌。信達地產隸屬中國信達(01359.HK),是中國在亞洲金融風暴後,為解決不良資產成立的四大資產管理公司之一,持有中國信達67.84%的大股東是財政部。媒體之後報導,從一五年下半年至今,信達已在全國各地創造了六宗「地王」。

信達地產今年三月公開發行了兩期債券,合計募資30億人民幣(以下同),八年期利率僅3.7%,現在資產荒加貨幣過剩,用便宜資金,買下一線城市的土地,這種資本操作也算無可厚非;但問題出在利用財政部隱形擔保融資,到處拉抬土地價格,肥了地方政府口袋,泡沫風險提高轉嫁給國家,實在看不出解決了什麼經濟問題,反而可能成為不良資產製造者。《證券時報》報導,信達地產市值僅77億元,卻砸上百億元搶地。中華智庫創辦人張庭賓直言不諱,「瘋狂地王」正摧毀中國防範金融危機的最後努力。

另一個國企地產股,綠地控股(600606.SH)的融資計畫,則受到證監會的制約,六月七日,綠地控股公告,將主動下調定向募資總額,從301億元調低至157億元。這是繼傳出央行上海總部試水「房地產金融宏觀審慎管理」後,監管層表態不希望房地產企業盲目擴展規模,去競價造地王。尤其在創歷史新高的第一季度新增銀行貸款中,近一半額度(46.3%)已投向了住房抵押,三月末,人民幣房地產貸款餘額22.51萬億元,同比增22.2%;而三月末本外幣工業中長期貸款餘額7.57萬億元,只同比增長3.7%。

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