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鄭貞茂:經濟成長繼續失憶

全球經濟成長得了失憶症,對各國的決策官員或經濟學者來說,如何運用政策引領經濟走出低迷,是當下最重要的挑戰。

2016/06/06 出處:財訊雙週刊 第 504 期 作者:鄭貞茂

根據國際貨幣基金(IMF)四月最新全球經濟展望報告,今年全球經濟成長預估將達到3.2%,較二○一五年的3.1%略微改善,但卻是自一○年以來表現次差的一年。同時,自一二年之後,全球經濟成長沒有高於4%,IMF預測未來幾年也不會高於4%,因此IMF將這次報告的標題設為「Too Slow for Too Long」,意味這一波全球經濟的低成長週期可能會拉得很長。

姑且不論外界如何看待這個現象,筆者稱為全球經濟成長得了「失憶症」(amnesia),對世界各國的決策官員或是經濟學者來說,如何運用政策引領經濟走出低迷,應該是當下最重要的挑戰。

全球成長低迷 新興國家問題大

從IMF的統計數字來看,二○○○至○四年全球經濟平均成長率為1%,其中先進經濟體為2.5%,新興市場則達5.8%。下一個五年因為遇到全球金融海嘯,全球平均經濟成長率下滑至3.8%,其中先進經濟體經濟成長率腰斬至1.1%,但新興市場在中國大陸的強勁帶動下,經濟成長逆勢上升至6.5%。

到了一○至一四年,由於一○年經濟成長呈現V型反彈,因此這五年全球經濟成長回升至4%,先進經濟體成長上揚至1.8%,但新興市場則下滑至5.7%。根據IMF預測,在一五至一九年這五年期間,全球經濟成長將持續下滑至3.4%,先進經濟體持續回溫至1.9%,但新興市場則進一步下滑至4.5%。顯示全球經濟成長低迷,問題比較大的是新興國家,而非先進經濟體;新興國家所面臨的經濟挑戰包括三駕馬車衰退風險,亦即出口、財政政策與私部門內需。

首先是出口危機,中國大陸對於原物料需求降溫,加上內部供應鏈興起,對其他新興國家的出口可能產生巨大負面衝擊。同時,新興國家民間部門過去幾年槓桿加大,負債比率升高,美國升息可能引發資金出走,造成其資金斷鏈危機。再者,政府部門因為外債攀高,不願積極擴大財政支出,以免信評被調降,因此有政策跛腳危機。最終新興市場央行被迫採取寬鬆貨幣政策,企圖引領本國貨幣貶值,可能引發貨幣戰爭的危機。

不管是先進經濟體或新興市場,都面臨經濟成長陷入長期低迷。在各項振興經濟方案中,財政政策並未有效發揮,主因是各國政府的態度不同,例如德國主張財政紀律,但其他歐元區國家則希望財政政策有些彈性。同時,貨幣政策也因為寬鬆到了極致而逐漸失去效果,許多學者主張應該積極調整經濟結構與經濟轉型,但經濟轉型談何容易,轉型期間必然面臨陣痛期,經濟成長不升反跌,可能引起民眾反感。同時經濟應該往何方向調整,10位經濟學家也有11個意見,最後可能陷入父子騎驢的困境。

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