UBS論壇

新興市場國增持黃金 利己利人

新興市場國須持準備資產,因無藉由通膨擺脫財政或公債危機的奢侈特權。富國主張剝奪黃金的通貨地位,但至今沒有讓新興市場國家信服的理由。

2016/05/31 出處:財訊雙週刊 第 503 期 作者:肯尼斯.羅格夫

新興市場國家的央行是否持有太多美元、太少黃金?眼下全球經濟放緩,新興市場國家手上只要有準備資產,大概就已經非常感恩,此時問這問題或許不合時宜。不過,我們可以提出很好的理由,說明新興市場國家增持黃金有助國際金融體系運作更順暢,並且惠及所有人。

先澄清一點:我並不支持回歸金本位制度(每單位貨幣的價值等同若干重量的黃金),那主要是美國極右翼奇人的主張。畢竟上一次的金本位制度在一九三○年代慘敗告終,我們沒有理由相信再來一次會有不同的結果。

新興市場國增持黃金 有助金融運作

建議新興市場國家把一部分的外匯準備換成黃金。目前這些國家的外匯準備以兆美元計,單是中國的官方準備便達3.3兆美元(約107.9兆元台幣)。但它們即使把10%的外匯準備換成黃金,黃金資產比率仍遠低於許多富國──這些富國的官方準備有60至70%黃金,不過它們的準備資產規模無疑較小。

長時間以來,富國表示,剝奪黃金的通貨地位符合所有人的集體利益。這些國家說:「沒錯,我們持有很多黃金,但那是二戰之前金本位制度遺留下來的,那時候央行必須持有黃金準備。」

事實上,就在九九年,歐洲各國央行因為覺得沒有理由持有那麼多黃金,達成了一項協定,開始有序地減持黃金;當時減持黃金對參與協定的多數國家是有道理的。真正支撐其負債的要素,是這些國家的徵稅能力、非常成熟的制度,以及相對穩定的政治秩序。

九九年的協定此後不時修訂,但自一四年達成最新版本以來,多數富國一直暫停出售黃金,因此手上仍有極高的黃金準備。

富國主張黃金退位 到底誰受益?

新興市場國家仍在買進黃金,但相對於它們購買美國公債和其他富國債券的驚人胃口,它們買入黃金的速度極其緩慢。

截至一六年三月,中國準備資產中黃金的比率僅略高於2%;印度則有5%;俄羅斯是唯一顯著增購黃金的新興市場大國,而這與西方的制裁大有關係,俄羅斯準備資產目前近15%為黃金。

新興市場國家必須持有準備資產,因為它們並不享有藉由通膨擺脫財政困難或公債危機的奢侈特權。簡單而言,目前大部分國際債務和更大比率的國際貿易,仍以硬通貨為計價單位;新興市場國家因此持有硬通貨計價的準備資產,藉此抵禦財政和金融災難。沒錯,原則上如果它們可以藉由某種方式,例如利用國際貨幣基金(IMF)的某種安排,集合它們的資源,情況會好得多;但這些國家目前欠缺建立這種制度的互信。

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