股、房泡沫 都怪競爭心理惹禍
諾貝爾經濟學獎得主 席勒開示

耶魯大學教授席勒曾準確預測美國房市泡沫化,他認為,1990年股市、2000年房市的泡沫化,都是人們嫉妒或競爭心理引起的;然而長遠看來,很難說泡沫全然是壞事。

2014/04/10 出處:財訊雙週刊 第 448 期 作者:魏賽爾(David Wessel)

長期致力於研究心理學與經濟學交互影響的67歲耶魯大學教授席勒(Robert Shiller),外界最熟悉的,可能是他準確預測到美國房市的泡沫化。去年他獲得諾貝爾經濟學獎,主要表彰他對股價與房價為何會波動的洞見,尤其是關於市場波動為什麼會遠超出理性投資人根據基本面變動作出反映的分析。

席勒曾被譽為是「詩人兼水電工」,或說他不僅會滔滔雄辯闡述激進的新願景,而且能建置落實該願景的基礎架構,事實上,席勒也曾開發出新的金融產品與指數。最近他接受布魯金斯研究院(Brookings Institution)財政與貨幣政策哈欽斯中心(Hutchins Center on Fiscal and Monetary Policy)主任兼《華爾街日報》主編魏賽爾的訪談,以下是訪談摘要:

長遠看泡沫 並非全然壞事

問:你的研究中有一個主題是人們會一再犯錯,這和我在大學時所學的經濟學──人是理性動物,大相逕庭。是什麼樣的原因讓你認為人會再三地犯錯?

答:在你上大學時,經濟學界已處於一種不自然的狀態,理性行為的數學模型大行其道,這很不正常。我試著擴大自己的研讀領域,希望讓經濟學回歸現實。

問:在現實世界中,是否有哪些事把你引領到這個研究方向?

答:是泡沫。關於泡沫的說法,通常指市場似乎是隨機的,但這只是因為市場反映新的訊息,而新的訊息是不可預測的。在我看來這個說法簡直像是神話。認為人們是最適化的、仔細計算,而且隨時準備更新資訊,這或許適用百分之一的人們,但並不足以解釋整個市場。

問:泡沫一定不好嗎?它們有沒有一些正面效果?

答:首先,這是個自由的世界,人們想做什麼都行,我並不認為對事情應該要有既定成見。另外就是人性需要刺激,而且人們需要機會與興奮感,我認為獲利是一個重要的動機來源。長遠看來,很難說泡沫全然是壞事。

以1990年代的網路科技泡沫來說,當時出現很多新創公司,有些很蠢,有些倒閉了,但有些存活下來。這樣看來,它是壞事嗎?我想不出有什麼其他的可能演變。當時聯準會可能可以祭出一些手段來抑制泡沫。但終究說來,我們的經濟政策多少得依賴直覺,而且我們的模型也無法準確到能告訴我們什麼是正確的政策,因此我想,如果能馴服這些泡沫可能對我們比較好,但即使是這一點,我們也無法肯定。

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問:你的很多研究都涉及心理學與經濟學的交互影響,你的夫人是心理學家,這對你的研究有影響嗎?

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