中國企業債連環爆 雷曼時刻來臨?
擠泡沫的必要之痛

中國開始出現企業債違約事件,是不是金融情勢失控的前奏曲?不過,大多是在產能過剩的產業出現問題,尚不至於全面蔓延,慎選投資標的因而成為投資中國的最佳策略。

2014/03/27 出處:財訊雙週刊 第 447 期 作者:朱美宙

中國開始出現企業債違約事件,是不是金融情勢失控的前奏曲?不過,大多是在產能過剩的產業出現問題,尚不至於全面蔓延,慎選投資標的因而成為投資中國的最佳策略。

過去10年,中國經濟高速成長,讓企業使用高成本的資金進行擴張,依然付得出利息的「剛性兌付」神話,在3月間,因上海超日太陽能未如期支付公司債券完整利息,以及寧波地產開發商興潤置業倒閉,而宣告破滅。很多人都在問,這是不是中國出現更多企業債違約的前奏曲?
自從農曆過年前,中國大型「影子銀行」、資產管理規模排名第五大的中誠信託,旗下募集規模達人民幣30億元(約新台幣150億元)的信託產品「誠至金開一號」,一度無法還本履約的風波,就引發外界對中國影子銀行危機升溫的關注。後來政府插手,讓投資者都可以「保本」收回全部本金,只損失利息,但敏感的人士當時就預估,這可能是中國信貸泡沫的第一張骨牌。
果不期然,此後中國企業債出現更多負面消息,直至超日太陽能違約、山西海鑫鋼鐵集團付不出銀行貸款、興潤置業破產消息正式浮出水面,違約金額愈來愈大,涉及產業愈來愈多,讓人不敢掉以輕心。
市場上開始有人形容,中國的金融市場正處於「中國版的雷曼時刻」、「中國版的貝爾斯登」、「中國龐氏騙局」,好似2008年歐美金融海嘯的危機即將在中國重演。

產能過剩產業紛紛倒地

中國的金融危機,真的處於全面引爆的倒數階段嗎?要解答這個問題,必須要回溯中國政策。這些出問題的企業,原本就是產能過剩的產業,且大多集中在大宗物資與房地產產業,市場人士形容:「是擠泡沫的過程之一。」
中誠信託的「誠至金開一號」是一項募集資金借錢給山西振富能源集團的投資計畫,山西振富可以用來開採新煤礦、投資洗煤場,年息9.5%,三年後就可以連本帶利還給投資人。這計劃卻遇煤礦業不景氣,原本的高息獲利成了明日黃花。
超日太陽能更早在1年前,財務就拉起警報,在其他太陽能大廠無錫尚德破產、江西賽維債務重整後,早就無人相信中國太陽能產業的財務體質健全。至於房地產商破產或鋼鐵廠面臨財務困境,更凸顯出產能過剩的鋼鐵、煤炭、建材、家電等行業,都開始進行產業秩序重整,體質較差的企業不得不面臨生存保衛戰。這些企業債出問題,一點都不令市場意外。
話雖如此,華爾街人士唱空中國的聲音仍不絕於耳,高盛最近在一份報告中警告,中國第一季經濟成長率可能連5%都不到,債券天王葛洛斯也將中國現況與美國金融海嘯前的情況加以對比。

「剛性兌付」神話破滅

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